我們既不要妄自尊大，也不要妄自菲薄。中國的新興經濟其實是非常有活力的，或者說全球新經濟最有活力的地方不在美國，就在中國。從全球來看，中國其實對創(chuàng)新是非常包容的。

現(xiàn)在看，A股很多都很便宜

最近股市在調整，房地產也在調控，大家看到的新聞基本負能量居多，甚至有一些經濟學家開始批評我們政策。但是，對于中長期我是比較樂觀的。我覺得很多問題要全面看，任何事物都是兩面的，比如我們去杠桿，哪有去杠桿沒有陣痛的呢？不去杠桿而放水，有的人好像很開心，但短痛長痛總要選擇一個，歷史上沒有哪個經濟體在去杠桿過程中沒有陣痛，大家都希望貨幣放水，但長期來說貨幣放水就是貶值、積累金融和債務風險，一定是這樣的。

任何事情都有兩面性。再比如說現(xiàn)在A股市場，我看現(xiàn)在A股市場大家都悲觀的不行。那5000點的時候為什么那么多人喊10000點不是夢呢？風險是漲上去，機會是跌下來的，現(xiàn)在看，A股很多都很便宜，現(xiàn)在的風險比兩年前、三年前那時候的風險小多了。從長期來說，現(xiàn)在這個市場其實很多股票真的很便宜，只不過是時間的問題而已。所以我覺得很多事情是兩面，是辯證的。

后面會進行結構性寬松，但絕對不是大水漫灌

針對經濟。我在2015年提出“經濟L型”，2016到2018年中國經濟是波動筑底。2016到2017年，第一個小周期筑底，然后從2018年經濟又開始回落，應該是2018年下半年下行壓力更大。這一次回調大致會在2019年上半年見第二次底部。但是我個人并不認為經濟會失控，這次經濟的微調是有底的。

針對政策?，F(xiàn)在的政策總體來說，采取去杠桿、去產能、去庫存、降成本、補短板，所以這個做法都是對的。但是有些細節(jié)上可能需要完善，在結構上需要調整，大方向肯定是對的。但是它短期一定是有陣痛的。比如說流動性的收緊，我認為一直到今年下半年這個流動性總體還是偏緊，但是會相對結構性的放松，主要在基建和小微以及實體經濟領域，可能在后面會進行結構性寬松，但絕對不是大水漫灌。

中國最大的人口紅利來自于1962到1976年

對經濟形勢的看法。2009年，當時我剛到國務院發(fā)展研究中心的時候，我們的團隊在國內提出了一個判斷，中國經濟可能永遠告別了高增長的時代，中國經濟要增長階段轉化，增速換擋。為什么要增速換擋？簡單來講就是人口紅利的漸行漸遠，我們必須由要素投入型的增長轉向創(chuàng)新驅動型增長。關于中國人口、經濟，為什么高增長？用模型來講叫資本勞動技術，或簡單來講，就是一個好的制度，釋放了人創(chuàng)造財富的能力。

大家記住中國最大的人口紅利來自于1962到1976年的嬰兒潮。中國經濟增長和經濟結構的很多特點與這批人有關。簡單來講，中國過去高增長就是這一批人年輕時干出來的。最近我們說的老齡化，其實就是這一批人年齡漸長。過去20年是房地產的黃金時代，就是這一批人結婚生子要買房。

人，才是經濟增長的源泉，才是所有消費升級的根本趨勢。1962到1976年出生的這一批人，決定了中國經濟增長和經濟結構的很多主要特點。1962到1976年的這一批人在90年代，二三十歲，當打之年，人多，年輕，便宜，再加上改革，中國肯定高增長。

1978-2017年40年，中國年均增長9.5%，1978-2008年年均增長是9.8%。9.8%是實際GDP增長，如果加上物價通脹，我們實際名義GDP增長是13%-15%。意思就是，在過去的30年，你的年化收益率低于13%，你連GDP都沒跑過。所以過去的三四十年給我們創(chuàng)造了財富的機會是非常驚人的。當然還存在背景，其實我們過去的三四十年是一個貨幣超發(fā)的狀態(tài)，長期來說就是貨幣超發(fā)。

我們做了一個測算，1978-2018年，這40年中國年均M2（廣義貨幣供應量）增速是15%。意味著如果你不做投資，你口袋里的鈔票以每年15%的速度在貶值，如果感覺不到，你可以想一想十年前上海房價。那么1962到1976年出生的一批人，在90年代，20多歲?，F(xiàn)在，2018年，1962到1976年出生現(xiàn)在42到56歲，也就是說中國現(xiàn)在的主流是42到56歲人群，以前快遞小哥已經成為快遞大亨，所以這就是中國的年齡的分布，1962到1976年出生的這批人，他們現(xiàn)在是我們各個崗位的中堅力量。我們的銀行高凈值客戶，80%都是1962到1976出生的，1962到1976年人群是中國目前社會的中堅力量。大家說現(xiàn)在是80后90后的天下，其實不然。有人說，互聯(lián)網都是80后90后，其實，互聯(lián)網是70后給80后去投資，去賺90后的錢。

