將高品位鐵礦石帶向現(xiàn)實(shí)！

在向行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者、鐵礦石礦業(yè)公司、實(shí)體批發(fā)商以及金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行廣泛的市場(chǎng)咨詢后，新交所65%鐵粉(M65F)合約于2018年12月正式上市。超過(guò)30家市場(chǎng)參與方間累計(jì)成交量逾300萬(wàn)公噸，同時(shí)不斷有新客戶積極加入到M65F產(chǎn)品的交易中。在2019年遠(yuǎn)期曲線中，未平倉(cāng)合約量與成交量雙雙顯著增長(zhǎng)。市場(chǎng)的活躍氣氛使得直接合約和新交所SGX 62%鐵粉(FEF)間的價(jià)差合約均在OTC經(jīng)紀(jì)人市場(chǎng)中頻頻提及。

近幾年來(lái)，65%鐵粉實(shí)體市場(chǎng)增長(zhǎng)迅猛，但由于缺乏65%鐵粉衍生品合約，同時(shí)現(xiàn)有的新交所62%鐵粉(FEF)合約基差風(fēng)險(xiǎn)較高，因此過(guò)去一段時(shí)間中，行業(yè)在價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的管理上一度陷入困局。新交所65%鐵粉(M65F)合約的出現(xiàn)正在改變了鐵礦石交易的格局，為實(shí)體交易方管理其風(fēng)險(xiǎn)敞口帶來(lái)了更加得心應(yīng)手的工具，同時(shí)也吸引了金融機(jī)構(gòu)在直接合約和新交所65%鐵粉(M65F)對(duì)新交所 62% 鐵粉(FEF)價(jià)差中尋找套利機(jī)會(huì)。

新交所啟動(dòng)65%鐵粉鐵礦石衍生品是鐵礦石市場(chǎng)金融化的又一項(xiàng)里程碑式舉措。

“礦石價(jià)差”

新交所65%鐵粉(M65F)期貨的上市使得新交所65%鐵粉與新交所62%鐵粉價(jià)格間的礦石價(jià)差為鐵礦石市場(chǎng)創(chuàng)造出了一個(gè)全新維度的交易機(jī)會(huì)。

65%-62%鐵粉價(jià)格差異可能由一系列因素導(dǎo)致，包括(i)環(huán)境與監(jiān)管要求的變化，以及(ii)地域偏好，因?yàn)?5%鐵粉通常以更高品位的巴西鐵礦石為基準(zhǔn)，而62%鐵粉則通常以澳大利亞鐵礦石為基準(zhǔn)。礦石價(jià)差為交易方直接享受這一價(jià)格差異提供了機(jī)會(huì)。其他交易策略還來(lái)源于(i)價(jià)差的技術(shù)分析，以及(ii)運(yùn)費(fèi)中的跨產(chǎn)品交易機(jī)會(huì)，如新交所65%鐵粉(M65F)主要受波羅的海C3貨運(yùn)航線(巴西至華北航線)支撐，而新交所62%鐵粉(FEF)則主要受波羅的海C5貨運(yùn)航線(西澳至華北航線)支撐。

價(jià)差交易在其他大宗商品市場(chǎng)中十分普遍，例如動(dòng)力煤(API2、API4和gcNEWC 均為地域價(jià)差)、原油(WTI 對(duì)布倫特原油– 地域價(jià)差與質(zhì)量?jī)r(jià)差)以及燃油(粘度 – 質(zhì)量?jī)r(jià)差)。類似地，新交所65%鐵粉(M65F)與新交所62%鐵粉(FEF)間的礦石價(jià)差交易也能夠成為兩大合約成交量提升的主要推動(dòng)力，交易者的焦點(diǎn)將不再局限于直接價(jià)格，同時(shí)也將關(guān)注礦石價(jià)差。

資料來(lái)源：FastMarket MB - 過(guò)去五年間的結(jié)構(gòu)調(diào)整使得65%鐵粉鐵礦石品位與62%鐵粉鐵礦石品位間的差距不斷拉大，但從短期來(lái)看仍然波動(dòng)較大，溢價(jià)起伏明顯。

市場(chǎng)推動(dòng)因素

鋼材利潤(rùn)– 鋼材價(jià)格已經(jīng)成為了與鐵礦石價(jià)格關(guān)聯(lián)度最高的推動(dòng)因素之一，而且反之亦然，開(kāi)采出的鐵礦石中有98%流入了鋼材生產(chǎn)。2018年曾有一段時(shí)間中國(guó)鋼材利潤(rùn)的上漲支撐起了對(duì)更高質(zhì)量鐵礦石品位的強(qiáng)勁需求，例如相對(duì)于62%鐵粉品位而言，65%鐵粉品位需求更加旺盛，因?yàn)楦哔|(zhì)量的礦石能夠更加高效地生產(chǎn)更具價(jià)值的鋼產(chǎn)品，創(chuàng)造出更多利潤(rùn)。當(dāng)然同樣在2018年，我們也目睹了這一趨勢(shì)的反轉(zhuǎn)。

