1.構造指數化投資

　　由股指期貨和國庫券多頭頭寸組成的投資組合會產生和所屬股指一樣的收益。《養(yǎng)老基金和投資》報告中，在大約60個最大指數化的基金中，約三分之一利用股指期貨。目前國內公募基金進行主動式投資操作耗費了很多資源，但實際效果并沒有達到投資者期望的水平，運用股指期貨結合無風險資產可以很好地跟蹤指數收益，無現金拖累，從而能夠在節(jié)省資源的情況下獲取更高的收益。

　　假設六個月期的滬深300期貨指數價格5000點，預期看漲，指數基金經理可以選擇兩個策略：

　　策略一：以復制滬深300指數的方式購買1500萬股票。

　　策略二：在5000點購買10張六個月后交割的滬深300期貨合約，剩余資金投資1300萬左右的六個月期國債。六個月后合約交割時，無論滬深300價格如何變動，這兩個策略的價值都是基本相等的，策略二還會帶來債券超額收益。

　　構造保本基金股指期貨的出臺也將為保本基金賦予新的盈利武器。保本基金經常使用一種動態(tài)投資組合保險技術(CPPI)實現保本，基本思路是將投資組合分為保本組合和風險組合兩部分，其大部分資產投入固定收益證券(債券，比如國債)，以保證保本到期時能收回本金；同時將剩余的小部分資金(安全墊)投入股票市場或衍生品市場，隨著安全資產的固定回報部分的累積而不斷放大博取超額收益的那部分資金，以獲取高收益。

　　股指期貨的推出使保本基金的投資模式多樣化，股指期貨的出臺將為保本基金帶來兩大新看點：可以產生新的保本機制，以低成本、高效率實現基金投資目標；通過期貨頭寸的調整代替對股票倉位的調整，基金交易操作成本大大降低。

　　創(chuàng)建α基金

　　對沖基金或私募基金經常用股指期貨對沖策略建立α收益基金。α基金一般運用在效率相對不高的市場如高收益?zhèn)袌觥⑿屡d股票市場或者小盤股市場(創(chuàng)業(yè)板市場)上，在這些市場上，獲取超額收益相對容易。而我國是個新興市場，市場效率較低，存在很多個股能夠獲取超額收益，運用股指期貨及時地對沖股票組合的系統(tǒng)風險β就能夠在不管大盤漲跌的情況下相對容易地獲得α收益。

　　α收益基金操作過程如下：(1)運用CAPM模型來檢查股票是否存在市場定價偏差。即運用估值模型(如DCF、DDM模型等)對股票進行估值，計算出該股票的實際收益，再用CAPM模型算出該股票的期望收益進行比較，比較是否存在差異分別納入或剔出投資組合中。

　　(2)根據初步選擇的存在超額收益的個股，構造β=∑Xβi相對穩(wěn)定且α收益最大的股票組合。

　　(3)根據現貨組合β值確定需要選取的股指期貨品種及倉位，賣出股指期貨使得投資組合整體β=0或β接近于0。

　　五、降低沖擊成本和提高流動性

　　基金在未來有大規(guī)模資金進入投資操作時，可以借助股指期貨提前建倉，待日后擇機購買現貨。而當已經可以調配大量現金時，同樣可以運用到股指期貨，此時雖然可以直接購買股票現貨，但交易量過大對市場沖擊超出限度，特別是當一些個股交易并不十分活躍或是處于敏感期時，會額外增加建倉成本。股指期貨市場沖擊成本要低于股票現貨市場，因此運用股指期貨就能夠鎖定建倉成本。另外當基金需要進行資產配置的調整時，存在賣出大量股票現貨的可能，此時直接賣出也會因為交易量過大增加沖擊成本，以股指期貨鎖定股票現貨變現收益，待日后選擇合適時機賣出現貨就是很好的策略。

　　根據國內基金相關監(jiān)管法律法規(guī)，公募基金需要保持5%左右的現金應付日常隨時可能的贖回。由于我國股市一些特殊性，出現過公募基金短期內有較大規(guī)模贖回的情況，這時基金需要拋售更多股票備用現金以應對贖回。股指期貨合約特別是其近月到期合約一般具有很好的流動性，將資金投入到股指期貨，由于其杠桿特性，可以用少量資金代替原有股票現貨倉位，從而提高了資金流動性，更好應對贖回或支付需求。當基金投資組合中存在跟蹤指數的部分時，加入股指期貨還能夠提高追蹤效果。