中國經(jīng)濟(jì)正面臨增速回落壓力，應(yīng)以寬松的流動(dòng)性和積極財(cái)政政策應(yīng)對(duì)。同時(shí)，金融供給側(cè)改革將給資本市場帶來契機(jī)，今年重點(diǎn)關(guān)注股市結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，特別是高增長的新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。當(dāng)前市場行情與2015年的“杠桿?！庇斜举|(zhì)不同。

經(jīng)濟(jì)增速下行壓力由多方面因素綜合導(dǎo)致。長期而言，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)由生產(chǎn)要素決定，其中勞動(dòng)力要素貢獻(xiàn)最大，而我國將要面臨勞動(dòng)年齡人口減少的狀況。短期而言，拉動(dòng)GDP的三駕馬車中，今年出口面臨外需下降壓力；基建投資發(fā)力穩(wěn)增長，但房地產(chǎn)投資空間有限；經(jīng)濟(jì)承壓之下，內(nèi)需增速也面臨下滑。

對(duì)此，發(fā)力點(diǎn)還是在貨幣政策和財(cái)政政策。對(duì)于當(dāng)前貨幣政策，穩(wěn)健的真實(shí)含義是水位和出水量之間的平衡，當(dāng)前的貨幣政策水位離大水漫灌還甚遠(yuǎn)。另一方面，減稅降費(fèi)等積極的財(cái)政政策力度還可以加強(qiáng)，加杠桿不一定增加風(fēng)險(xiǎn)，不要過度擔(dān)憂杠桿率，因?yàn)橘Y產(chǎn)量巨大。只有改革超預(yù)期才能穩(wěn)預(yù)期。

在金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的大背景下，今后券商在直接融資中要發(fā)揮更大作用，這是資本市場非常值得看好的重要因素。對(duì)投資者來說，當(dāng)前格局之下的投資機(jī)會(huì)在哪？

今年重點(diǎn)關(guān)注股市結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，特別是高增長的新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。在大類資產(chǎn)配置中，大宗商品的機(jī)會(huì)不大，支撐固定收益資產(chǎn)行情的預(yù)期仍存，機(jī)會(huì)存在于信用債和可轉(zhuǎn)債市場。

2019年股市有望持續(xù)活躍，主要來源于流動(dòng)性改善和信用環(huán)境改善兩方面。流動(dòng)性改善體現(xiàn)為境外機(jī)構(gòu)堅(jiān)定看好A股市場的發(fā)展前景，外資持續(xù)流入將是今年主要亮點(diǎn)；信用環(huán)境改善體現(xiàn)在減稅降費(fèi)、降準(zhǔn)減息等改革措施的驅(qū)動(dòng)。

當(dāng)前股市的活躍與2015年的行情有本質(zhì)區(qū)別：2015年鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，財(cái)政加大投入，連續(xù)降準(zhǔn)降息，最終導(dǎo)致了高杠桿行情；但2019年的行情是以改革為主線，配以穩(wěn)健的貨幣政策和減稅降費(fèi)等措施。

另一方面，針對(duì)房地產(chǎn)的配置機(jī)會(huì)，未來房地產(chǎn)投資趨弱，總體上不會(huì)出現(xiàn)大的價(jià)格上漲。預(yù)計(jì)2019年商品房銷售量下滑7%左右，開發(fā)投資增速在3%左右。但一二線城市的房地產(chǎn)表現(xiàn)會(huì)繼續(xù)向好，因?yàn)榉康禺a(chǎn)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)來自于人口凈流入?？春没浉郯拇鬄硡^(qū)、杭州灣區(qū)和長江經(jīng)濟(jì)帶等三條主線。