資料來(lái)源：Fast Markets MB – Fast Markets MB 的分析顯示出中國(guó)螺紋鋼利潤(rùn)和65%鐵粉鐵礦石與62%鐵粉鐵礦石品位的價(jià)差間呈現(xiàn)正相關(guān)。

資料來(lái)源：Vale

此外，隨著市場(chǎng)力量與政府介入迫使大量鋼廠關(guān)閉，中國(guó)鋼鐵行業(yè)回歸合理化，幸存的鋼廠不得不提升產(chǎn)能利用率，彌補(bǔ)鋼廠總量減少導(dǎo)致的減產(chǎn)。與此同時(shí)，隨著鋼廠產(chǎn)能利用率的提高，鋼廠開(kāi)始追求精煉鋼產(chǎn)品的價(jià)值最大化，因此對(duì)更高品位礦石的需求也不斷上升。

污染與政策– 中國(guó)環(huán)境政策變得更加嚴(yán)格，這迫使鋼廠使用質(zhì)量更高、污染更少的鐵礦石。中國(guó)監(jiān)管當(dāng)局趨向于嚴(yán)格控制排放而轉(zhuǎn)變，這注定會(huì)成為一個(gè)長(zhǎng)期的趨勢(shì)，但短期政策仍然可能會(huì)調(diào)整反復(fù)，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)中國(guó)的政策極度敏感。例如在唐山等地區(qū)，中國(guó)已經(jīng)開(kāi)始施行城市排放限制政策，此后政策范圍的擴(kuò)大以及其他新政策又給了市場(chǎng)當(dāng)頭一棒。盡管市場(chǎng)長(zhǎng)期定價(jià)已經(jīng)開(kāi)始偏向質(zhì)量更高、污染更少的原材料，但短期定價(jià)仍會(huì)隨著中國(guó)對(duì)環(huán)境法規(guī)做出的戰(zhàn)略調(diào)整與優(yōu)化而大幅波動(dòng)。

航運(yùn)– 另一個(gè)重大的環(huán)境政策是國(guó)際海事組織(IMO)規(guī)定，自2020年1月起，全球范圍內(nèi)船用燃油含硫標(biāo)準(zhǔn)上限由3.5%下降至0.5%。Wood Mackenzie的一項(xiàng)研究預(yù)測(cè)燃油成本將上漲25%，即250億美元，由于礦業(yè)公司不得不自行消化航運(yùn)成本的上升，或?qū)⑵鋫鬟f給最終用戶，這無(wú)疑將對(duì)鐵礦石價(jià)格產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。由于澳大利亞向中國(guó)運(yùn)輸?shù)V石的航程較巴西更短，因此理論上來(lái)說(shuō)，燃油成本的上漲將給澳大利亞礦業(yè)公司的合約定價(jià)帶來(lái)更多經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，這將進(jìn)一步抬高62%鐵粉FOB相對(duì)于65%鐵粉FOB的價(jià)格。IMO 2020政策增加了復(fù)雜性，為運(yùn)費(fèi)和鐵礦石市場(chǎng)都帶來(lái)了獨(dú)一無(wú)二的交易機(jī)會(huì)。

資料來(lái)源：波羅的海交易所 – 隨著市場(chǎng)對(duì)運(yùn)費(fèi)價(jià)格敏感度提升，波羅的海C3貨運(yùn)航線(巴西至華北)與波羅的海C5貨運(yùn)航線(西澳至中國(guó))間的價(jià)差為65%鐵粉鐵礦石市場(chǎng)提供了參考與引導(dǎo)

礦石品位的供應(yīng)比例 - 65%鐵粉 – 62%鐵粉價(jià)差與礦石雜質(zhì)的不同有密切關(guān)系。如果鐵礦石的最終用戶因其中的氧化鋁含量受到越來(lái)越嚴(yán)重的處罰，相對(duì)于62%鐵粉而言，雜質(zhì)更少的65%鐵粉就會(huì)受到更多支持。如今這一情況已經(jīng)成為了現(xiàn)實(shí)，中國(guó)實(shí)施了更加嚴(yán)格的環(huán)境法規(guī)，中國(guó)最終用戶已經(jīng)因?yàn)檠趸X含量受到了此類處罰，導(dǎo)致65%鐵粉需求旺盛。

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