3月以來(lái)，菜油期價(jià)持續(xù)上漲，創(chuàng)9個(gè)月新高。短期，菜油價(jià)格受消息面和市場(chǎng)情緒的影響較大，中期來(lái)看，菜油價(jià)格的上漲源于基本面的支持。預(yù)計(jì)后市菜油將保持振蕩上行的勢(shì)頭。

年度供應(yīng)減少支撐菜油價(jià)格

參考過(guò)去3年情況，2019年菜油供應(yīng)將偏緊。2016—2018年，我國(guó)分別進(jìn)口菜籽356.5萬(wàn)噸、474.7萬(wàn)噸和476.6萬(wàn)噸；進(jìn)口菜油69.2萬(wàn)噸、75.3萬(wàn)噸和131萬(wàn)噸；拋售臨儲(chǔ)菜油347.3萬(wàn)噸、81.2萬(wàn)噸和119.83萬(wàn)噸。據(jù)此推算，過(guò)去3年，年均新增菜油供應(yīng)460萬(wàn)噸左右。由于收益遠(yuǎn)低于種植其他作物，國(guó)產(chǎn)菜籽產(chǎn)量持續(xù)下降，且臨儲(chǔ)菜油也僅剩10萬(wàn)多噸，因此2019年的菜油供應(yīng)主要取決于進(jìn)口。若按照2018年的進(jìn)口量，今年菜油的新增供應(yīng)量將比3年均值少110萬(wàn)—125萬(wàn)噸，而即便今年菜籽和菜油的進(jìn)口量在去年基礎(chǔ)上大增20%，新增菜油供應(yīng)也僅有410萬(wàn)—430萬(wàn)噸，仍存約30萬(wàn)—50萬(wàn)噸的缺口。所以，菜油價(jià)格有一定的支撐。

利多因素推升菜油看漲情緒

豆油去庫(kù)存奠定油脂價(jià)格反彈基礎(chǔ)。豆油消費(fèi)占我國(guó)食用植物油消費(fèi)的一半左右，去年11月以來(lái)，豆油庫(kù)存持續(xù)下降近60萬(wàn)噸（30%左右），由于非洲豬瘟疫情影響豆粕消費(fèi)，市場(chǎng)預(yù)期大豆壓榨量將繼續(xù)萎縮，豆油庫(kù)存在未來(lái)2個(gè)月還有繼續(xù)下降的可能，這提振了油脂價(jià)格反彈的信心。

另一方面，我國(guó)菜油每年的新增供應(yīng)中超過(guò)75%依賴進(jìn)口，其中，從加拿大的進(jìn)口量占總進(jìn)口量的90%以上。3月1日，海關(guān)總署取消加拿大最大的谷物和油籽出口商Richardson旗下幾家工廠向中國(guó)出口菜籽的注冊(cè)。另外，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部對(duì)從加拿大進(jìn)口的菜系商品的GMO證書(shū)實(shí)行嚴(yán)格管理，雖然5月以前菜系商品的進(jìn)口單證都是齊全的，但是春節(jié)前多條加菜籽進(jìn)口船因檢驗(yàn)問(wèn)題遲遲未能卸港的情形仍然歷歷在目，所以市場(chǎng)對(duì)于近期菜系商品的進(jìn)口供應(yīng)感到擔(dān)憂，油廠對(duì)于5月以后的加拿大菜系商品的采購(gòu)趨于謹(jǐn)慎，這進(jìn)一步推升了市場(chǎng)對(duì)菜油的看漲熱情。

同時(shí)，全球菜籽供應(yīng)預(yù)期偏緊。根據(jù)油世界的報(bào)告，由于生長(zhǎng)期天氣不利，羅馬尼亞、保加利亞和德國(guó)本年度菜籽減產(chǎn)的區(qū)域較大，歐元區(qū)預(yù)計(jì)將減產(chǎn)160萬(wàn)噸，產(chǎn)量至多1810萬(wàn)噸，創(chuàng)12年新低，這也是歐元區(qū)菜籽連續(xù)第二年大幅減產(chǎn)。由于歐元區(qū)是全球最大的菜籽生產(chǎn)區(qū)和消費(fèi)區(qū)，連續(xù)減產(chǎn)將令全球菜籽供應(yīng)前景惡化。

豆、棕油走勢(shì)決定菜油上漲強(qiáng)度

目前國(guó)內(nèi)油脂總庫(kù)存仍然偏高，豆油、棕油、菜油三大油脂總庫(kù)存超過(guò)300萬(wàn)噸。24度棕油庫(kù)存自年初以來(lái)持續(xù)上漲，創(chuàng)近3年新高；產(chǎn)地棕油庫(kù)存也在3年高位（580萬(wàn)噸以上）。而只有產(chǎn)地和國(guó)內(nèi)棕油庫(kù)存都出現(xiàn)超預(yù)期下降，才能推動(dòng)棕油價(jià)格上漲，否則將拖累菜油價(jià)格。豆油走勢(shì)取決于大豆進(jìn)口量和壓榨量，5月以前大豆進(jìn)口充足，5月以后船期的大豆采購(gòu)比去年慢20%，大豆壓榨量將由未來(lái)2個(gè)月豆粕的實(shí)際需求決定。

總之，菜油供應(yīng)偏緊預(yù)期利多菜油價(jià)格，但是菜油5月以前供應(yīng)仍然充足，5月以后受豆油和棕油價(jià)格的影響較大。預(yù)計(jì)菜油價(jià)格將振蕩上行，注意防范大幅上漲之后的深度回調(diào)。