周一，在中美貿(mào)易談判向好、金融行業(yè)制度紅利釋放等利多刺激下，市場(chǎng)情緒亢奮，指數(shù)漲幅超預(yù)期。在國(guó)內(nèi)“寬信用”環(huán)境下，A股此輪多頭行情將延續(xù)。投資者可關(guān)注情緒修復(fù)后利好政策的延續(xù)性等因素。

周一，在多重利多刺激下，期指延續(xù)發(fā)力大漲走勢(shì)。IF及IH合約漲幅均超過(guò)8%，IC主力合約漲幅超7%，期指全線升水現(xiàn)貨。A股方面成交量破萬(wàn)億元，滬指3000點(diǎn)近在咫尺。

市場(chǎng)上漲動(dòng)能充沛

周一早間，媒體報(bào)道第七輪中美經(jīng)貿(mào)高級(jí)別磋商取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，美國(guó)延后對(duì)華加征關(guān)稅。中美貿(mào)易談判的實(shí)質(zhì)性利多釋放，使得市場(chǎng)對(duì)前期因貿(mào)易摩擦導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)、出口的悲觀預(yù)期進(jìn)一步修復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)偏好再度改善。上周五，習(xí)近平總書(shū)記在政治局第十三次集體學(xué)習(xí)時(shí)強(qiáng)調(diào)，要深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。周一《證券時(shí)報(bào)》頭版刊發(fā)了《中國(guó)金融業(yè)邁向黃金時(shí)代》的評(píng)論文章。時(shí)隔兩年，習(xí)近平總書(shū)記對(duì)金融行業(yè)的發(fā)展作了新的部署，引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注和期待。資本市場(chǎng)作為金融行業(yè)極為重要的一環(huán)，有利于催生政策紅利產(chǎn)生的利多預(yù)期。

除了消息面及政策面利多外，央行2月15日數(shù)據(jù)顯示新增社融和信貸均創(chuàng)歷史新高，自去年下半年以來(lái)“寬貨幣”“緊信用”到“寬信用”“寬信用”的格局初顯。從A股以往走勢(shì)來(lái)看，在“雙寬”階段，A股上漲概率超過(guò)80%。此次信用數(shù)據(jù)在1月出現(xiàn)拐點(diǎn)，若這一拐點(diǎn)能夠持續(xù)，將給超跌反彈的期指帶來(lái)新一輪上升的動(dòng)力。

回顧2012年和2013年年初，當(dāng)時(shí)A股出現(xiàn)了與今年表現(xiàn)極度類(lèi)似的“春季躁動(dòng)”走勢(shì)。具體而言，當(dāng)時(shí)A股也是在前一年的下跌之后，在年底或第二年年初出現(xiàn)否極泰來(lái)的轉(zhuǎn)折行情，上漲漲幅均超過(guò)15%。其中，2011年年底到2012年年初，資本市場(chǎng)制度紅利不斷釋放，央行降準(zhǔn)兩次的利多。2013年1月，在政策利多環(huán)境下，社融信貸數(shù)據(jù)創(chuàng)出了當(dāng)時(shí)的天量的利多。不過(guò)，隨后反彈“夭折”，究其原因我們總結(jié)出了兩個(gè)因素：第一是在于政策面的收緊，2013年政策放松未如市場(chǎng)預(yù)期持續(xù)出臺(tái)，反而在2月等來(lái)了“新國(guó)五條”的樓市調(diào)控措施。第二是由于外圍歐債危機(jī)惡化，加上國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速換擋持續(xù)回落，導(dǎo)致市場(chǎng)悲觀預(yù)期籠罩，年初的反彈“夭折”。

關(guān)注利好政策持續(xù)性

就目前市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，當(dāng)前政策面走向整體偏多，但也需要關(guān)注金融數(shù)據(jù)回升。貿(mào)易談判成果顯露之際，政策面是否將延續(xù)此前的偏松基調(diào)值得關(guān)注。我們認(rèn)為，若股市反彈帶動(dòng)的情緒改善延續(xù)，后期政策力度降溫的可能性存在。從經(jīng)濟(jì)預(yù)期來(lái)看，目前市場(chǎng)整體延續(xù)著偏悲觀看法。因此，當(dāng)前市場(chǎng)依舊存在“真實(shí)數(shù)據(jù)可能沒(méi)那么差”的預(yù)期。但隨著股指的反彈，若投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)的看法也被向上的行情所帶動(dòng)，預(yù)期向好后，后期反倒可能出現(xiàn)“經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期”的可能。從外部環(huán)境來(lái)看，目前由于美聯(lián)儲(chǔ)出現(xiàn)“鷹轉(zhuǎn)鴿”的趨勢(shì)，海外尚不存在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的爆發(fā)，但是需要關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)能減弱帶來(lái)的資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)。

綜合來(lái)看，在中美談判的事件性利多催化、穩(wěn)增長(zhǎng)以及金融業(yè)制度紅利雙重政策利多刺激下，在市場(chǎng)預(yù)期“寬信用”的環(huán)境下，期指的多頭格局將延續(xù)。