2019年年初至今，期債一直高位盤整，找不到繼續(xù)推動行情上攻的動力。從技術(shù)指標(biāo)看，期債仍然處于整理區(qū)間，主要均線指標(biāo)已經(jīng)開始鈍化，相互交叉，MACD綠能持續(xù)縮小，高位拋壓基本得到充分消化?？傮w看，期債缺乏趨勢方向，接下來又處于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)真空期，建議區(qū)間操作為主。

已公布的數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有企穩(wěn)跡象。上周央行公布了2019年1月信貸、社融金融數(shù)據(jù)，均遠(yuǎn)超市場預(yù)期，1月新增人民幣貸款3.23萬億元，同比多增3300億元，新增社會融資規(guī)模4.64萬億元，同比多增1.56萬億元，在政府寬信用政策作用下，金融數(shù)據(jù)作為經(jīng)濟(jì)的“領(lǐng)先指標(biāo)”，有望率先企穩(wěn)，這將對市場的經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期有所修正。我們認(rèn)為，實體融資需求正在好轉(zhuǎn)，并且會持續(xù)回升。不過從新增數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)上看，票據(jù)融資增加較多，中長期貸款略顯不足。

進(jìn)出口方面，按美元口徑計算，1月我國出口同比增加9.1%，進(jìn)口同比增加1.5%，出口與進(jìn)口雙雙回升且超預(yù)期，從主要貿(mào)易伙伴看，我國對歐盟、東盟、日本等主要市場進(jìn)出口均實現(xiàn)增長，對“一帶一路”沿線國家進(jìn)出口增速高于整體，而中美貿(mào)易順差格局繼續(xù)縮小。中美間的貿(mào)易順差是中美經(jīng)貿(mào)磋商的核心因素之一，伴隨著1月我國外貿(mào)增速相繼反彈，中美貿(mào)易順差也繼續(xù)縮窄，1月中國對美國的貿(mào)易順差縮小至273億美元，體現(xiàn)中美經(jīng)貿(mào)磋商已在逐步落地，中美貿(mào)易摩擦或?qū)⒅鸩骄徑狻?/p>

通脹方面，1月CPI同比上漲1.7%，回落0.2%，創(chuàng)2018年2月以來新低，CPI走低主要是食品價格增速大幅放緩，其中，豬肉價格同比下降3.2%，是主要的拖累因素。受去年非洲豬瘟影響，我國豬周期處于低位，生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能加速清退，不過預(yù)計后續(xù)豬肉價格將逐漸企穩(wěn)回升，年中豬肉價格或迎來周期拐點。

流動性方面，春節(jié)后取現(xiàn)資金快速回流，整體維持較為寬松格局，但持續(xù)性有待觀察。上周有6800億元公開市場操作到期，其中包括1800億元14天期和5000億元28天期逆回購，另外有3930億元MLF到期，央行暫停公開市場操作，上周自然到期凈回籠10635億元，本周前兩個交易日央行繼續(xù)暫停逆回購，由于春節(jié)后取現(xiàn)資金快速回流至銀行體系，流動性總量仍處于合理充裕水平，銀行間和交易所的短端利率甚至有所下行，隔夜回購利率跌至2%以下，收益率曲線走陡，10年—2年期期限利差擴(kuò)張至55.53BP，5年—2年期期限利差擴(kuò)張至35.49BP。