近期，受國(guó)內(nèi)企業(yè)將減負(fù)、降低增值稅率等消息的影響，市場(chǎng)情緒受到提振。與此同時(shí)，市場(chǎng)流動(dòng)性階段性緊缺。在這種情況下，國(guó)債價(jià)格受到一定的壓制，將小幅回調(diào)。

市場(chǎng)擔(dān)憂情緒有所緩解

由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍然處于轉(zhuǎn)型期，在調(diào)結(jié)構(gòu)的過程中，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行的壓力仍然較大。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，今年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速將會(huì)進(jìn)一步下滑至6%。從近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，1月社會(huì)融資規(guī)模為46352.56億元，較去年上升15559.63億元，上升50.53%。但是2月國(guó)內(nèi)社會(huì)融資規(guī)模僅為7030億元，低于市場(chǎng)預(yù)期，顯示1月的社會(huì)融資有透支的跡象。與此同時(shí)，2月國(guó)內(nèi)出口金額為1352.4億美元，較去年同期下降354億美元，下降20.75%。中美貿(mào)易摩擦對(duì)于國(guó)內(nèi)出口的影響開始逐漸顯現(xiàn)，后期國(guó)內(nèi)的出口勢(shì)必繼續(xù)受到影響。

除此之外，月初國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2月采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為49.2，連續(xù)三個(gè)月低于榮枯線，顯示出國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正在處于萎縮的狀態(tài)。近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳進(jìn)一步驗(yàn)證了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大。在這種情況下，全國(guó)兩會(huì)期間政府就當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形式進(jìn)行了討論，政府表示今年將會(huì)是為企業(yè)減負(fù)的一年，會(huì)議上提出了全面下調(diào)增值稅率的政策。雖然這一政策出臺(tái)時(shí)間還不確定，但是對(duì)市場(chǎng)信心起到了一定的提振作用。整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑在中長(zhǎng)期對(duì)于國(guó)債起到了支撐作用。但是受全國(guó)兩會(huì)的影響，政策集中的出臺(tái)有助于緩解市場(chǎng)擔(dān)憂的情緒，因此短期內(nèi)宏觀面將對(duì)國(guó)債產(chǎn)生一定的利空作用。

利率穩(wěn)中有升

近期，市場(chǎng)貨幣供應(yīng)趨緊，利率呈現(xiàn)小幅上升的態(tài)勢(shì)。首先，近期股市成功站上3000點(diǎn)的高位，市場(chǎng)交投活躍，兩市成交額屢創(chuàng)新高，融資規(guī)模擴(kuò)大，資金開始不斷流入股市，這不但分流了債市資金，也刺激了市場(chǎng)對(duì)貨幣整體的需求量。其次，臨近月中和季末，企業(yè)、銀行的繳費(fèi)、繳準(zhǔn)以及監(jiān)管對(duì)于商業(yè)銀行的審查開始進(jìn)行，這會(huì)進(jìn)一步增加市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性的需求。與此同時(shí)，2月底央行終止了逆回購(gòu)的操作，目前國(guó)內(nèi)的逆回購(gòu)存量為零。此外，本月有兩筆中期借貸便利到期，因此近期市場(chǎng)流動(dòng)性沒有得到補(bǔ)充，呈現(xiàn)凈回籠的態(tài)勢(shì)，這進(jìn)一步加劇了當(dāng)前貨幣供應(yīng)緊缺的問題。不僅如此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)官員表示，當(dāng)前企業(yè)融資難、融資成本高的問題已經(jīng)基本上得到了解決，這預(yù)示著后期國(guó)內(nèi)的貨幣政策將收緊，利率或穩(wěn)中有升，對(duì)于國(guó)債起到壓制作用。

綜上所述，雖然國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，但是全國(guó)兩會(huì)傳出的利好政策有助于緩解當(dāng)前市場(chǎng)的情緒，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所上升，對(duì)于固定收益資產(chǎn)起到了一定的抑制作用。與此同時(shí)，貨幣供求方面，股市的上漲和季末疊加造成市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性的需求上升。近期央行的貨幣政策趨于中性，市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊的格局已經(jīng)基本確立，利率的上升對(duì)國(guó)債將會(huì)產(chǎn)生進(jìn)一步的壓制?；谏鲜雠袛?，在上述兩個(gè)因素的共同作用下，國(guó)債期貨短期內(nèi)存在一定的回調(diào)壓力。