元宵節(jié)過(guò)后，下游陸續(xù)復(fù)工，鄭棉價(jià)格隨之走高。不過(guò)，主力1905合約在突破上方壓力位后迅速回落，再次回歸振蕩區(qū)間，可見(jiàn)上方壓力顯著。

商業(yè)庫(kù)存創(chuàng)同期新高

截至1月底，國(guó)內(nèi)棉花商業(yè)庫(kù)存為485萬(wàn)噸，這是本年度以來(lái)棉花商業(yè)庫(kù)存的首次下降，雖然降幅僅有11萬(wàn)噸。與往年同期相比，該庫(kù)存量為歷史最高值，較第2位高出94萬(wàn)噸。一方面，本年度初結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存充裕；另一方面，中美貿(mào)易摩擦影響下游消費(fèi)，本年度新棉銷(xiāo)售進(jìn)度放緩。截至本月初，全國(guó)新棉銷(xiāo)售率僅有45.3%，同比下降3.8個(gè)百分點(diǎn)，較過(guò)去4年的均值下降13.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，新疆銷(xiāo)售進(jìn)度為44%。

與現(xiàn)貨市場(chǎng)存在的供應(yīng)壓力一致，期貨市場(chǎng)的供應(yīng)壓力也很明顯。根據(jù)鄭商所的倉(cāng)單數(shù)據(jù)，截至上周五，注冊(cè)鄭棉期貨倉(cāng)單高達(dá)68萬(wàn)噸，與有效預(yù)報(bào)合計(jì)近79萬(wàn)噸。除卻需要在3月必須注銷(xiāo)的2017/2018年度產(chǎn)的6.3萬(wàn)噸，2018/2019年度產(chǎn)的棉花，倉(cāng)單量依然處于高位。

棉花進(jìn)口量大幅增加

去年12月中旬以來(lái)，國(guó)外棉價(jià)重心回落。同期，國(guó)內(nèi)棉價(jià)平穩(wěn)運(yùn)行，內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大，進(jìn)口棉吸引力提升。加之進(jìn)口配額即將到期，國(guó)內(nèi)棉花進(jìn)口量顯著增加。

據(jù)海關(guān)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，從增發(fā)棉花進(jìn)口配額的去年7月至今年1月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花118萬(wàn)噸。其中，近兩個(gè)月的進(jìn)口量占五分之二。去年12月，國(guó)內(nèi)進(jìn)口棉花22萬(wàn)噸，環(huán)比增加9萬(wàn)噸，同比增加12萬(wàn)噸；今年1月，國(guó)內(nèi)進(jìn)口棉花28萬(wàn)噸，環(huán)比增加6萬(wàn)噸，同比增加15萬(wàn)噸。大量的進(jìn)口棉擠占國(guó)產(chǎn)棉的消費(fèi)空間，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)新棉銷(xiāo)售進(jìn)度更加緩慢。

美棉銷(xiāo)售不及預(yù)期

USDA預(yù)計(jì)，因收獲面積增加，2019/2020年度，美棉產(chǎn)量將增加22.3%，至490萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)2019/2020年度美棉播種面積增加1.1%，收獲面積增加22.8%。產(chǎn)量增幅大于市場(chǎng)預(yù)期，美棉價(jià)格承壓。

最近三期的美棉出口報(bào)告顯示，在截至2月14日的6周內(nèi)，美國(guó)市場(chǎng)年度陸地棉出口銷(xiāo)售凈增97.71萬(wàn)包，低于市場(chǎng)預(yù)期的100萬(wàn)包；截至2月21日當(dāng)周，美國(guó)市場(chǎng)年度陸地棉出口銷(xiāo)售凈增8.55萬(wàn)包，顯著低于過(guò)去6周的均值；截至2月28日當(dāng)周，美國(guó)市場(chǎng)年度陸地棉出口銷(xiāo)售凈增11.4萬(wàn)包，不及市場(chǎng)預(yù)期。

目前市場(chǎng)靜待中美貿(mào)易磋商最新進(jìn)展，并對(duì)其抱有樂(lè)觀預(yù)期。國(guó)內(nèi)紗線(xiàn)和坯布開(kāi)工率已上升至去年10月底的水平，紗線(xiàn)庫(kù)存下降明顯，下游小旺季特征開(kāi)始顯現(xiàn)。不過(guò)。短期供應(yīng)壓力依然較大，需要以時(shí)間換空間，鄭棉暫不具備上攻條件。