還有房地產，買房人群是20到50歲人買房。20到30的首次購房，35到50歲改善性住房就是所謂的二次置業(yè)。那么現(xiàn)在中國是進入到一個改善性置業(yè)為主的房地產市場。人口的因素，對經濟增長對經濟結構影響非常巨大。那么現(xiàn)在中國是這樣一個人口年齡的分布，所以中國增速快非常正常，中國發(fā)展非常正常，就是“我們從高速增長階段轉向高質量發(fā)展階段”，這是一個自然的規(guī)律。

但大家要知道，增速換擋成功的經濟體大約經濟增速降一半。而且中國新的增長平臺是多少？我們預計應該是5%到6%。二戰(zhàn)以來，世界上一百多個追趕經濟體，向往發(fā)達國家的人均水平，因為發(fā)展中國家都想成為發(fā)達國家，就好像大家都想成為有錢人一樣，但是成功者，總是少的，世界上發(fā)達國家只占20%不到，所以看到一百多個追趕經濟體，在過去將近上百年的歷史，真正成功的是多少？12個！

從發(fā)展中經濟體到發(fā)達經濟體，成功概率也就是只有10%多一點，這樣一個成功概率對于中國是個比較大的挑戰(zhàn)。表面上說增速換擋，實質上是中國要進行一個新的改革。

短期經濟形勢：世界經濟處在新的一輪增長周期，面臨兩大挑戰(zhàn)

從短期經濟形勢來說世界經濟處在新的一輪增長周期。從2008年經濟危機以后，2012年美國復蘇，2016年下半年歐洲復蘇，會有越來越多經濟體加入到復蘇的進程。

影響是什么呢？影響中國的出口。我們出口2015、2016年都是負增長，但是2017、2018年上半年，中國出口開始出現(xiàn)恢復。

挑戰(zhàn)是什么？我覺得第一個挑戰(zhàn)，就是美聯(lián)儲加息。大家可以看到，歐洲、日本最近經濟開始回調，美國主要指標都在筑頂，所不同的是因為特朗普的減稅，使得美國這輪復蘇周期被拉長了。然后我們看發(fā)達經濟體的失業(yè)率，美國的失業(yè)率再創(chuàng)歷史新低，也就是美國已經充分就業(yè)，美國在增長、在吸納就業(yè)，必須要增加工資。所以美國現(xiàn)在薪資增長和通脹壓力很大。然后大家可以看到美聯(lián)儲進入了一個加息的預期，所以美元走強，美元走強導致全球的資本正在回流美國本土，美元資產在升值，同時特朗普，在國內減稅，在外部增加關稅，這兩個政策疊加起來會吸引一些企業(yè)到美國去投資，因為你出口到美國的物品，關稅是提高的，但是你在美國生產投資，美國的稅收是下降的。所以說不僅是中國，看到很多新興市場最近資本都開始回流美國本土。其實很多新興市場最近都出現(xiàn)了一些股市、包括貨幣的價格調整。

第二個挑戰(zhàn)是什么？就是中美貿易摩擦。這是我們世界經濟的一個情況。

買健康、買快樂、買服務，以后這都是最好的投資機會

國內的金融層面，大家可以看到，從2016年9月份以后，一個是房地產調控，第二個是金融去杠桿，再加上金融監(jiān)管的整頓，所以整個社會融資規(guī)模，實際上是下降的。我們現(xiàn)在的廣義貨幣供應量創(chuàng)歷史新低，什么概念？就是整個流動性在退潮。那么流動性退潮以后，最近企業(yè)的融資壓力比較大。

現(xiàn)在中央的政策是寬貨幣、嚴監(jiān)管、強改革。從4月份6月份兩次定向降準，也就是釋放比較明確的信號。 什么信號？就是我們對于實體經濟、對小微企業(yè)應該是開始逐步寬松，但不是大水漫灌，不過通過嚴監(jiān)管，它堵住了它不想讓流向的那些地方的融資渠道。所以所謂的緊信用、嚴監(jiān)管，它使得貨幣創(chuàng)造信用派生不如以前那么順暢?？偟膩碚f大家可以留意現(xiàn)在企業(yè)的貸款資金的形式，就是說企業(yè)分化是比較嚴重的。

