大浪淘沙始見金，豐嶺資本成立六年來，旗下產(chǎn)品每年業(yè)績排名都穩(wěn)居行業(yè)前列，即使是在2015年股市大幅度調(diào)整之際，其業(yè)績也穩(wěn)居前三分之一，被業(yè)內(nèi)譽為實力強勁的私募黑馬。公司投研團隊來自國泰君安證券、銀華基金等著名金融機構(gòu)，經(jīng)歷多輪牛熊檢驗，是證券市場上堅韌的老兵，基本面和估值研究功底非常扎實，覆蓋范圍廣，對港股和A股均有深入研究。

數(shù)據(jù)顯示，成立私募基金以來，豐嶺資本第一只產(chǎn)品的累計回報已經(jīng)超過200%。目前，豐嶺資本已經(jīng)陸續(xù)獲得近30個業(yè)內(nèi)含金量較高的獎項。這些獎項的背后，也是對公司穩(wěn)健業(yè)績的認可。

創(chuàng)始人金斌：持續(xù)進化的價值投資者

從券商分析師到公募基金研究總監(jiān)、基金經(jīng)理，再到2013年毅然“奔私”轉(zhuǎn)型做私募基金，創(chuàng)辦豐嶺資本，在資本市場從業(yè)近20年的金斌，既有大型公募基金的成功管理經(jīng)驗，又有私募基金的優(yōu)秀業(yè)績記錄。

金斌

說到“公轉(zhuǎn)私”的原因，金斌表示主要有兩個：第一，公募工作限制較多。比如他在2012年要買超過5個點的茅臺，需要去投委會聽證，走兩個月的流程。金斌認為按照自己覺得正確的方法來做投資，效率更高，效果也會更好。第二，金斌認為當時的私募領(lǐng)域還不太規(guī)范，而老百姓的理財需求又很旺盛。他希望自己能在這個行業(yè)做的比較靠譜一些，從中獲得一定的生存空間。

“吃流水席”理論逃過股災

自豐嶺資本成立以來，A股市場幾度出現(xiàn)寬幅震蕩，其中夾雜著跌幅巨大的熊市。對于追求絕對收益的私募基金來說，不虧錢已經(jīng)不易，要長期持續(xù)賺錢更是難上加難。而豐嶺資本不僅躲過了股災，且旗下大部分產(chǎn)品均實現(xiàn)了正收益，這樣的成績與其謹慎的操作風格不無關(guān)系。

2015年股災前期，正值市場狂歡之際，一場巨大的泡沫也在產(chǎn)生。在這種環(huán)境下，參與泡沫意味著需要承受很大的風險，而不參與泡沫就賺不了錢。對此，豐嶺資本采取的做法是“吃流水席”。簡單來說就是，一桌子的飯別人已經(jīng)吃了兩年，但一直都沒有人來買單，看的人覺得有點羨慕，也想去吃，但又怕去了以后自己成為買單的人。于是，豐嶺資本采取了一種方法——吃流水席。

同時，豐嶺資本還給自己定了兩個規(guī)矩：一，去吃可以，但要站著吃；二，要站在門口吃。如此一來，如果有人來買單，可以快速離場。對豐嶺資本來說，這里面的基本原則就是，寧愿吃不著或者少吃一點，也堅決不買單。依靠這一理論，豐嶺資本順利逃過2015年股災。不過，這種做法也存在一定的弊端，比如會時不時出現(xiàn)吃得不夠飽的情況，因為經(jīng)常會一不小心就跑了。這在某種程度上也會對公司業(yè)績產(chǎn)生一定的影響。

股票沒有好行業(yè)和壞行業(yè)

豐嶺資本堅持基本面驅(qū)動的價值投資策略，從豐嶺資本過往的投資標的來看，都是一些基本面表現(xiàn)過硬的股票。在這個行業(yè)縱橫十幾年，金斌最深刻的體會就是，股票沒有好行業(yè)和壞行業(yè)，只能說股價對基本面反應到什么程度，反應過頭就要跌，反應不夠則會漲。

