利率作為資金價格的標(biāo)志，對于經(jīng)濟(jì)活動有著重大的影響。就股市而言，市場整體利率的走高，無疑會增加投資者的機(jī)會成本，促使其提高對投資股市的風(fēng)險補(bǔ)償要求，其結(jié)果自然是壓縮對股市的投資。一年多前，隨著金融去杠桿的進(jìn)行，市場資金面有所收緊，客觀上導(dǎo)致利率回升，特別是代表無風(fēng)險收益率的10年期國債，收益率一度沖破4%，而坊間一些貨幣市場基金的年化利率甚至摸高到5%以上，這就給股市的運(yùn)行帶來了不小的壓力。去年春節(jié)前后股市的明顯下跌，固然有多方面的因素，但當(dāng)時較為嚴(yán)峻的利率環(huán)境，也是起到了很大的作用。

不過，在金融改革不斷深化的今天，特別是在金融去杠桿逐漸接近乃至達(dá)到預(yù)期目標(biāo)以后，資金市場也發(fā)生了很大的變化，這突出表現(xiàn)為從去年二季度開始，利率出現(xiàn)了下降趨勢，10年期國債利率回落到了3.5%附近，貨幣市場基金的年化收益率則降到了3%左右，銀行間債券市場的隔夜拆借利率更是回調(diào)到了多年來的低位。利率的走低，直接觸發(fā)了去年年中的債券上漲行情。也就在這個時候，一些人開始考慮這樣的問題：既然資金市場的利率已經(jīng)相當(dāng)?shù)土?，那么這一態(tài)勢是否能夠影響到股市呢？

當(dāng)然，影響股市運(yùn)行的因素有很多，僅僅是利率下行并不足以支撐一輪完整的牛市。不過，利率的作用畢竟是不可小覷的，較長時間的低利率環(huán)境，對股市有著類似“潤物細(xì)無聲”這樣的作用，而當(dāng)市場外部的其它條件得以改善以后，低利率對股市的向上推動作用，就會體現(xiàn)得更加明顯。而現(xiàn)在，人們也確實(shí)看到了這樣一種場景的出現(xiàn)。自去年10月大盤探低2449點(diǎn)以來，股指就開始了震蕩上行，盡管在今年年初因?yàn)樵庥錾套u(yù)減值等因素的沖擊，行情一度走得非常艱難，但卻并沒有跌破前期低點(diǎn)。而到了2月份，則呈現(xiàn)出了全線反彈的格局，市場氛圍也因此發(fā)生了極大的變化。

很多人提到了在近期股市的上漲過程中，出現(xiàn)了諸多的利好因素，其中有些因素的強(qiáng)度還是明顯超越預(yù)期的。顯然，這些都對本輪行情的走高發(fā)揮了很大的作用。但同樣不可否認(rèn)的是，在這里利率的走低也是有其貢獻(xiàn)的。在資金市場利率整體回落的情況下，股市中一些高股息率品種的優(yōu)勢也就得以顯現(xiàn)，與此同時資金成本下降后，不但會推動外圍資金入市，也會為兩融業(yè)務(wù)的良性發(fā)展提供條件。進(jìn)一步說，現(xiàn)在國家正在推進(jìn)金融的供給側(cè)改革，今年存款準(zhǔn)備金率繼續(xù)下調(diào)的概率很大，而且客觀上也存在名義利率有所回落的可能性，事實(shí)上已經(jīng)有專業(yè)人士預(yù)測，10年期國債的收益率年內(nèi)將回到3%左右。這樣，無疑資金市場會變得相對寬松，而由此形成的利率環(huán)境，不但有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，同時也有利于股票市場的運(yùn)行。有種說法，去年因?yàn)槔是案吆蟮停炀土艘惠唫Ｊ?。今年利率進(jìn)一步回落，則會形成股債雙牛的格局。應(yīng)該說，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)還面臨一定的下行壓力之際，這樣一種格局對整個經(jīng)濟(jì)是較為有利的。

回到股市的話題，時下如果有人對行情的運(yùn)行有什么擔(dān)憂的話，那么很可能是基于這樣兩個方面，一個是資金供應(yīng)跟不上，還有一個是企業(yè)效益不支持。其實(shí)，如果當(dāng)前這種利率環(huán)境得以延續(xù)，并且有進(jìn)一步向好的發(fā)展，那么一定會有資金從資金市場流向股市，而且在資金成本等下降以后，企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績也有望得到相應(yīng)的改善，從而也能夠在股市的上漲中發(fā)揮其向上的推動作用。