從7月份國務院開常務會，要求積極的財政政策更積極。但是前一段時間央行研究員和財政部的研究員在觀點上出現(xiàn)了一個分歧。坦率的講，我們現(xiàn)在確實需要財政的發(fā)力。因為今年上半年我們的財政收入是超過經濟GDP增速，所以這時候是需要減減稅的，那么7月31日二季度的政治局會議，應該是傳遞出來的明確信號。二季度基本上對今年下半年做一個政策的定調，我覺得有這么幾點。大家可以關注。

第一個，就是要實施積極的財政政策，那么在積極財政策里面要擴大內需和結構調整上發(fā)揮更大的作用。擴大內需是什么呢？我認為應該下半年的基建發(fā)力，在地方融資平臺，在獲得資金上可能會變得相對容易，也就是說可能一些投資平臺就有救了。

第二個，減稅。但是中國的減稅一直以來的力度不是太大，我懷疑未來，我們會有更大的力度來進行減稅。

第三個，補短板。我覺得這一次中美貿易摩擦我們已經看得很清楚了，我們新經濟的繁榮，我們號稱我們的獨角獸企業(yè)僅次于美國，但是我們新經濟的繁榮都是一些表面現(xiàn)象，我們的基礎技術，基礎的科研不行，我們大量的新經濟是基于技術的應用，所以這里要補短板。

第四個就是防風險，大家留意一個叫：“堅定做好去杠桿工作”，當然這要把握好力度的結構。所以我認為應該下半年整個金融形勢應該還是相對比較緊張，但是結構性可能會放松。

第五個就是改革開放。改革是最大紅利，改革也將為中國開啟新的時代。

第六個是經濟增速。對于中國經濟而言，其實大家從2016年到2018年，我們都在關注筑底。我把它概括為一個周期性和結構性的雙筑底。我們先來看結構性的筑底，去年中國GDP增速是6.9%，那么我們的第二產業(yè)是低于6.9%，我們的服務業(yè)是高于6.9%，意味著什么呢？

當很多人在說中國還是以工業(yè)和投資主導的時候，其實我們進入一個新時代，中國正在進入到一個以服務業(yè)和消費主導的時代。我們去年第二產業(yè)占比40%，第三產業(yè)服務業(yè)占比是51%。這幾年我們的消費服務業(yè)已經超過第二產業(yè)，未來我們最大的投資機會，其實就在消費里面。消費升級分為四個階段，第一階段溫飽問題，80年代；第二是耐用品，90年代；2000年是住車消費升級，買車買房。如果是有車有房以后肯定是買健康、買快樂，買服務，以后這都是最好的投資機會。

談到這里，我們來看，信息軟件和信息技術服務業(yè)2017年增速高達20%多將近30%的。在其他行業(yè)都是個位數(shù)增長的情況下，這個行業(yè)是25%以上的增長。這是一個什么行業(yè)？就是所謂的互聯(lián)網+。我們進一步拆分這個行業(yè)，我們來看移動游戲、網絡購物約車平臺、旅游平臺、大數(shù)據(jù)云計算、這些行業(yè)全是35%、80%以上的增長。中國現(xiàn)在的經濟可以說是冰火兩重天。那么這個行業(yè)都有什么特點？我們大部分的新經濟獨角獸企業(yè)，基本都誕生在這個里面，這個行業(yè)基本是兩個特點。

第一個特點是什么？消費升級，都被人民的美好生活所驅動。第二個特點，全是跨界。

我們既不要妄自尊大，也不要妄自菲薄。中國的新興經濟其實是非常有活力的，或者說全球新經濟最有活力的地方不在美國，就在中國。從全球來看，中國其實對創(chuàng)新是非常包容的。你比如說互聯(lián)網+這些行業(yè)，全是跨界，現(xiàn)在在中國拿一個手機，吃喝玩樂都解決了，在歐洲一點可能性都沒有。為什么？因為大家可以看到這個創(chuàng)新全是跨界，但歐洲他們都有很強的行業(yè)工會的保護，要搞約車平臺，出租車司機就走上了街，要搞新零售，他的百貨商場的服務員就走上了街頭。在中國不存在這個問題，中國跟美國是一樣的，是非常開放與創(chuàng)新，尤其是沒有國有企業(yè)的地方，那是更開放。所以說對創(chuàng)新我們過去這么多年，其實是非常包容。我們政策對創(chuàng)新的基本態(tài)度是什么？你先搞，搞好，我來認可你。搞得不好，我再來收拾你，基本是這么一個觀念。所以說我們有新經濟崛起，我覺得這是結構性筑底。