過去十年間，由于各種各樣的原因，A股的定價機制出現(xiàn)了一些問題?，F(xiàn)如今，隨著市場的逐漸成熟，監(jiān)管的不斷完善，定價系統(tǒng)也開始慢慢向正常水平回歸。豐嶺資本也表示，未來，一方面會繼續(xù)尋找基本面超預期的行業(yè)和公司；另一方面，也將努力尋找一些由于歷史原因被市場錯誤定價的行業(yè)及公司。

很多投資者會把價值投資看成是持股不動，豐嶺資本卻不以為然，并給自己打上了“靈活的價值投資者”的標簽。這一靈活性在公司的投資動作中便有所體現(xiàn)。首先，選股風格不單一。既買價值股也買成長股，既自下而上選股，也自上而下選股；其次，持股集中度靈活。熊市集中，牛市分散；三，倉位靈活。空倉有時，滿倉有時；四，換手靈活。市場泡沫大的時候，既不能踏空也不能套牢，隨時準備跑路，換手率可以高達10倍；市場確定性強的時候，持股穩(wěn)定，換手不到1倍。

堅決不踩三個“偽成長”陷阱

價值投資是市場中經(jīng)久不衰的話題，以此為投資理念的豐嶺資本總結(jié)了三個真正的價值投資者堅決要避開的“偽成長”陷阱。

第一個陷阱，投資者容易為潛在的成長付出過高的代價。很多人會認為，如果遇到真正的好公司，可以不用太在乎價格，買入并長期持有，最終一定會賺大錢。但如果正好碰上牛市熱潮期，許多看起來比較好的公司即使未來3-5年業(yè)績能夠快速成長10倍甚至更多，估值似乎也沒有太大的吸引力，那就是另一回事了。因為我們在賽馬場買馬的時候，除了要研究哪匹馬跑得快，也要研究一下賠率。

第二個陷阱，價值毀滅型公司。一個有增長的公司，首先要看看投入資本回報率高不高，即使現(xiàn)在的投入資本回報率不高，也要能看到其未來的潛力。如果一家公司的投入資本回報率和融資成本差不多，甚至比融資成本更低，未來也看不到顯著改善的跡象。這樣的公司就是典型的價值毀滅型公司。

第三個陷阱，看不到現(xiàn)金回報的增長。有的公司短期訂單增長很好，業(yè)務看起來很有發(fā)展前景，投入資本回報率似乎也不錯，但經(jīng)營現(xiàn)金流一直很差。這類公司如果在某一個細分市場還有較高的行業(yè)地位，則將具備更大的迷惑性。倘若這樣的公司由于種種原因突然融到一大筆現(xiàn)金，很可能會看到其隨后的收入以及利潤會出現(xiàn)一個較為快速的增長。但如果這種增長伴隨著應收賬款的同步增加，經(jīng)營現(xiàn)金流的持續(xù)變差，等到融資的錢用完，業(yè)績就會被打回原形。

對2019年的A股表示樂觀

農(nóng)歷新年過后，A股的漲勢喜人，市場上也紛紛出現(xiàn)“牛市來臨”的聲音。對于2019年的A股市場，金斌同樣表現(xiàn)得相對樂觀。在他看來，悲觀已經(jīng)是市場的一致預期，在股價中已經(jīng)有所反映。而目前這些悲觀的因素，也已經(jīng)開始在邊際上出現(xiàn)一些改善的現(xiàn)象。經(jīng)濟數(shù)據(jù)不好并不是風險，因為市場已經(jīng)充分認知了這個事情，而且股票也對此作了較為充分的反應，大部分風險已經(jīng)被提前消化了。如果現(xiàn)在大家都不覺得經(jīng)濟會不好，這才是風險?！?/p>

同時，金斌也表示，炒股就像挖礦，當聰明人都在一個地方挖的時候，投資者可以選擇換個地方。因為很多人都沒有耐心，想賺快錢，所以賺慢錢的地方競爭就沒有那么激烈，反而能更容易賺到錢。

以上內(nèi)容由七禾網(wǎng)李燁根據(jù)網(wǎng)絡(luò)綜合整理

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