2019年開年第一周，貨幣市場便迎來日元與澳元的閃崩。盡管確切原因仍有爭議，但市場參與者很快將這一暴跌的部分原因歸咎于節(jié)假日導致的流動性趨緊因素。英國讓全球市場如坐針氈，雖然特雷莎·梅退出歐盟的提議沒有獲得支持，但她仍然勉強度過了又一次不信任投票，繼續(xù)留任英國首相。隨著英國下議院投票結果的產生，市場對于3月29日無協(xié)議脫歐的預期愈加強烈，即使樂觀人士也開始對結局扭轉呈現(xiàn)出悲觀情緒。

在美國，經濟的強勢增長使得美聯(lián)儲利率上升再次提上議程，即使從政治層面上看，政策立場更多地集中于加息的對立面。盡管中美貿易爭端緩解的希望給新興市場 (EM) 注入了投資動力，但以上種種不確定性又為市場重新蒙上了一層陰影。

美國政府停擺持續(xù)了創(chuàng)紀錄的35天。盡管任何一種快速解決問題的方案都似乎前途渺茫，但是政府停擺的相關成本不斷膨脹以及民眾抱怨情緒高漲，迫使白宮同意暫時休戰(zhàn)三周。目前，兩大政治黨派無一愿意就核心問題做出任何讓步，休戰(zhàn)或許只是暫時的緩兵之計。

2019年新交所外匯期貨迎來強勁開局

數據來源：新交所、彭博社

起伏動蕩貫穿了整個1月的金融市場，但總體而言資產波動率仍低于12月。當然也存在例外：VIX自12月的水平回落，主要貨幣的波動率緩解，但人民幣的隱含波動率上升。新交所外匯期貨成交量持續(xù)活躍，1月?lián)Q手合約達187萬份。成交額突破1050億美元，并且在此過程中，月成交額自2013年末新交所開始推出外匯期貨以來首次跨越1000億美元。

這一成績較2018年1月大幅躍升30%（合約數）。就名義價值而言，成交額較去年同期增長60%。日均成交量 (ADV) 自一年前的68,000份合約增長至約85,000份合約，同時每日名義成交價值由31億美元增長至50億美元。

自2018年初起算，新交所外匯成交額已突破1萬億美元。

1月新交所美元/離岸人民幣期貨成交額錄得730億美元

1月初中美關系呈現(xiàn)出破冰跡象，雙方同意為解決貿易爭端恢復會談。人民幣迎來了快速反彈，對美元匯率急劇攀升。人民幣2018年貶值超過5%，去年對美元匯率長期在7附近徘徊，如今終于重拾升勢。中國人民銀行 (PBOC) 將美元/人民幣匯率中間價調至6.8以下，并在當月剩余時間內維持在這一水平，1月收盤于6.7025，這是近六個月以來的最低值。

但是任何貿易對話的結果都存在不確定性，而美國對華為高管的刑事指控使得形勢愈加不明朗。這些不確定性，伴隨著農歷新年長假，使得現(xiàn)金需求旺盛的人民幣流動性成為了市場關注的重心。1月23日，中國人民銀行向市場注入了380億美元流動性用于維持金融體系穩(wěn)定。這期間，新交所美元/離岸人民幣期貨始終為對沖人民幣相關市場風險提供流動性交易場所。

1月新交所美元/離岸人民幣期貨強勁增長

數據來源：新交所、彭博社

1月人民幣隱含波動率大幅提升，在其他大多數貨幣波動率普遍下降的背景下顯得尤為特殊。當月新交所美元/離岸人民幣期貨錄得730億美元的成交額，較2018年1月（297億美元）增長146%，較2018年12月（654億美元）增長11.6%。2019年1月，新交所美元/離岸人民幣期貨成交額有16天突破30億美元。新交所人民幣期貨交易勢頭延續(xù)，帶動1月新交所美元/離岸人民幣期貨日均成交額突破33億美元，相較之下2018年全年日均成交額僅有21.7億美元。

1月交易的主要特點在于成交量的明顯增長以及更深的流動性。對于市場參與者而言，在當前的地緣政治局勢下，對沖人民幣相關風險顯得尤為重要。

流動性加深，新交所美元/離岸人民幣期貨交易勢頭迅猛

數據來源：新交所

隨著盧比匯率重新攀上71，新交所印度盧比/美元期貨成交穩(wěn)定

由于印度金融市場仍然波瀾起伏，經歷了2018年跌幅超過9%的動蕩后，1月盧比幣值依然沒有起色。將在未來幾個月內舉行的議會選舉使得印度國內政治成為市場關注焦點。多個反對派已經聯(lián)手統(tǒng)一戰(zhàn)線，意圖向執(zhí)政黨發(fā)起重擊。1月印度Nifty指數較12月底略有下跌，政府債券收益率緩慢上升，盧比貶值1.8%。印度盧比對美元匯率自2019年開盤的70以下，至月末已突破71。

根據彭博社月中發(fā)布的一份報告顯示，到2021年印度的借款總額有望上升近34%，達到1000億美元。為了彌補逆差，盡管利率環(huán)境不容樂觀，但印度政府可能仍然需要提高更長期限的負債，這會給國家?guī)砀嚯[患。盡管印度政府迅速駁斥了這份報告，但在大選之前國家經濟困局又成為了市場焦點。印度各家銀行繼續(xù)丑聞頻出，市場對公司治理和貪污行為的擔憂情緒為金融業(yè)的輿論風險火上澆油。隨著IL&FS丑聞的余波持續(xù)處于風口浪尖，金融系統(tǒng)流動性還將繼續(xù)成為矚目焦點。與過去幾個月一樣，印度央行 (RBI) 在1月下半月再次通過回購拍賣向金融系統(tǒng)注入流動性。

印度現(xiàn)在的政府將于2月初出具一份中期預算，這也將是大選前的最后一份預算，市場對此的預期極大地抑制了盧比交易，每日成交量至月末逐步收窄。

1月盧比走弱

數據來源：新交所、彭博社

2018年，印度資本市場中境外證券投資者 (FPI) 的投資金額雖然在最后兩個月出現(xiàn)凈流入，但全年仍呈現(xiàn)凈流出（113億美元）態(tài)勢。隨著對美國升息以及通脹擔憂情緒漸濃，2018年境外證券投資者從印度債券市場中抽離近70億美元資金。2018年末，來自印度央行通過公開市場操作為金融市場提供了盼望已久的支持，幫助平復了收益率，提升了印度債券市場的吸引力，隨之11月至12月期間投資者涌入近15億美元。2019年初，市場仍處悲觀情緒，1月境外證券投資者撤出資金近8億美元。當然相較于印度股票市場的大量贖回，債券市場的撤離資金仍然有限。

1月上半月新交所印度盧比/美元期貨交易情況穩(wěn)定，總成交額320億美元，較12月增長6%。新交所印度盧比/美元期貨延續(xù)了2018年的增長勢頭，繼續(xù)展現(xiàn)出深厚的流動性，1月有19天成交額突破10億美元，日均成交額達14.5億美元。

新交所印度盧比/美元期貨交易穩(wěn)定；隨著境外證券投資者流出，盧比更加疲軟

數據來源：新交所、彭博社

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