你在中國都找不到你的機會，你在哪里能找到？

我經常會被人問到問題，當中國經濟出現(xiàn)一些波折的時候，很多人就會說要不要配個美元資產，要不要換點外匯去炒炒美股，到海外去做什么投資？

我對這些問題都有標準答案，最好的投資機會就在中國。為什么？中國有14億人，美國有3.2億人，日本1.3億，整個歐洲是7億人，歐元區(qū)是5億人，歐洲最大的經濟體，德國是8000萬人，我們旁邊號稱第八大經濟體的韓國是5000萬人，全球是70多億，中國都14億。更重要的是什么？中國以每年6-7%的速度還在增長，所以最好的投資機會一定在中國，最好的東西就在這。你在中國找不到你的機會，你在哪里找到機會？

然后我們來看中國的投資，坦率講，現(xiàn)在今年投資的壓力是很大的，因為整個融資在收縮，然后因為財政整頓，我們基建投資今年上半年這樣明顯下滑，去年是19%的增長，今年降低到個位數(shù)。但是大家注意，我認為基建投資見底了，因為下半年基建財政政策要發(fā)力，下半年有可能我們基建投資可能會做反彈。

中長期來看我對中國經濟是樂觀的

我在去年講的比較多的是中國產能出清已經非常充分了，我們正在站在新的一個產能周期的起點上，我們可以看到我們原來很多傳統(tǒng)行業(yè)盈利其實非常不錯，只不過現(xiàn)在因為種種的原因，他沒有進行擴張新的產能。

我傾向于在2019年以后，大家都會看到新的的產能擴張。

中長期來看我對中國經濟是樂觀的。

為什么樂觀？第一個我認為我們的政策找到了發(fā)力點。第二個，我們解決了很多政策不落地問題。第三個中國的潛力還非常大。你比如說現(xiàn)在很多人悲觀，好像又是什么大的拐點，哪有這么多拐點？中國的潛力，我們就以城鎮(zhèn)化為例， 1978年中國城鎮(zhèn)化率17.92%，我們現(xiàn)在多少？我們現(xiàn)在是58.5%，發(fā)達國家全部是絕大部分是80%以上，中國怎么也做到70%。中國城鎮(zhèn)化至少還有十年以上。更何況我們還有3億的農民工，他們還沒有在城市有穩(wěn)定的居所和穩(wěn)定工作，還要解決這些人的這個農民工市民化的問題，對中國的潛力其實是非常巨大的。關鍵是什么？關鍵是自己不要折騰。堅定不移的進行改革開放。

這就是我對中國經濟的一個基本判斷：短期有下行壓力，但中長期樂觀，潛力很大。2016-2018年經濟L型筑底，2018年下半年可能壓力會更大一點，應該會在2019年上半年大家看到新的底部。整個金融形勢我認為總體還是偏緊，但是會定向結構性寬松。下半年的基建有所發(fā)力，我們的城鎮(zhèn)化潛力很大。房地產調控繼續(xù)，棚改貨幣化政策紅利已經基本結束，它會對我們房地產的市場會產生比較重要的影響。

改革是最大紅利，改革將為中國開啟新的時代

以上這些主要的觀點概括來講：

第一個，我認為2016-2018年中國經濟總體是一個L型的走勢，短期有一些波動。2018年下半年到2019上半年會第二次筑底，應該初步在2019年會出現(xiàn)第二次的底部。2018年下半年相對于今年上半年經濟的下行壓力會有所增加，主要是內外需疊加。

第二個，我們的政策目前來看已經開始做出預調微調，貨幣的結構性寬松，還有積極的財政政策發(fā)力，應該說這一次經濟下行，會有政策兜底，這是第二個判斷。

第三個，金融監(jiān)管，任何人都不要對中央金融監(jiān)管去杠桿的決心，抱有任何僥幸心理。我認為這一次的決心非常大。這一次金融去杠桿的決心可以參照我們去產能和去庫存的決心，一定會實現(xiàn)所謂的抓鐵有痕踏石留印這樣一個效果。短期是有陣痛的，但長期將會給我們贏得來更好的未來。

中央的政策概括來講叫“一一五三”。一個要求高質量發(fā)展，一條主線供給側結構性改革；五大任務，去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板；三大攻堅戰(zhàn)，防范化解重大風險，精準扶貧、污染防治。從目前來看，去產能和去庫存在2016-2017年完成的效果比較好?，F(xiàn)在政策的重心已經轉向去杠桿、降成本、補短板。

改革是最大紅利，改革也將為中國開啟新的時代。中國經濟正站在新周期的起點上，我們深信市場經濟的理念已經在這個國家扎根，新一屆中央領導集體展現(xiàn)了推動改革的勇氣和決心。展望未來，我們深信經過改革轉型洗禮后的中國經濟前景將更加光明！