供應(yīng)頻受干擾，現(xiàn)貨銅精礦粗煉費(fèi)TC下滑。需求恢復(fù)緩慢，但不宜過(guò)分悲觀。市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)暖疊加供應(yīng)受到干擾，短期銅價(jià)漲勢(shì)有望延續(xù)，建議以偏多操作為主。

隨著市場(chǎng)樂(lè)觀情緒升溫，倫銅突破前期振蕩區(qū)間上沿6400美元/噸，并配合以成交量的放大，滬銅主力更是輕松站上50000元/噸整數(shù)關(guān)口。短期來(lái)看，在美聯(lián)儲(chǔ)鴿派言論下，市場(chǎng)恐慌情緒消退，加上中美經(jīng)貿(mào)談判進(jìn)展順利，市場(chǎng)樂(lè)觀情緒料將維持。供應(yīng)端頻受干擾為市場(chǎng)提供炒作題材，下游需求恢復(fù)良好，大型企業(yè)長(zhǎng)單拿貨心態(tài)穩(wěn)定。因此，短期滬銅反彈之勢(shì)有望延續(xù)。

供應(yīng)頻受干擾

2月23日內(nèi)蒙古錫林郭勒盟西烏珠穆沁旗銀漫礦業(yè)有限公司通勤車(chē)發(fā)生事故，造成多人傷亡，據(jù)悉該礦已停業(yè)整頓。銀漫礦業(yè)2018年通過(guò)技術(shù)改造將鉛鋅系統(tǒng)改成銅錫系統(tǒng)，銅精礦年產(chǎn)能達(dá)到5000金屬?lài)?。該礦停產(chǎn)停業(yè)，勢(shì)必造成內(nèi)蒙古及周邊省份銅精礦供應(yīng)趨緊，為多頭提供炒作題材。

另外，智利第二大銅礦Chuquicamata原計(jì)劃于2月初完成的檢修延長(zhǎng)至3月底，印度韋丹塔銅冶煉廠繼續(xù)關(guān)閉，嘉能可在剛果的Mutanda銅礦區(qū)將減產(chǎn)10萬(wàn)噸。銅礦供應(yīng)頻現(xiàn)干擾，銅冶煉廠的粗煉費(fèi)TC出現(xiàn)大幅下滑。

據(jù)國(guó)際銅業(yè)研究小組（ICSG）公布的數(shù)據(jù)，2018年前11個(gè)月銅市供應(yīng)短缺39.6萬(wàn)噸，2017年同期為短缺28.2萬(wàn)噸，缺口有所擴(kuò)大。今年以來(lái)供應(yīng)端頻繁受到干擾，供應(yīng)趨緊的態(tài)勢(shì)已逐漸被市場(chǎng)認(rèn)可。

需求恢復(fù)緩慢

春節(jié)后雖然期貨大幅反彈，但是現(xiàn)貨上升緩慢，貼水?dāng)U大。當(dāng)前現(xiàn)貨成交清淡，小型廠商消費(fèi)較弱，大型的企業(yè)長(zhǎng)單拿貨較為穩(wěn)定。春節(jié)后主要銅桿企業(yè)已陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，但受制于終端線纜企業(yè)開(kāi)工率偏低，訂單情況一般；銅管企業(yè)開(kāi)工率穩(wěn)定增長(zhǎng)，訂單量開(kāi)始上升，整體運(yùn)行良好。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在下行壓力的情況下，總體銅材消費(fèi)仍受制約，大型煉廠開(kāi)始增加出口。

不過(guò)，我們也不必過(guò)分悲觀，1月原材料庫(kù)存指數(shù)已有明顯回升。宏觀層面國(guó)家的基建投資將穩(wěn)步推進(jìn)，農(nóng)村電網(wǎng)改造升級(jí)也將帶來(lái)新的需求，3月也將進(jìn)入空調(diào)生產(chǎn)的旺季，對(duì)于原材料的采購(gòu)也會(huì)變得更加積極。

市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)暖

市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的悲觀預(yù)期不斷修正，與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緊密相關(guān)的有色金屬價(jià)格出現(xiàn)一定程度的反彈，歐美股市、中國(guó)股市也表現(xiàn)較為樂(lè)觀。市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)的根本原因在于美聯(lián)儲(chǔ)釋放鴿派信息，同時(shí)中美經(jīng)貿(mào)談判進(jìn)展較為順利。美聯(lián)儲(chǔ)緊縮貨幣政策臨近終結(jié)，不僅使得美元指數(shù)失去強(qiáng)支撐，而且會(huì)令恐慌情緒消退，這兩者對(duì)銅價(jià)都產(chǎn)生正面影響。

國(guó)內(nèi)滬銅主力持倉(cāng)數(shù)據(jù)驗(yàn)證了市場(chǎng)情緒的轉(zhuǎn)向，過(guò)去一周1904合約前二十持倉(cāng)已成功從空頭占優(yōu)轉(zhuǎn)為多頭占優(yōu)，多頭增倉(cāng)空頭減倉(cāng)格局較為明顯，市場(chǎng)看多情緒不斷累積。

不過(guò)，國(guó)內(nèi)庫(kù)存拐點(diǎn)尚未顯現(xiàn)。上期所陰極銅庫(kù)存自1月底以來(lái)快速攀升，2月22日達(dá)到約11.5萬(wàn)噸，是近半年來(lái)的高位。同時(shí)，社會(huì)庫(kù)存呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)之勢(shì)，截至2月22日達(dá)到約21.78萬(wàn)噸。庫(kù)存快速累積，加之需求并未大面積改善，令銅價(jià)面臨一定的壓力。不過(guò)，LME銅庫(kù)存和COMEX銅庫(kù)存不斷減少減弱了國(guó)內(nèi)庫(kù)存累積的利空影響。

綜上所述，中美經(jīng)貿(mào)談判取得積極進(jìn)展，進(jìn)一步推動(dòng)市場(chǎng)樂(lè)觀情緒?；久嫔希?yīng)頻受干擾，現(xiàn)貨銅精礦粗煉費(fèi)TC下滑；需求恢復(fù)緩慢，但不宜過(guò)分悲觀。市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)暖疊加供應(yīng)受到干擾，短期銅價(jià)漲勢(shì)有望延續(xù)，建議偏多操作為主。