獲利盤(pán)逐步累積

2019年以來(lái)，A股在多重利好的刺激下不斷上揚(yáng)，上證綜指最高達(dá)到2794點(diǎn)，離2800點(diǎn)近在咫尺，市場(chǎng)的賺錢(qián)效應(yīng)持續(xù)擴(kuò)大下，資金入場(chǎng)意愿增強(qiáng)，尤其是外資，2月僅10個(gè)交易日陸股通凈流入454億元，日均流入幅度繼續(xù)擴(kuò)大。不過(guò)隨著獲利盤(pán)逐步累積，資金意見(jiàn)分歧也開(kāi)始加大，截至2月21日，三大股指期貨的持倉(cāng)量已經(jīng)達(dá)到了2018年以來(lái)的次高，前高處于2018年12月底，當(dāng)時(shí)A股正處于底部附近，由此可以看出當(dāng)前市場(chǎng)空方正在蓄勢(shì)，市場(chǎng)做多氛圍有所松動(dòng)，但短期整體市場(chǎng)預(yù)期向好難以證偽，A股后市或?qū)⒁哉袷幷滔辗搅α?/p>

市場(chǎng)環(huán)境改善

相較于2018年金融去杠桿制約流動(dòng)性，2019年市場(chǎng)風(fēng)向出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。從內(nèi)部環(huán)境來(lái)看，1月人民銀行宣布分兩次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率共計(jì)1個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)1月信貸數(shù)據(jù)全面超預(yù)期，雖然每年年初信貸數(shù)據(jù)高是常態(tài)，但是在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下，今年信貸數(shù)據(jù)顯得尤為亮眼。

從外部環(huán)境來(lái)看，美國(guó)緊縮的貨幣政策到了拐點(diǎn)附近，人民幣匯率貶值壓力釋放，今年以來(lái)美元兌離岸人民幣匯率升值幅度超2%，資金外流壓力放緩，給國(guó)內(nèi)貨幣政策留出騰挪空間?？梢钥闯?，內(nèi)外部市場(chǎng)環(huán)境都在改善，流動(dòng)性寬松的態(tài)勢(shì)還將持續(xù)，在資金充裕的背景下，來(lái)自于場(chǎng)外的增量資金抄底是A股最為重要的做多力量。

悲觀預(yù)期持續(xù)修正

悲觀預(yù)期的修正是本年股指反彈的重要推動(dòng)力，但是該作用力尚未結(jié)束。元宵節(jié)后開(kāi)工旺季即將到來(lái)，從南華工業(yè)品指數(shù)可以看出，2月以來(lái)該指數(shù)一直呈振蕩走勢(shì)，但是跟蹤高頻數(shù)據(jù)和近期產(chǎn)業(yè)政策可以看出，今年開(kāi)工旺季不會(huì)缺席。

從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，6大發(fā)電集團(tuán)的日均耗煤量自正月初七開(kāi)始明顯回升，底部結(jié)束得比2016—2018年都要早，過(guò)去基本上在初十左右開(kāi)始回升；從產(chǎn)業(yè)政策角度，1月因政策松動(dòng)40家典型上市房企完成融資額環(huán)比上升335.23%，家電、汽車(chē)下鄉(xiāng)政策正在實(shí)施，專項(xiàng)債提前下放支撐基建投資，減稅降費(fèi)政策正在全力推進(jìn)。預(yù)計(jì)今年一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會(huì)好于當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)期修正還將繼續(xù)引領(lǐng)A股突破空頭阻力。

市場(chǎng)情緒無(wú)明顯轉(zhuǎn)向

在連續(xù)兩個(gè)月的賺錢(qián)效應(yīng)帶領(lǐng)下，市場(chǎng)做多情緒恢復(fù)，當(dāng)前雖然指數(shù)進(jìn)入相對(duì)高位，但恐高情緒仍未占上風(fēng)。從三大期指基差來(lái)看，當(dāng)月合約均為正基差，IC合約下季合約貼水率已經(jīng)大幅縮窄至2%以內(nèi)，周四雖然指數(shù)沖高回落，但是各合約基差均進(jìn)一步走強(qiáng)，反映出期市投資者情緒仍以樂(lè)觀為主。從資金流入來(lái)看，外資在本輪行情中標(biāo)桿作用明顯，周四外資依舊維持凈流入態(tài)勢(shì)，外資對(duì)A股的青睞仍存。

整體來(lái)看，短期市場(chǎng)獲利盤(pán)兌現(xiàn)，市場(chǎng)有調(diào)整壓力，但是在場(chǎng)外增量資金支撐下，A股調(diào)整后仍將繼續(xù)上行，短期市場(chǎng)情緒無(wú)明顯轉(zhuǎn)向，預(yù)計(jì)調(diào)整空間有限，后市策略以逢低買(mǎi)入為主。