利空因素顯現

近期，伴隨著中美貿易談判階段性落地，國內股市及商品市場持續(xù)回暖，加之LME銅現貨端維持高升水對銅期價形成支撐，銅價亦不斷走高。短期來看，宏觀利多因素逐步被市場消化，基本面上目前國內庫存繼續(xù)走高，現貨端維持貼水，下游消費回暖不明顯，可以看出利空因素有所凸顯，預計短期銅價反彈空間有限。

歐美經濟數據走弱

美國方面，雖然美國去年四季度實際GDP高于預期，但消費端有走弱跡象。美國商務部發(fā)布的數據顯示，美國去年四季度實際GDP年化季環(huán)比初值為2.6%，較前值3.4%大幅回落，但高于預期2.2%。終端房地產消費呈現放緩，1月成屋銷售總數年化494萬戶，跌破了2015年11月以來最低紀錄，成為三年多來首個年化銷售低于500萬戶的月份。與此同時，歐洲經濟下滑跡象較為明顯，最新公布的2月制造業(yè)PMI跌破榮枯線，創(chuàng)68個月新低，不斷走低的宏觀數據反映出歐美市場需求端在走弱，這無疑對金屬市場的消費形成抑制。

貨幣政策方面，美聯儲貨幣偏寬松預期不斷被強化。近期美聯儲主席鮑威爾在國會強調已制定縮表計劃框架，暗示將很快敲定聯儲縮減資產負債表規(guī)模（縮表）的計劃。此外，美聯儲在最新的會議中表示，貨幣政策仍需要保持耐性，不確定今年是否加息，央行維持偏寬松的流動性意在提振宏觀經濟。

國內宏觀不確定性因素猶存

宏觀數據表現不佳。制造業(yè)數據進一步下滑，2月官方制造業(yè)采購經理指數（PMI）為49.2%，環(huán)比下降0.3個百分點。其中生產指數為49.5%，環(huán)比下降1.4個百分點，位于臨界點之下，表明制造業(yè)生產活動有所減緩。雖然國內1月新增貸款32300億元，創(chuàng)歷史新高，官方釋放利好政策托底經濟，但預計今年穩(wěn)健的貨幣政策不會有太大變化，

從中美兩國的貿易談判動向來看，雖然特朗普宣布將推遲3月1日上調我國輸美商品關稅的計劃，但近期美國貿易代表萊特希澤表示中美要達成協議并確保未來執(zhí)行協議，仍有許多重大問題需要解決，引發(fā)市場對中美貿易前景不明朗的擔憂，目前涉及實質性的談判難度較大，雙方最終能否達成協議依然存在不確定性，同時預計談判也有可能趨于長期性和復雜性。

需求端回暖跡象不明顯

基本面，全球銅庫存維持低位，國內需求回暖不明顯。 Wind 數據顯示，截至3月1日，LME銅庫存較上周同期減少775噸至12.6萬噸。國內方面，截至3月1日，銅庫存持續(xù)增加至22.7萬噸，國內銅庫存出現累庫?，F貨方面，LME現貨銅對三個月期銅升水46.5美元/噸，較前一周同期擴大32.0美元/噸，現貨端升水對期價形成一定支撐。國內方面，伴隨著庫存的回升，現貨端貼水維持在200元/噸，銅價持續(xù)上漲導致下游畏高情緒上升。與此同時，電解銅與佛山地區(qū)廢銅價差擴大至5500元/噸，無疑對電解銅消費產生一定的抑制，近期需進一步關注下游開工情況。

綜上所述，短期宏觀面利空因素凸顯，加之傳統(tǒng)旺季消費端回暖并不明顯，短期需進一步關注宏觀政策面變化以及下游實際開工情況。預計短期內銅價進一步反彈的動能在減弱，振蕩概率在增加。操作上，個人投資者可考慮振蕩為主，下游未點價客戶可考慮等待回調逢低買入。