1、2019年GDP增速重提區(qū)間目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)再度弱化，堅持“高質(zhì)量發(fā)展”，與市場預(yù)期一致。年度實際 GDP 增速目標(biāo)轉(zhuǎn)為“區(qū)間化”管理，GDP增長指標(biāo)進(jìn)一步淡化。中國經(jīng)濟(jì)的潛在增長預(yù)計仍將保持“減速換擋”格局。在供給側(cè)改革驅(qū)動下，更加重視經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量。

2、“減稅降費”是2019年工作主抓手之一，制造業(yè)增值稅由16%下調(diào)至13%，全年減稅降費近2萬億，預(yù)計采掘、通信、化工、機械設(shè)備、公用事業(yè)等行業(yè)受益彈性較大。加大減稅降費力度有助于增加工業(yè)企業(yè)利潤，增強中小企業(yè)信心，支持企業(yè)加快技術(shù)改造和設(shè)備更新。從行業(yè)角度看，我們基于上市公司2017年年報數(shù)據(jù)，測算得出增值稅減稅有望增厚上市公司凈利潤4.01%，受益彈性較大的行業(yè)分別是：采掘、通信、化工、機械設(shè)備、公用事業(yè)。

3、各級財政收入壓力普遍增大，財政政策可施展的空間或相對有限，預(yù)計將更多運用貨幣政策實現(xiàn)逆周期調(diào)節(jié)，降準(zhǔn)降息存在可能性，另再次降準(zhǔn)或?qū)⒂诮趯嵤?。隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，財政收入增速大概率放緩，疊加減稅降費政策繼續(xù)推進(jìn)，2019年各級財政壓力將普遍增大，財政政策可施展的空間或相對有限，更多需要通過靈活運用貨幣政策來對沖經(jīng)濟(jì)下行。2019年大概率存在多次降準(zhǔn)，降息是可選項，其中再次降準(zhǔn)或?qū)⒂诮趯崿F(xiàn)。

4、實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展依賴于資本市場發(fā)展，要深化金融體制改革，繼續(xù)提高直接融資特別是股權(quán)融資比重，科創(chuàng)板被寫入政府工作報告。深化財稅金融體制改革，改革完善資本市場基礎(chǔ)制度，促進(jìn)多層次資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展，提高直接融資特別是股權(quán)融資比重。設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，鼓勵發(fā)行雙創(chuàng)金融債券，支持發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資。

5、對房地產(chǎn)調(diào)控的表述有所淡化。全文并未提到“房價、一城一策”，并未提及“堅持房子是用來住的、不是用來炒”的定位，預(yù)計房地產(chǎn)調(diào)控將延續(xù)因城施策，房產(chǎn)稅立法已提上日程，但是推出與否、時機選擇是應(yīng)該慎之又慎，穩(wěn)妥推進(jìn)。

6、提出持續(xù)釋放內(nèi)需潛力，推動消費穩(wěn)定增長，養(yǎng)老、嬰幼兒照護(hù)、旅游、汽車和農(nóng)村消費是重要抓手。穩(wěn)消費方面，要推動消費穩(wěn)定增長。多措并舉促進(jìn)城鄉(xiāng)居民增收，增強消費能力，包括落實好新修訂的個人所得稅法等，養(yǎng)老、嬰幼兒照護(hù)、旅游、汽車和農(nóng)村消費領(lǐng)域是重要抓手。穩(wěn)投資方面，重點在交運和新一代信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

7、繼續(xù)培育壯大新動能，促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展，加快建設(shè)制造強國方面提出“智能+”。1)培育新一代信息技術(shù)、高端裝備、生物醫(yī)藥、新能源汽車、新材料等新興產(chǎn)業(yè)集群，壯大數(shù)字經(jīng)濟(jì)；2)圍繞推動制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，強化工業(yè)基礎(chǔ)和技術(shù)創(chuàng)新能力，促進(jìn)先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)融合發(fā)展，加快建設(shè)制造強國，打造工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺，拓展“智能+”。

8、核心結(jié)論：政府延續(xù)了近年來淡化經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)的思路，對經(jīng)濟(jì)下滑的容忍度提升，調(diào)結(jié)構(gòu)、促優(yōu)化，貨幣邊際寬松可期與促進(jìn)科技創(chuàng)新是此次政府工作報告的主要看點。2019年經(jīng)濟(jì)具備一定的下行壓力，但經(jīng)濟(jì)向下有底線，整體社會發(fā)展與改革的方向感明確?？傮w來講，2019年A股是一個機大于危的年份。配置上可關(guān)注：1)受益于貨幣邊際放松的“房地產(chǎn)、券商”板塊；2)科技創(chuàng)新相關(guān)的，如“計算機、通信、電子、醫(yī)藥、高端裝備”等行業(yè)。

風(fēng)險提示：海外黑天鵝事件(政治風(fēng)險、主權(quán)評級下調(diào)等)、科創(chuàng)板推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期、政策監(jiān)管(金融去杠桿等)。