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戴康:由“破”到“立” 成長股迎來戰(zhàn)略機(jī)遇期

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2019-03-20 08:32:35 來源:戴康的策略世界 作者:戴康

前言:戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向,看多成長


過去我們始終對成長股持有較謹(jǐn)慎的看法。今年2月初以來,我們戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)向看多成長股。2.10周報指出,業(yè)績“炸雷”之后創(chuàng)業(yè)板將繼續(xù)上漲;3.7《金融供給側(cè)慢?!?9年2季度A股策略展望》提出成長“四位一體”底部特征均已出現(xiàn)—盈利底+流動性底+科創(chuàng)周期+并購周期。


由“破”到“立”,成長股迎來戰(zhàn)略機(jī)遇期


最高層推動新經(jīng)濟(jì)“寬信用”體系,“金融供給側(cè)改革”是其中關(guān)鍵一環(huán),旨在打通新經(jīng)濟(jì)“寬信用”渠道,將從分母端驅(qū)動估值抬升。其中,高質(zhì)量發(fā)展、科創(chuàng)+并購周期啟動、廣譜利率回落,將顯著改善科創(chuàng)、小微、民企等真成長的盈利能力、風(fēng)險偏好以及流動性環(huán)境。


A股復(fù)盤:成長股“反彈”和“反轉(zhuǎn)”有哪些異同?


回顧成長股15年“股災(zāi)”以來3輪“反彈”以及A股歷史上3輪“反轉(zhuǎn)”:(1)成長行情多發(fā)于經(jīng)濟(jì)“新舊動能轉(zhuǎn)換”期。在轉(zhuǎn)換期內(nèi),成長多“反彈”;完成轉(zhuǎn)換前后,成長會“反轉(zhuǎn)”;(2)寬松的流動性環(huán)境是成長行情的必要條件;(3)新經(jīng)濟(jì)政策是成長“反轉(zhuǎn)”的關(guān)鍵“催化劑”;(4)上一輪并購周期下半場成長“反彈”,新一輪并購周期初期成長“反轉(zhuǎn)”。


海外比較:“科網(wǎng)泡沫”后,美日韓成長股從“反彈”到“反轉(zhuǎn)”


“科網(wǎng)泡沫”破滅后,美日韓成長股均經(jīng)歷從“反彈”到“反轉(zhuǎn)”:(1)“盈利底”是“反彈”與“反轉(zhuǎn)”的分水嶺;(2)寬松的流動性環(huán)境是“反彈”的基礎(chǔ),持續(xù)、大幅寬松的流動性環(huán)境是“反轉(zhuǎn)”的基石;(3)“政策底”逐步夯實是“反彈”到“反轉(zhuǎn)”的“催化劑”;(4)商譽出清、新一輪并購周期啟動、美日韓成長“反轉(zhuǎn)”。


和18Q1“反彈”相比,19Q1成長股“反轉(zhuǎn)”條件基本成熟


對比18Q1,當(dāng)前成長股基本面更健康、風(fēng)險偏好上行空間更大、流動性環(huán)境更寬裕、上漲結(jié)構(gòu)更積極,呈現(xiàn)出“反轉(zhuǎn)”初期普漲的特征。


戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向:成長底、科技牛


我們構(gòu)建“四位一體”成長股底部框架:盈利底+流動性+新經(jīng)濟(jì)政策(科創(chuàng)周期)+并購周期。18年成長股“盈利底”沒出現(xiàn),科創(chuàng)和并購周期未啟動,我們連續(xù)第三年對成長股謹(jǐn)慎;19年我們戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)向看多成長股,“四位一體”底部框架全部滿足,成長股中期底部已經(jīng)出現(xiàn)。


核心假設(shè)風(fēng)險:經(jīng)濟(jì)回落超預(yù)期;“寬信用”政策力度低預(yù)期;海外風(fēng)險超預(yù)期。

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