對于黃金白銀等貴金屬，我們更傾向于將其劃分為商品、貨幣外的單獨投資標的，在這個大投資標的下再劃分為金、銀、鉑、鈀等細分標的。資本市場中的資金流向是價格的最主要推動力，這更多取決于對應標的的投資性價比。對于黃金來說，我們在去年9月中下旬開始持續(xù)看多黃金，看重的就是黃金無論基本面或是性價比方面都有極好的長期配置屬性，對于目前的尤其是國內(nèi)市場的短線來看，目前賺錢效應不明顯，對金銀上漲價格有一定程度的抑制。

去年在和客戶交流的過程中，說投資金銀的邏輯是，當市場上大量的投資標的期望收益沒達標，甚至絕大多數(shù)投資都存有往年不會發(fā)生的大額風險時，從年初的美歐貿(mào)易摩擦到年末的法國小黃衣事件，潛在的風險預期加大，再加上黃金價格跌破我們測算的1150-1200美元/盎司成本位，因而當時是極好的買入黃金的時機，也是我們從去年9月份就開始逐漸在推的最重要的原因。

而目前全球的市場中，由于中國核心資產(chǎn)在2018年超跌后出現(xiàn)了極為明顯的價值洼地，2019年的一系列政策策略出臺后，對國內(nèi)的股市刺激效應明顯更高，賺錢效應明顯。而國外市場中，美聯(lián)儲對于股票下跌的擔憂強于對于貨幣政策的堅持，即雖然放緩加息對股市的刺激效應來的更大，也存在一定的賺錢效應。這樣市場前期擔心的沒有明顯投資標的不攻自破，而黃金又在前期的關鍵阻力位1360美元/盎司上下，短線內(nèi)放緩是必然。

但是，這并不意味著黃金會出現(xiàn)較大的回調(diào)。第一，鑒于2018年美元的過分強勢，全球包括歐洲市場對美元的抵抗欲望都在增強，全球眾多央行在增加黃金儲備而減輕美債等資產(chǎn)的持倉，美元的強弱仍是外盤黃金長線價格變動的核心，對金價的抬升是明顯的；第二，全球黃金的增量供應已經(jīng)達到瓶頸，而總需求維持緩慢增長，按照尋常的需求趨勢會逐步加深市場整體的供不應求狀況；第三，全球黃金采選冶煉加工的平均成本抬升，逆全球化開啟后，全球礦企業(yè)尤其是金銀礦企的所在國談判能力會大大增強，被動抬升黃金價格；第四，大的經(jīng)濟下降周期仍然存在，依靠貨幣政策導向?qū)е碌姆潘畷粫氐着まD(zhuǎn)經(jīng)濟局勢，只會增大遠端蕭條的預期，黃金長線的投資需求仍然在走強；第五，貴金屬長線爆發(fā)的核心需求是，有穩(wěn)定的資金進入黃金礦、冶煉、珠寶市場，這需要權(quán)益市場的資金介入，而全球權(quán)益市場在消耗政策利好刺激過程中，會逐步增大黃金市場的投研比重，對于金價也是長期的促進作用，這是不可缺少的一環(huán)。

總的來看，隨著中美貿(mào)易摩擦第一輪的臨近尾聲，歐洲市場內(nèi)部矛盾的漸進式平復，以及美朝和平談判的推進，國際黃金市場短線內(nèi)很難直接沖破1360美元/盎司的壓力位，目前看最大有可能回撤至1320美元/盎司等候更強的消息刺激；而國內(nèi)市場更是由于中美談判導致人民幣匯率被鎖定在6.70一線上下，同時股市有較強的賺錢效應，可能令內(nèi)盤黃金對外盤的溢價減弱，整體來看，黃金短線難以維持1月前的放量上沖行情，需要繼續(xù)進行震蕩洗盤，國內(nèi)黃金現(xiàn)貨目前回撤的期望目標位283-285元/克，到目標位后可以繼續(xù)看多，預計今年年內(nèi)國內(nèi)黃金有望上沖至310-320元/克，若國內(nèi)出現(xiàn)較大規(guī)模的黃金礦企并購則可繼續(xù)上調(diào)黃金價格預期。