關(guān)注后市經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變化

伴隨上周末公布的社融信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期，三大期指周一延續(xù)強(qiáng)勢，漲幅均超過2%。上證指數(shù)創(chuàng)下去年10月以來的新高。由于前期反彈的驅(qū)動力量仍在，加上貨幣信貸數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，使市場對經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的信心提升，期指出現(xiàn)了久違的爆發(fā)式上漲行情。

市場上行增添新的動能

從春節(jié)后期指走勢來看，上行斜率逐步變陡。當(dāng)前，有幾大利多因素依然延續(xù)：第一，中美貿(mào)易磋商預(yù)期向好；第二，托底和改革政策持續(xù)釋放；第三，前期市場對海內(nèi)外宏觀面過度悲觀，近期悲觀預(yù)期得到修復(fù)。目前看，中美貿(mào)易談判的利多效應(yīng)，可能在最終結(jié)果落地之后逐步走向淡化。偏暖的政策在全國兩會時(shí)出現(xiàn)階段性利多落地的可能。近期全球股市、大宗商品的反彈，也是基于悲觀預(yù)期修復(fù)的理由。隨著市場反彈高度的上升，悲觀預(yù)期修復(fù)也逐步消散。因此，我們認(rèn)為在3月后隨著相關(guān)“靴子”落地，市場上行需要尋找新的利多。2月尚未進(jìn)入到“靴子”密集落地期，期指將依舊存在反彈空間。

上周末，央行公布的貨幣信貸數(shù)據(jù)均創(chuàng)歷史新高，顯示去年下半年以來力度加大的貨幣和信用政策，最終開始反映在了實(shí)際數(shù)據(jù)上。表外融資在連續(xù)10個月負(fù)增長后，1月首次轉(zhuǎn)正，顯示影子銀行業(yè)務(wù)有所回升。作為經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)，貨幣信貸數(shù)據(jù)的回升，市場對托底政策效果顯現(xiàn)的預(yù)期增加。這為期指的上行增添了新的動能。

回顧過去我們可以發(fā)現(xiàn)，在托底政策的刺激下，在2008年至2009年、2013年至2014年以及2016年，均出現(xiàn)過強(qiáng)度不等的信貸脈沖。隨后經(jīng)濟(jì)開始走穩(wěn)，金融市場都出現(xiàn)了企穩(wěn)回升。因此，若今年1月的貨幣信貸數(shù)據(jù)顯示新一輪的信貸脈沖再度出現(xiàn)，將很大程度上進(jìn)一步修正投資者對今年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。從實(shí)際數(shù)據(jù)來看，上周公布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)，特別是出口數(shù)據(jù)高于市場預(yù)期，使得市場對經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的信心在增加。

從托底政策的延續(xù)性來看，我們認(rèn)為寬松基調(diào)將延續(xù)。一方面，由于貿(mào)易摩擦仍需最終解決方案，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也并未全面企穩(wěn)改善，信用寬松的傳導(dǎo)仍需要時(shí)間進(jìn)一步驗(yàn)證。另一方面，上周公布的CPI數(shù)據(jù)持續(xù)位于2%下方，顯示通脹依舊溫和，不存在通脹威脅。因此，在目前階段，市場預(yù)期偏寬松的流動性仍將持續(xù)。

多頭“黃金期”延續(xù)

從市場微觀交易的角度看，節(jié)后指數(shù)上行步伐加快，上周開始A股兩市成交量已回升至4000億元上方，周一更是達(dá)到5477億元人民幣。兩融余額在2月1日觸底后持續(xù)回升，表明多頭趨勢進(jìn)一步明顯時(shí)，踏空投資者開始“空翻多”跑步入場，包括散戶、外資、基金等各類資金，均入市賺取反彈收益?？紤]到去年市場走熊時(shí)幾乎沒有比較像樣的反彈，投資者在等待太久之后，今年做多熱情被充分激發(fā)。因此，這輪反彈可能比單純從基本面的支撐要更長久。

整體上，我們認(rèn)為今年來的反彈行情在2月仍將延續(xù)，目前仍是一個較好的做多時(shí)點(diǎn)。當(dāng)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好企穩(wěn)時(shí)，中證500期指IC往往更為受益。1月財(cái)報(bào)業(yè)績地雷爆發(fā)過后，這一風(fēng)險(xiǎn)因素排除，使得多頭做多的動力更強(qiáng)。后期隨著一系列利多靴子落地，市場將尋找新的驅(qū)動因素，例如3月開工旺季成色、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等，都將給市場帶來新的不確定性。建議投資者根據(jù)后期基本面表現(xiàn)選擇方向。