近日菜油價格大幅拉漲，其背后主要原因并不是本面供需出現(xiàn)了嚴重的問題，而是基于中加關系不斷緊張后帶來的市場炒作。由于加拿大司法部將于當?shù)貢r間3月1日就是否繼續(xù)推進針對華為CFO孟晚舟的引渡流程作出決定，國內在上周四開始對部分菜籽菜油GMO證書停止發(fā)放，從而開啟菜油價格的上漲之路。

之后加拿大司法部長當?shù)貢r間3月1日決定就孟晚舟案簽發(fā)授權進行令，我國政府對此表示“強烈不滿”和“堅決反對”。此后市場陸續(xù)傳出消息，稱港口菜籽菜油進港管控繼續(xù)加強，有個別企業(yè)出現(xiàn)菜籽洗船現(xiàn)象，今日更有消息稱中國己經(jīng)取消加拿大農業(yè)公司 Richardson International Ltd向中國出口油菜籽的注冊。加拿大油菜理事會表示，Richardson International是加拿大對華油菜籽出口的主要發(fā)貨人之一，Richardson占加拿大谷物和油籽總出口能力的20%左右。代表加拿大油菜籽出口商的游說組織證實了針對Richardson International的進口禁令。該組織稱，加拿大其他谷物加工企業(yè)和發(fā)貨人未受影響，這包括嘉吉公司(Cargill Inc., CRG.XX)和路易·達孚公司(Louis Dreyfus Holding BV, LDR.YY)在加拿大的子公司，以及嘉能可(Glencore PLC, GLNCY)旗下的Viterra Inc.。雖然中國政府對加拿大菜籽進口做出了一系列反應以表示對孟晚舟事件的警告，但是目前中加兩國的矛盾遠沒有達到中美之間的激烈程度，未來幾個月仍將有加菜籽菜油能夠正常進入國內。

對于目前菜籽油價格的大幅拉漲，我認為不可能長期維持下去。一方面加拿大對孟晚舟的法庭審理仍在繼續(xù)，在沒有結果出現(xiàn)之前國內不會將貿易沖突進一步升級，而3月底中美貿易和談將大概率終結中美之間互征關稅的現(xiàn)狀，在孟晚舟事件上也有可能出現(xiàn)轉機；另一方面目前加拿大菜籽壓榨利潤飛升，較1月份多出400元/噸，如此高的利潤水平會使得套?？諉尾粩嘣黾樱饲耙呀?jīng)積累到2.5萬張左右的菜油倉單有可能繼續(xù)增多；最后是短期內國內菜籽菜油庫存充足，目前國內沿海進口菜籽總庫存為59.95萬噸，華東及沿海地區(qū)菜油總庫存達到55.2萬噸，3月菜籽到港量預期為48萬噸，對近月合約來講不存在菜油供給短缺的局面。GMO證書發(fā)放的限制，更多的是影響5月以后的市場供給，但是在豆油和棕櫚供給充足的情況下，菜籽油價格很難獨自上漲，目前菜豆、菜棕價差極速擴大的狀況也在預示著風險的不斷堆高。

我們認為要理性看待油脂價格，雖然近期中加關系的緊張影響到正常的菜籽菜油進口，但相關的通道并沒有完全被封死，這與向美國進口大豆加征關稅的性質完全不同。雖然未來幾個月的菜籽菜油進口量可能因此而減少，但是油脂有較強的替代性，在豆油、棕櫚供給充足的情況下，國內油脂市場的消費很難受到實質性的影響。只有在油脂價格共同攀升的環(huán)境下，菜油價格的大漲才具有持續(xù)性和可靠性，目前這種受市場炒作而獨自拉漲的狀況將難以維系。