春節(jié)后中小創(chuàng)的走勢強(qiáng)于主板，這一方面源于市場風(fēng)險回升，另一方面源于新一輪并購將帶動中小創(chuàng)2019年業(yè)績出現(xiàn)回升。

春節(jié)后兩個交易日，股指延續(xù)節(jié)前上漲行情，尤其是中小創(chuàng)漲幅居前，股指期貨方面IC主力合約累計(jì)上漲2.88%。受益于流動性寬松以及穩(wěn)增長政策加碼下的風(fēng)險偏好回升，預(yù)計(jì)節(jié)后股指有望繼續(xù)向上，其中IC的上漲動力更強(qiáng)。

中小創(chuàng)商譽(yù)減值落地

截至2月12日，滬深兩市共2523家公司披露2018年年報業(yè)績預(yù)告，披露率為70.4%。其中，創(chuàng)業(yè)板、中小板披露率均超過99%，基本已全部披露。從2018年年報業(yè)績預(yù)告來看，全部A股、創(chuàng)業(yè)板、中小板2018年年報業(yè)績均較2017年以及2018年Q3有大幅下滑。其中，商譽(yù)減值對中小創(chuàng)2018年年報業(yè)績的拖累較為明顯。由于上一個并購高潮的業(yè)績承諾期將于2019年進(jìn)入尾聲，預(yù)計(jì)中小創(chuàng)大部分的商譽(yù)減值會在2018年年報中出清。另外，2018年監(jiān)管層對并購重組的政策導(dǎo)向有了明顯轉(zhuǎn)向，2019年可能再度興起并購熱潮，商譽(yù)的存量會重新提升，并購行為有望帶動中小創(chuàng)業(yè)績回升，提升投資者對中小創(chuàng)的風(fēng)險偏好。預(yù)計(jì)2019年將出現(xiàn)一增一減，外延式并購帶動商譽(yù)增速提升，商譽(yù)減值在前期出清后壓力將減小，商譽(yù)減值和商譽(yù)存量的此消彼長或使得中小創(chuàng)的業(yè)績有提升空間。4月10日是創(chuàng)業(yè)板一季報預(yù)告的披露截止日，屆時，若中小創(chuàng)尤其是創(chuàng)業(yè)板的一季度業(yè)績反彈得到確認(rèn)，而主板受宏觀經(jīng)濟(jì)下行拖累沿慣性繼續(xù)下滑，中小創(chuàng)的相對業(yè)績優(yōu)勢或推動其主板走強(qiáng)。

全球流動性收緊放緩

外圍方面，美國1月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)30.4萬，遠(yuǎn)超預(yù)期，但是美國政府關(guān)門依舊對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響。在美聯(lián)儲1月議息會議的發(fā)布會上，主席鮑威爾撤銷了聯(lián)邦利率進(jìn)一步上調(diào)的表態(tài)，并釋放出強(qiáng)烈的鴿派信號。2月6日美聯(lián)儲前主席耶倫在接受CNBC的采訪時說，如果美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)疲弱，央行或存在降息的可能。同時英央行下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，印度央行下調(diào)回購利率25個基點(diǎn)，全球流動性收緊的節(jié)奏明顯放緩。

國內(nèi)方面，本周投資者關(guān)注的焦點(diǎn)有兩個，一是中美談判。中美全面經(jīng)濟(jì)對話中方牽頭人劉鶴將于2月14日至15日在北京與美國貿(mào)易代表萊特希澤、財政部長姆努欽舉行新一輪中美經(jīng)貿(mào)高級別磋商。雙方將在不久前華盛頓磋商基礎(chǔ)上，就共同關(guān)注問題進(jìn)一步討論。二是本周將陸續(xù)公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，由于今年地方債提前發(fā)行，且發(fā)行規(guī)模創(chuàng)下了歷年1月發(fā)行量之最，預(yù)計(jì)即將公布的金融數(shù)據(jù)有望得到顯著改善，將加大市場對寬信用的預(yù)期，有利于提升市場的風(fēng)險偏好。

從中期來看，股指估值見底，政策底已經(jīng)出現(xiàn)，盈利底預(yù)計(jì)出現(xiàn)在2019年二季度左右，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，市場底大概率出現(xiàn)在政策底和盈利底之間，中期股指配置價值較高。短期來看，春節(jié)過后股指迎來兩連陽，中小創(chuàng)經(jīng)歷業(yè)績大幅下滑之后股價并未下挫，創(chuàng)業(yè)板大漲4.8%，預(yù)計(jì)在商譽(yù)減值落地后，中小創(chuàng)的相對業(yè)績優(yōu)勢將強(qiáng)于主板，后期IC上漲動力更強(qiáng)。操作上，可以逢低布局IC多單，謹(jǐn)慎追漲。