短期獲利回吐壓力大

周二，股指午盤沖高回落，考慮到股指前期快速上漲積累了大量獲利盤，短期獲利回吐壓力大。但是中期來看，1月社融大幅回升，顯示政策效果有所顯現(xiàn)，社融大概率在一季度企穩(wěn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)回升有一定的領(lǐng)先意義，投資者對(duì)基本面好轉(zhuǎn)的預(yù)期加強(qiáng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，有利于股指繼續(xù)上行。

寬信用政策效果有所顯現(xiàn)

1月社融同比增加了1.5萬億元，表內(nèi)融資增加了近9000億元，表外融資自2018年2月以來首次出現(xiàn)正增長(zhǎng)，新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票增長(zhǎng)了3786億元，同比多增了2349億元。受到債券市場(chǎng)向好影響，1月債券融資同比多增了3777億元，預(yù)計(jì)今年在寬信用政策以及積極發(fā)展資本市場(chǎng)政策的引導(dǎo)下，直接融資占社融比重有望進(jìn)一步擴(kuò)大。從新增人民幣的角度來看，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比小幅增加，而票據(jù)融資大幅增加，同比去年多增了4813億元。票據(jù)融資的增加一方面說明企業(yè)需求增加，另一方面說明銀行也在主動(dòng)引導(dǎo)。對(duì)于銀行而言，企業(yè)發(fā)行票據(jù)會(huì)帶來保證金的繳納，可以為銀行帶來部分存款?？傊?月信貸既有總量上的改善，也有結(jié)構(gòu)方面的改觀，反映出寬信用政策成效有所顯現(xiàn)。今年國(guó)內(nèi)政策目標(biāo)始終以“穩(wěn)”為主，預(yù)計(jì)后續(xù)積極的財(cái)政政策會(huì)繼續(xù)發(fā)力，同時(shí)貨幣政策基調(diào)不變，因此預(yù)計(jì)社融大概率在一季度企穩(wěn)，這對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有積極作用。

MSCI擴(kuò)容預(yù)期加強(qiáng)

截至2月18日，今年北上資金通過滬股通、深股通累計(jì)凈流入資金達(dá)到973.9億元，外資流入節(jié)奏加快，推動(dòng)市場(chǎng)繼續(xù)上行。2019年是A股納入國(guó)際指數(shù)較為密集的一年，2月12日，MSCI表示將在3月1日前公布A股納入因子是否會(huì)擴(kuò)容的結(jié)果。2018年9月26日，MSCI曾經(jīng)就“進(jìn)一步提高A股在MSCI指數(shù)中的權(quán)重”這一議題展開咨詢，主要咨詢內(nèi)容包括：一是將A股的納入因子從5%提升至20%，于2019年5月半年度指數(shù)評(píng)審和2019年8月季度指數(shù)評(píng)審這兩個(gè)階級(jí)分步實(shí)施；二是從2019年5月半年度指數(shù)評(píng)審開始，將深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)加入符合MSCI指數(shù)條件的證券交易所名單；三是作為2020年5月半年度指數(shù)評(píng)審的一部分，將A股以20%的納入因子一步納入MSCI中國(guó)指數(shù)。除了MSCI，早前羅素次級(jí)新興市場(chǎng)指數(shù)也宣布在2019年6月將A股納入，主要步驟分為三步，其中20%在2019年6月審核實(shí)施，40%在2019年9月半年度審核實(shí)施，40%在2020年3月半年度審核實(shí)施。我們預(yù)計(jì)，隨著A股市場(chǎng)不斷開放，納入因子將不斷擴(kuò)大，如果本次調(diào)整可以從5%擴(kuò)大到20%，有望給A股引入大量增量資金。從長(zhǎng)期來看，外資凈流入是大趨勢(shì)。

展望后市，短期市場(chǎng)關(guān)注三個(gè)方面：第一，2月21日，美聯(lián)儲(chǔ)將公布1月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)；第二，2月21—22日，將舉行第七輪中美經(jīng)貿(mào)高級(jí)別磋商；第三，3月1日將揭曉MSCI指數(shù)擴(kuò)容計(jì)劃。目前來看，短期消息面仍存在一定不確定性，股指連續(xù)上漲后有獲利回吐的壓力?？紤]到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍然處于高位，兩融余額五連升，預(yù)計(jì)股指短期修整后，繼續(xù)上行概率大。