短線繼續(xù)逢低做多

春節(jié)之后，A股期現(xiàn)貨指數(shù)漲勢(shì)如虹，股票市場(chǎng)熱點(diǎn)紛呈且持續(xù)性較強(qiáng)，成交也明顯放量。不過(guò)在經(jīng)濟(jì)存在下行壓力的背景下，隨著指數(shù)短期快速拉升，市場(chǎng)分歧增加，指數(shù)也在上周五出現(xiàn)明顯回調(diào)。對(duì)于后期走勢(shì)，我們認(rèn)為，本輪上漲行情尚未結(jié)束，但若要轉(zhuǎn)變?yōu)榉崔D(zhuǎn)行情，尚需基本面的支持，目前來(lái)看，反轉(zhuǎn)的概率不大。

本輪上漲行情的原因分析

首先，超跌反彈是本輪上漲行情的主要推動(dòng)因素之一。

本輪上漲行情始于2019年年初。A股期現(xiàn)貨指數(shù)下跌幾乎貫穿2018年，最終主要指數(shù)年度跌幅接近或者超過(guò)20%，甚至部分指數(shù)跌幅超過(guò)30%，為A股誕生以來(lái)的第二大年度跌幅（第一為2008年）。另外，截至2018年12月，上證綜指季線已經(jīng)連續(xù)5個(gè)季度收陰，為歷史最長(zhǎng)紀(jì)錄。

其次，政策利好預(yù)期一步步推動(dòng)行情向縱深發(fā)展。

經(jīng)濟(jì)存在下行壓力，市場(chǎng)對(duì)政策的期待不斷加大。從2018年年底中央經(jīng)濟(jì)工作經(jīng)明確表示加大降稅降費(fèi)力度，到新年伊始李克強(qiáng)總理強(qiáng)調(diào)加大宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)的力度，再到中國(guó)人民銀行宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，管理層不斷釋放和加大穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的信號(hào)和措施。

再次，中美貿(mào)易磋商不斷推進(jìn)，市場(chǎng)預(yù)期逐漸好轉(zhuǎn)。

中美貿(mào)易摩擦是2018年A股期現(xiàn)貨市場(chǎng)跌跌不休的主要推手，不過(guò)自2018年年底和2019年年初中美雙方在阿根廷G20峰會(huì)上達(dá)成共識(shí)并密切接觸，談判不斷推進(jìn)，市場(chǎng)對(duì)于中美貿(mào)易摩擦的態(tài)度逐漸樂(lè)觀起來(lái)，從而提升了股票投資熱情。

推動(dòng)指數(shù)反彈的利好因素發(fā)酵

第一，A股期現(xiàn)貨指數(shù)并未出現(xiàn)超買(mǎi)跡象，仍有較大上漲空間，且周線指標(biāo)背離，本輪上漲的技術(shù)空間較大。

截至2019年2月15日，滬深兩市主要指數(shù)的漲幅超過(guò)10%，甚至超過(guò)15%。從超跌反彈的角度來(lái)看，反彈幅度不小，市場(chǎng)存在一定的獲利回吐壓力。不過(guò)相對(duì)于2018年的較大跌幅來(lái)看，目前主要指數(shù)仍有一定反彈空間。除了上證50等權(quán)重股指數(shù)達(dá)到或接近2018年單邊下跌的0.618黃金分割壓力位以及年線壓力位外，其他指數(shù)離該壓力位仍有較大距離，離年線壓力位也較遠(yuǎn)，技術(shù)上仍有較大反彈空間。

另外，從技術(shù)指標(biāo)上來(lái)看，在周線級(jí)別上，本輪上漲行情啟動(dòng)之前，主要指數(shù)MACD等指標(biāo)出現(xiàn)了明顯的背離，周線級(jí)別的背離顯示本輪反彈的幅度較大，或超預(yù)期。

第二，政策利好預(yù)期升溫，中美貿(mào)易磋商加快推進(jìn)，兩大利好支撐依舊較強(qiáng)。

對(duì)于政策利好預(yù)期，一方面，預(yù)計(jì)全國(guó)兩會(huì)召開(kāi)前和召開(kāi)期間，市場(chǎng)對(duì)這方面的預(yù)期大概率不會(huì)減弱，另一方面，1月份信貸數(shù)據(jù)和社融規(guī)模均創(chuàng)歷史新高，廣義貨幣供應(yīng)量增速也明顯反彈，一定程度顯示市場(chǎng)預(yù)期的利好在逐步兌現(xiàn)。

對(duì)于中美貿(mào)易摩擦，剛剛結(jié)束的中美貿(mào)易第六輪磋商傳遞出好消息，雙方就主要問(wèn)題達(dá)成原則共識(shí)，并就雙邊經(jīng)貿(mào)問(wèn)題諒解備忘錄進(jìn)行了具體磋商，中美雙方兌現(xiàn)阿根廷G20峰會(huì)共識(shí)的概率明顯增加。

第三，超跌反彈行情若要轉(zhuǎn)變成反轉(zhuǎn)行情，需基本面好轉(zhuǎn)來(lái)推動(dòng)。

當(dāng)前抑制指數(shù)上漲的最大的不利因素在于基本面。雖然1月外貿(mào)數(shù)據(jù)超預(yù)期，但畢竟當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)不是出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)。新增信貸和社融數(shù)據(jù)創(chuàng)歷史新高，但能否促進(jìn)經(jīng)濟(jì)回升尚需觀察。整體來(lái)看，考慮到政策效果的滯后性，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力猶存。

若經(jīng)濟(jì)增速能企穩(wěn)回升，則本輪超跌反彈行情有望轉(zhuǎn)為反轉(zhuǎn)行情。不過(guò)目前來(lái)看，向這個(gè)方向發(fā)展的概率不大。大概率的走勢(shì)是，隨著一二月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)公布以及全國(guó)兩會(huì)結(jié)束，本輪反彈終結(jié)，再度大幅調(diào)整，重新尋底。

由于推動(dòng)本輪A股期現(xiàn)貨指數(shù)上漲的利好因素依然存在，經(jīng)過(guò)短暫技術(shù)調(diào)整后，反彈行情將延續(xù)。不過(guò)由于缺乏基本面的支持，反彈行情難以轉(zhuǎn)變?yōu)榉崔D(zhuǎn)行情，預(yù)計(jì)指數(shù)將在3月上旬左右階段性見(jiàn)頂。故在期指的操作上，建議本輪反彈以來(lái)建倉(cāng)的多單可繼續(xù)持有，其他資金可繼續(xù)逢低做多。