當(dāng)前正處于元宵節(jié)后，市場(chǎng)仍受到春節(jié)透支性消費(fèi)的影響。到2月底3月初，銷(xiāo)區(qū)消費(fèi)有緩慢恢復(fù)的可能，但淡季終究是淡季，現(xiàn)貨價(jià)格上漲仍然需要供給側(cè)的配合。

自2018年11月以來(lái)，雞蛋主力1905合約走出了一波較為流暢的下跌行情，價(jià)格重心從3700元/500千克降至3400元/500千克。期貨價(jià)格走弱勢(shì)必反映了現(xiàn)貨市場(chǎng)的變化：上一輪蛋雞養(yǎng)殖的盈利周期自2017年下半年一直延續(xù)至今年春節(jié)前，供給端在較長(zhǎng)的盈利期中得到恢復(fù)，流通中的庫(kù)存日漸走高，較好的市場(chǎng)行情給春節(jié)后的跌價(jià)埋下了伏筆。

從當(dāng)前市場(chǎng)情況來(lái)看，主要產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格都維持在成本線(xiàn)下，蛋雞養(yǎng)殖出現(xiàn)明顯虧損。一方面，市場(chǎng)整體供給情況好于2018年同期；另一方面，消費(fèi)端并沒(méi)有足夠增速來(lái)對(duì)應(yīng)供給的增加，導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格整體偏弱，但是由于整體價(jià)格與成本差距不大，暫未引起養(yǎng)殖戶(hù)恐慌性地淘汰蛋雞。這也就意味著在供給持續(xù)性尚可的情況下，只有消費(fèi)的推動(dòng)才能重新將蛋價(jià)拉回成本線(xiàn)上。

市場(chǎng)供大于求

春節(jié)前，市場(chǎng)已經(jīng)有些許蛋價(jià)走弱的端倪顯現(xiàn)。一方面，春節(jié)前的蛋價(jià)上漲幅度不高，市場(chǎng)上沒(méi)有出現(xiàn)供給緊張或需求旺盛的局面；另一方面，北上廣等主要銷(xiāo)區(qū)價(jià)格在高位持續(xù)的時(shí)間不長(zhǎng)。然而，隨著春節(jié)離去，市場(chǎng)需求大幅下降，渠道庫(kù)存急需消化，從而導(dǎo)致春節(jié)后蛋價(jià)斷崖式下跌。從跌幅上看，春節(jié)1.2元/斤左右的跌幅仍在正常的范圍內(nèi)，并未引起市場(chǎng)恐慌。

盡管元宵節(jié)前北方局部地區(qū)蛋價(jià)有略微反彈，但是全國(guó)主產(chǎn)區(qū)整體價(jià)格仍被壓制在盈虧平衡點(diǎn)下。反過(guò)來(lái)，蛋價(jià)低迷也反映了市場(chǎng)整體供大于求的事實(shí)。我們根據(jù)過(guò)去兩年的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，盡管湖北、山東等產(chǎn)區(qū)有明顯的養(yǎng)殖去產(chǎn)能情況，但是東北和西南地區(qū)的養(yǎng)殖擴(kuò)張速度也不可忽視。近年來(lái)，人口增長(zhǎng)減緩是需求增速下降的直接原因，一增一減之間，逼迫雞蛋養(yǎng)殖行業(yè)回到虧損周期。

現(xiàn)貨表現(xiàn)不佳

根據(jù)歷史規(guī)律，雞蛋一年當(dāng)中至少有兩個(gè)消費(fèi)旺季和一個(gè)消費(fèi)淡季，其中兩個(gè)消費(fèi)旺季以春節(jié)和中秋節(jié)為核心驅(qū)動(dòng)因素，而淡季一般出現(xiàn)在春節(jié)后。雞蛋消費(fèi)淡季產(chǎn)生的原因：一是在于春節(jié)的透支性消費(fèi)導(dǎo)致春節(jié)后短暫的消費(fèi)真空，加劇庫(kù)存壓力；二是春節(jié)和中秋節(jié)之間時(shí)間間隔較長(zhǎng)，而其中的清明節(jié)、端午節(jié)等節(jié)日的消費(fèi)拉動(dòng)作用并不突出。

當(dāng)前正處于元宵節(jié)后，市場(chǎng)仍受到春節(jié)透支性消費(fèi)的影響。到2月底3月初，由于學(xué)生返校和外出務(wù)工人潮的配合，銷(xiāo)區(qū)消費(fèi)有緩慢恢復(fù)的可能，但淡季終究是淡季，現(xiàn)貨價(jià)格上漲仍然需要供給側(cè)的配合。屆時(shí)如果沒(méi)有大量的淘雞，那么市場(chǎng)則需要等到中秋節(jié)前備貨啟動(dòng)之時(shí)，才能夠有大幅上漲的機(jī)會(huì)。

近月行情偏弱

對(duì)于雞蛋1905這個(gè)傳統(tǒng)的淡季合約來(lái)說(shuō)，本年度的行情更加偏弱。即便2018年處在盈利周期中，1905合約價(jià)格也來(lái)到過(guò)3200元/500千克的位置，但是在近年來(lái)的虧損周期下，1905合約很難獲得反彈動(dòng)力。操作上可適當(dāng)參考40日均線(xiàn)，采取逢高沽空的交易策略。相對(duì)近月合約來(lái)說(shuō)，1907、1908、1909合約有望收益和中秋節(jié)蛋價(jià)上漲，可在持有近月空單的情況下，利用遠(yuǎn)月多單進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。

總體而言，盡管3—5月屬于雞蛋消費(fèi)淡季，但是仍需注意可能發(fā)生的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。其一，當(dāng)前愈演愈烈的非洲豬瘟極有可能引起豬價(jià)大幅上漲，從而導(dǎo)致相關(guān)食品價(jià)格的波動(dòng)，屆時(shí)盤(pán)面有可能會(huì)出現(xiàn)情緒性的大幅拉升；其二，盡管當(dāng)前養(yǎng)殖戶(hù)尚沒(méi)有恐慌性地淘汰老雞，但是隨著蛋價(jià)持續(xù)低迷，后期可能出現(xiàn)的大規(guī)模淘汰也將利好蛋價(jià)。不過(guò)，在這一切沒(méi)有發(fā)生之前，雞蛋仍將維持偏弱局面。