國(guó)內(nèi)豆油主力合約自2018年12月中旬出現(xiàn)5316元/噸的低位后，受多重因素影響，一路振蕩走高沖上5800元/噸，至今已經(jīng)出現(xiàn)了大約10%的漲幅。2月，受限于春節(jié)后的消費(fèi)減少，豆油價(jià)格有所下降，而自3月開始，又有所反彈。鑒于國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存持續(xù)減少，供給端產(chǎn)能也略有下降，加上需求增加，相較于其他油脂，未來(lái)豆油有望維持強(qiáng)勢(shì)。

開機(jī)率降低

近期豆油反彈究其原因在于供應(yīng)減少背景下的去庫(kù)存預(yù)期。2018年11月，沿海油廠的豆油庫(kù)存曾經(jīng)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的185萬(wàn)噸，隨后的3個(gè)月，庫(kù)存每個(gè)月都在下降，截至2月1日，沿海油廠的豆油庫(kù)存降至133萬(wàn)噸，減少52萬(wàn)噸。豆油庫(kù)存下降，是因?yàn)檫M(jìn)口大豆到港量和壓榨量減少。大豆壓榨量主要受到國(guó)內(nèi)飼料消費(fèi)的影響，受非洲豬瘟疫情影響，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)一二季度生豬補(bǔ)欄率下降一到兩成，并且下游養(yǎng)殖補(bǔ)欄積極性下降，導(dǎo)致豆粕近段時(shí)間提貨量也在減少。目前豆粕價(jià)格自高位持續(xù)下跌，油廠的壓榨利潤(rùn)也不理想，紛紛降低開機(jī)率，導(dǎo)致近段時(shí)間國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存持續(xù)下降。本輪去庫(kù)周期有望持續(xù)至4—5月，同時(shí)豆油商業(yè)庫(kù)存有望降至800萬(wàn)噸，同比下降近600萬(wàn)噸。

豆油基本面向好

近日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部部長(zhǎng)韓長(zhǎng)賦在解讀2019年中央一號(hào)文件時(shí)表示，我國(guó)雖然開始恢復(fù)和發(fā)展大豆生產(chǎn)，但是大豆市場(chǎng)供給以進(jìn)口大豆為主的格局不會(huì)改變。數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)大豆需求量每年大概在1.1億噸，產(chǎn)量在1600萬(wàn)噸，90%的大豆需要進(jìn)口。并且由于進(jìn)口大豆的油脂含量較國(guó)產(chǎn)大豆更為豐富，因此豆油成本主要受到大豆外國(guó)產(chǎn)區(qū)的影響。

日前，巴西農(nóng)業(yè)部下屬的國(guó)家商品供應(yīng)公司（CONAB）稱，預(yù)測(cè)2019年巴西大豆出口量可能為7150萬(wàn)噸，比上年減少14.5%。其原因在于預(yù)計(jì)我國(guó)進(jìn)口量減少、巴西國(guó)內(nèi)大豆減產(chǎn)以及生物柴油用量增長(zhǎng)。同時(shí)，預(yù)計(jì)2018/2019年度巴西大豆產(chǎn)量將比上年度減少400萬(wàn)噸，約為1.15億噸。

巴西大豆產(chǎn)量預(yù)測(cè)值大幅下調(diào)，而阿根廷大豆產(chǎn)量自去年有所恢復(fù)，所以綜合考慮南美產(chǎn)區(qū)大豆產(chǎn)量略有減少但總體穩(wěn)定。從供給端來(lái)看，對(duì)豆油的價(jià)格或偏向利好。

菜籽油供應(yīng)短缺

3月6日，外交部發(fā)言人就加拿大質(zhì)疑我國(guó)停止進(jìn)口加拿大油菜籽進(jìn)行了回應(yīng)，稱中國(guó)海關(guān)是依法作出了這一決定，由于多次在從加方進(jìn)口的油菜籽中檢測(cè)出了危險(xiǎn)性的有害生物，在這樣的情況下，中國(guó)海關(guān)作出了暫停進(jìn)口的決定，是完全合情合理合法的。

加拿大是全球最大的油菜籽生產(chǎn)國(guó)，也是最大的油菜籽和菜籽油出口國(guó)。我國(guó)近幾年每年都從加拿大進(jìn)口糧油超千萬(wàn)噸，價(jià)值近50億美元，其中油菜籽占據(jù)絕對(duì)的主導(dǎo)地位。而我國(guó)停止進(jìn)口加拿大油菜籽的決定，造成目前國(guó)內(nèi)菜籽油供給遠(yuǎn)小于需求，而豆油在餐飲領(lǐng)域作為菜籽油的替代品，同時(shí)在價(jià)格上又較菜籽油價(jià)格更為低廉，因此菜籽油供給大幅減少，一定程度上會(huì)增加國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)豆油的需求，進(jìn)而給豆油價(jià)格帶來(lái)支撐。

短期來(lái)看，豆油維持高位振蕩格局，回調(diào)深度或有限，未來(lái)有望振蕩上行。同時(shí)，相對(duì)于粕類、其他油脂而言，豆油依舊有望維持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。操作上，建議短期做多豆油，考慮價(jià)格仍在高位運(yùn)行，倉(cāng)位不宜過(guò)大。同時(shí)，也可關(guān)注豆油相對(duì)其他油脂或相關(guān)品種的價(jià)差或者比價(jià)，把握逢低做多機(jī)會(huì)。