中國經(jīng)濟正面臨增速回落壓力，應(yīng)以寬松的流動性和積極財政政策應(yīng)對。同時，金融供給側(cè)改革將給資本市場帶來契機，今年重點關(guān)注股市結(jié)構(gòu)性機會，特別是高增長的新經(jīng)濟領(lǐng)域。當前市場行情與2015年的“杠桿?！庇斜举|(zhì)不同。

經(jīng)濟增速下行壓力由多方面因素綜合導(dǎo)致。長期而言，經(jīng)濟走勢由生產(chǎn)要素決定，其中勞動力要素貢獻最大，而我國將要面臨勞動年齡人口減少的狀況。短期而言，拉動GDP的三駕馬車中，今年出口面臨外需下降壓力；基建投資發(fā)力穩(wěn)增長，但房地產(chǎn)投資空間有限；經(jīng)濟承壓之下，內(nèi)需增速也面臨下滑。

對此，發(fā)力點還是在貨幣政策和財政政策。對于當前貨幣政策，穩(wěn)健的真實含義是水位和出水量之間的平衡，當前的貨幣政策水位離大水漫灌還甚遠。另一方面，減稅降費等積極的財政政策力度還可以加強，加杠桿不一定增加風險，不要過度擔憂杠桿率，因為資產(chǎn)量巨大。只有改革超預(yù)期才能穩(wěn)預(yù)期。

在金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的大背景下，今后券商在直接融資中要發(fā)揮更大作用，這是資本市場非常值得看好的重要因素。對投資者來說，當前格局之下的投資機會在哪？

今年重點關(guān)注股市結(jié)構(gòu)性機會，特別是高增長的新經(jīng)濟領(lǐng)域。在大類資產(chǎn)配置中，大宗商品的機會不大，支撐固定收益資產(chǎn)行情的預(yù)期仍存，機會存在于信用債和可轉(zhuǎn)債市場。

2019年股市有望持續(xù)活躍，主要來源于流動性改善和信用環(huán)境改善兩方面。流動性改善體現(xiàn)為境外機構(gòu)堅定看好A股市場的發(fā)展前景，外資持續(xù)流入將是今年主要亮點；信用環(huán)境改善體現(xiàn)在減稅降費、降準減息等改革措施的驅(qū)動。

當前股市的活躍與2015年的行情有本質(zhì)區(qū)別：2015年鼓勵金融創(chuàng)新，財政加大投入，連續(xù)降準降息，最終導(dǎo)致了高杠桿行情；但2019年的行情是以改革為主線，配以穩(wěn)健的貨幣政策和減稅降費等措施。

另一方面，針對房地產(chǎn)的配置機會，未來房地產(chǎn)投資趨弱，總體上不會出現(xiàn)大的價格上漲。預(yù)計2019年商品房銷售量下滑7%左右，開發(fā)投資增速在3%左右。但一二線城市的房地產(chǎn)表現(xiàn)會繼續(xù)向好，因為房地產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性機會來自于人口凈流入?？春没浉郯拇鬄硡^(qū)、杭州灣區(qū)和長江經(jīng)濟帶等三條主線。