2019年3月9日，第四屆（2019）私募基金年會（暨七禾基金獎頒獎典禮）在杭州成功舉辦，本屆私募基金年會得到了杭州玉皇山南基金小鎮(zhèn)指導，由七禾網(wǎng)主辦，華鑫證券、華泰期貨共同協(xié)辦。尚雅投資董事長石波做了精彩的主題演講，以下是演講全文。

精彩觀點：

做價值投資需要時代背景和國家背景。

新時代打開了價值投資的空間，在時間上、在地域上、在高度上都提高了價值投資的空間。

全球前20名的偉大企業(yè)都是萬億市值以上，中國大概有4家企業(yè)進入前20名的名單，10年以后，前20名市值企業(yè)的名單里，中國企業(yè)應該占到一半。

在未來，可能只需要10年的時間就可能出現(xiàn)騰訊、阿里規(guī)模的企業(yè)。

經(jīng)濟轉型給價值投資提供了很好的土壤和空間。

一個國家，如果沒有科技革命是無法崛起的。

人工智能對中國的幫助非常大。

我們的人口紅利在逐漸消失，但是我們的工程師紅利在逐漸崛起。

美國為什么要打壓中國？因為美國擔心中國在5G、人工智能時代、物聯(lián)網(wǎng)時代超越它。

美國越打壓的行業(yè)，恰恰是我們國家最有競爭力的行業(yè)，像最受打壓的公司華為，就是最有競爭力的公司。

今年的機構投資者可能會第一次超過散戶，我們的市場會成為機構主導的價值投資的時代。

相比全球市場特別是美國資本市場，中國的股票市場是價值的洼地。

美國的房地產(chǎn)市場是估值的洼地，中國的房地產(chǎn)市場泡沫嚴重。

未來十年，我認為房地產(chǎn)的泡沫不會再增長。

我認為這一次的牛市是起源于外資主導的牛市，是國際化的牛市。

價值投資的核心——要做品質投資。

只有產(chǎn)品品質過硬的公司，才能持續(xù)增長，才能做長期投資和價值投資。

品質不能打折扣，一旦產(chǎn)品的品質出問題，這個公司就會出現(xiàn)價值陷阱。

我們要在科技行業(yè)找支點公司，比如5G支點公司就是華為，它是標桿，對行業(yè)有定價權，要投就投有定價權的公司。

為什么國家把資本市場上升到政治的高度，把它作為轉型經(jīng)濟的樞紐？就是因為過去所有的行業(yè)，投資、出口到了一個極限，都沒有空間了，但資本市場的空間很大，因為價值被低估。

我認為資本市場對外開放是一次重大的機會。

2001年WTO是中國實體經(jīng)濟的開放，而今年我認為是中國資本市場的對外開放元年。

隨著中國的對外開放，開放進程的加快，十年以后中國的外資應該占到30%以上，因為中國市場占新興市場30%比例。

我們的人口紅利快沒有了，但是工程師紅利在崛起，至少有10年的時間。

未來10年，我們有工程師的紅利，10年以后我們還有機器人的紅利，中國的制造業(yè)空間非常大。

互聯(lián)網(wǎng)解決人機關系的問題、生產(chǎn)關系的問題，而人工智能解決生產(chǎn)力的問題。

人工智能的基礎是智能制造，智能制造就是中國的機會，因為我們有工程師，全球1/3的電子產(chǎn)能都在中國。

2030年以后，一個機器的數(shù)據(jù)就可以超過全人類，數(shù)據(jù)積累呈現(xiàn)指數(shù)型增長。

今年是人工智能和物聯(lián)網(wǎng)的革命，5G打開了物聯(lián)網(wǎng)和人工智能的空間。

今年股票的牛股龍頭應該是人工智能、5G方面的股票。

演講全文

感謝七禾網(wǎng)！感謝各位尊敬的投資者和同行！今年是迎來牛市的年份，我還是要強調我們只做價值投資。做價值投資需要時代背景和國家背景，巴菲特此前談到他為什么能夠成為偉大的投資人，原因就是他生在美國，因為美國家給他提供了價值投資的土壤，假設他生在非洲，就成就不了今天的他。中國也是這樣，在中國做價值投資也要看時代背景。因此做投資，就要看處于什么樣的時代背景，那么我們現(xiàn)在到了什么時代？

