1、2019年GDP增速重提區(qū)間目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)再度弱化，堅(jiān)持“高質(zhì)量發(fā)展”，與市場(chǎng)預(yù)期一致。年度實(shí)際 GDP 增速目標(biāo)轉(zhuǎn)為“區(qū)間化”管理，GDP增長(zhǎng)指標(biāo)進(jìn)一步淡化。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)預(yù)計(jì)仍將保持“減速換擋”格局。在供給側(cè)改革驅(qū)動(dòng)下，更加重視經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量。

2、“減稅降費(fèi)”是2019年工作主抓手之一，制造業(yè)增值稅由16%下調(diào)至13%，全年減稅降費(fèi)近2萬(wàn)億，預(yù)計(jì)采掘、通信、化工、機(jī)械設(shè)備、公用事業(yè)等行業(yè)受益彈性較大。加大減稅降費(fèi)力度有助于增加工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)，增強(qiáng)中小企業(yè)信心，支持企業(yè)加快技術(shù)改造和設(shè)備更新。從行業(yè)角度看，我們基于上市公司2017年年報(bào)數(shù)據(jù)，測(cè)算得出增值稅減稅有望增厚上市公司凈利潤(rùn)4.01%，受益彈性較大的行業(yè)分別是：采掘、通信、化工、機(jī)械設(shè)備、公用事業(yè)。

3、各級(jí)財(cái)政收入壓力普遍增大，財(cái)政政策可施展的空間或相對(duì)有限，預(yù)計(jì)將更多運(yùn)用貨幣政策實(shí)現(xiàn)逆周期調(diào)節(jié)，降準(zhǔn)降息存在可能性，另再次降準(zhǔn)或?qū)⒂诮趯?shí)施。隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，財(cái)政收入增速大概率放緩，疊加減稅降費(fèi)政策繼續(xù)推進(jìn)，2019年各級(jí)財(cái)政壓力將普遍增大，財(cái)政政策可施展的空間或相對(duì)有限，更多需要通過(guò)靈活運(yùn)用貨幣政策來(lái)對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行。2019年大概率存在多次降準(zhǔn)，降息是可選項(xiàng)，其中再次降準(zhǔn)或?qū)⒂诮趯?shí)現(xiàn)。

4、實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展依賴于資本市場(chǎng)發(fā)展，要深化金融體制改革，繼續(xù)提高直接融資特別是股權(quán)融資比重，科創(chuàng)板被寫入政府工作報(bào)告。深化財(cái)稅金融體制改革，改革完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展，提高直接融資特別是股權(quán)融資比重。設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，鼓勵(lì)發(fā)行雙創(chuàng)金融債券，支持發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資。

5、對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控的表述有所淡化。全文并未提到“房?jī)r(jià)、一城一策”，并未提及“堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒”的定位，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)調(diào)控將延續(xù)因城施策，房產(chǎn)稅立法已提上日程，但是推出與否、時(shí)機(jī)選擇是應(yīng)該慎之又慎，穩(wěn)妥推進(jìn)。

6、提出持續(xù)釋放內(nèi)需潛力，推動(dòng)消費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)，養(yǎng)老、嬰幼兒照護(hù)、旅游、汽車和農(nóng)村消費(fèi)是重要抓手。穩(wěn)消費(fèi)方面，要推動(dòng)消費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)。多措并舉促進(jìn)城鄉(xiāng)居民增收，增強(qiáng)消費(fèi)能力，包括落實(shí)好新修訂的個(gè)人所得稅法等，養(yǎng)老、嬰幼兒照護(hù)、旅游、汽車和農(nóng)村消費(fèi)領(lǐng)域是重要抓手。穩(wěn)投資方面，重點(diǎn)在交運(yùn)和新一代信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

7、繼續(xù)培育壯大新動(dòng)能，促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展，加快建設(shè)制造強(qiáng)國(guó)方面提出“智能+”。1)培育新一代信息技術(shù)、高端裝備、生物醫(yī)藥、新能源汽車、新材料等新興產(chǎn)業(yè)集群，壯大數(shù)字經(jīng)濟(jì)；2)圍繞推動(dòng)制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，強(qiáng)化工業(yè)基礎(chǔ)和技術(shù)創(chuàng)新能力，促進(jìn)先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)融合發(fā)展，加快建設(shè)制造強(qiáng)國(guó)，打造工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，拓展“智能+”。

8、核心結(jié)論：政府延續(xù)了近年來(lái)淡化經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)的思路，對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的容忍度提升，調(diào)結(jié)構(gòu)、促優(yōu)化，貨幣邊際寬松可期與促進(jìn)科技創(chuàng)新是此次政府工作報(bào)告的主要看點(diǎn)。2019年經(jīng)濟(jì)具備一定的下行壓力，但經(jīng)濟(jì)向下有底線，整體社會(huì)發(fā)展與改革的方向感明確?？傮w來(lái)講，2019年A股是一個(gè)機(jī)大于危的年份。配置上可關(guān)注：1)受益于貨幣邊際放松的“房地產(chǎn)、券商”板塊；2)科技創(chuàng)新相關(guān)的，如“計(jì)算機(jī)、通信、電子、醫(yī)藥、高端裝備”等行業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外黑天鵝事件(政治風(fēng)險(xiǎn)、主權(quán)評(píng)級(jí)下調(diào)等)、科創(chuàng)板推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期、政策監(jiān)管(金融去杠桿等)。