一、新時代是什么

1、新時代是追求美好生活的時代

我們現(xiàn)在所處的時代是新時代。新時代打開了價值投資的空間，在時間上、在地域上、在高度上都提高了價值投資的空間。第一，時間上，現(xiàn)在提出了“兩個一百年”，2049年中國就會成為現(xiàn)代化的國家。周期比較長，價值投資的特點即必須時間周期長，經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展，如果經(jīng)常發(fā)生經(jīng)濟危機，也很難做價值投資；

第二，地理特點是全球化的。過去我們在國內做價值投資，遇到一些企業(yè)將市值做到千億，成為國內第一，但當時有“千億魔咒”，很多股票到了千億市值就會見頂，因為市場不夠大?，F(xiàn)在的市場，隨著“一帶一路”包括新時代打開了WTO 2.0版本，空間非常大，打開了地理的空間。我一直說2001年是中國實體經(jīng)濟的WTO開放，今年新時代是WTO 2.0資本市場的對外開放，所以現(xiàn)在的一部分股票，未來會達到萬億市值。

中國企業(yè)會像當年的日本企業(yè)一樣走向全球。在貿易戰(zhàn)的打壓下，中國的企業(yè)會走向國際，例如華為是全球100大品牌里面的唯一一家中國企業(yè)。在被打壓之下，中國就會出現(xiàn)一批公司，到國外設廠或者走國際化路線?，F(xiàn)在全球前20名的偉大企業(yè)都是萬億市值以上，中國大概有4家企業(yè)進入前20名的名單，10年以后，前20名市值企業(yè)的名單里，中國企業(yè)應該占到一半，這是我的看法，即從地理上來說還有很大的空間；

第三，從空間維度來講，現(xiàn)在的新時代是數(shù)字化時代，科技革命帶來了移動互聯(lián)網(wǎng)到人工智能和萬物互聯(lián)的空間，數(shù)據(jù)的積累、空間的維度發(fā)展非常快。過去有的企業(yè)要成為偉大的企業(yè)需要百年的時間，由于互聯(lián)網(wǎng)、由于數(shù)字化時代的到來，只需要20年成為偉大的企業(yè)，例如中國的阿里巴巴和騰訊，20年就成為全球最有競爭力的企業(yè)。我認為未來的速度還會加快，在未來，可能只需要10年的時間就可能出現(xiàn)騰訊、阿里規(guī)模的企業(yè)。

2、新時代是消費驅動的時代

對于價值的投資，只有在消費經(jīng)濟才能做價值投資，制造業(yè)是消耗資本的。為什么過去中國股票市場不能給投資人提供很好的回報？因為它是融資渠道。為什么過去中國資本市場不發(fā)展？因為上市公司融資的需求比它提供的回報更多，制造業(yè)經(jīng)濟體是需要投資的。

為什么美國的資本市場很好，美國的股民很幸福，為什么他們能夠賺很多的錢？就是因為美國很多是消費品股票。消費品股票不需要很多融資，就能夠給投資者賺錢。2016年，中國的消費經(jīng)濟第一次超過了制造業(yè)的占比，今年消費經(jīng)濟已經(jīng)占到78%的比例，也就是說經(jīng)濟轉型給價值投資提供了很好的土壤和空間。

3、新時代是創(chuàng)新驅動的時代

一個國家，如果沒有科技革命是無法崛起的。英國靠第一次工業(yè)革命崛起，美國靠第二次工業(yè)革命，摩根財團靠煤鋼崛起，后面美國還遇到了第三次工業(yè)革命，即IT行業(yè)的發(fā)展?，F(xiàn)在進入第四次工業(yè)革命，中國的機遇非常大，其實中國遇到過兩次科技革命，第一次是互聯(lián)網(wǎng)，而這一次，我們認為人工智能對中國的幫助非常大，我們的人口紅利在逐漸消失，但是我們的工程師紅利在逐漸崛起。過去10年中國大學本科工程師畢業(yè)的人數(shù)接近上億，比全世界所有工程師之和還要多，在這個階段，創(chuàng)新有很大的機會。

美國為什么要打壓中國？因為美國擔心中國在5G、人工智能時代、物聯(lián)網(wǎng)時代超越它。我們中國要在傳統(tǒng)經(jīng)濟上超越美國很困難，如飛機、汽車等行業(yè)，但是在互聯(lián)網(wǎng)時代，我們已經(jīng)平起平坐，到了人工智能時代，我們很有可能處于領導的地位。所以從這個角度來說，美國越打壓的行業(yè)，恰恰是我們國家最有競爭力的行業(yè)，像最受打壓的公司華為，就是最有競爭力的公司。

二、新時代價值投資特點

1、新時代的價值投資是機構化的

新時代的價值投資是什么樣的特點？首先它是機構化的，2017年機構已經(jīng)占45%的比例，我認為今年的機構投資者可能會第一次超過散戶，我們的市場會成為機構主導的價值投資的時代。以前資本市場都是散戶為主，我們預計隨著外資機構的流入，今年機構的比例或許會超過散戶的比例。

機構的投資特點和散戶投資特點是不同的，機構是根據(jù)基本面做投資，投資方法以價值投資為主，散戶是投機炒作，炒股票和投資是兩回事。為什么大家都說過去的中國股票市場是賭場？因為里面都是投機資金。隨著機構的資金流入，海外機構的資金流入，中國股票市場會越來越成熟。并且，海外機構的資金都是長線資金，他們的養(yǎng)老金、年金、大學基金會、主權基金都是長線資金。只有長線資金、只有機構投資者才能做價值投資，像美國401K計劃，它買基金、買股票可以抵稅，都是靠它積累財富，這有利于市場的價值投資。

2、新時代的價值投資是三次方的

時間周期可以拉得更長，我們以前買茅臺、云南白藥都是以5年、10年的周期做投資。隨著中國消費經(jīng)濟的發(fā)展，隨著中國GDP越來越穩(wěn)定，經(jīng)濟增長越來越穩(wěn)定的情況下，投資周期可能會拉長。美國巴菲特做30年以上的投資，做長期的投資，但中國過去投資的特點是5年一個周期。

以前我們國家叫五年經(jīng)濟計劃，五年一個產(chǎn)業(yè)周期，有些行業(yè)五年就過剩了進入盛衰周期，過去制造業(yè)的特點就是按照五年計劃進行投資的。而現(xiàn)在的投資是“兩個一百年”，按照百年的規(guī)劃做經(jīng)濟的目標，市值就會從千億魔咒到萬億魔咒，到萬億這些股票才可能會見頂。我認為隨著科技的發(fā)展，特別是互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)、人工智能的發(fā)展，投資收益增值的速度會加快。

3、新時代價值投資是全球估值的

為什么我認為外資會加快流入中國市場？因為相比全球市場特別是美國資本市場，中國的股票市場是價值的洼地。美國的房地產(chǎn)市場是估值的洼地，中國的房地產(chǎn)市場泡沫嚴重，450萬億以上的資金池，我們股票市場總市值才60萬億，60%市值比，就是說中國經(jīng)濟的總市值打了四折，而美國市場與GDP相比是1.5倍以上，所以隨著市場的開放，美元會向中國市場流入。開放資本市場以后，資本流入會加快，因為外資在中國市場的比例才2%，按照國際標準，例如，日本開放資本市場以后，外資已占到30%的比例，香港市場更大，臺灣市場也是這樣的規(guī)模，所以我們的外資流入空間非常大。

我認為這一次的牛市是起源于外資主導的牛市，一開始國內投資人都在打醬油，但是外資在搶奪中國的核心資產(chǎn)，所以這一次的牛市，我認為是國際化的牛市。