春節(jié)后中小創(chuàng)的走勢(shì)強(qiáng)于主板，這一方面源于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)回升，另一方面源于新一輪并購(gòu)將帶動(dòng)中小創(chuàng)2019年業(yè)績(jī)出現(xiàn)回升。

春節(jié)后兩個(gè)交易日，股指延續(xù)節(jié)前上漲行情，尤其是中小創(chuàng)漲幅居前，股指期貨方面IC主力合約累計(jì)上漲2.88%。受益于流動(dòng)性寬松以及穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼下的風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，預(yù)計(jì)節(jié)后股指有望繼續(xù)向上，其中IC的上漲動(dòng)力更強(qiáng)。

中小創(chuàng)商譽(yù)減值落地

截至2月12日，滬深兩市共2523家公司披露2018年年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，披露率為70.4%。其中，創(chuàng)業(yè)板、中小板披露率均超過99%，基本已全部披露。從2018年年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告來看，全部A股、創(chuàng)業(yè)板、中小板2018年年報(bào)業(yè)績(jī)均較2017年以及2018年Q3有大幅下滑。其中，商譽(yù)減值對(duì)中小創(chuàng)2018年年報(bào)業(yè)績(jī)的拖累較為明顯。由于上一個(gè)并購(gòu)高潮的業(yè)績(jī)承諾期將于2019年進(jìn)入尾聲，預(yù)計(jì)中小創(chuàng)大部分的商譽(yù)減值會(huì)在2018年年報(bào)中出清。另外，2018年監(jiān)管層對(duì)并購(gòu)重組的政策導(dǎo)向有了明顯轉(zhuǎn)向，2019年可能再度興起并購(gòu)熱潮，商譽(yù)的存量會(huì)重新提升，并購(gòu)行為有望帶動(dòng)中小創(chuàng)業(yè)績(jī)回升，提升投資者對(duì)中小創(chuàng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。預(yù)計(jì)2019年將出現(xiàn)一增一減，外延式并購(gòu)帶動(dòng)商譽(yù)增速提升，商譽(yù)減值在前期出清后壓力將減小，商譽(yù)減值和商譽(yù)存量的此消彼長(zhǎng)或使得中小創(chuàng)的業(yè)績(jī)有提升空間。4月10日是創(chuàng)業(yè)板一季報(bào)預(yù)告的披露截止日，屆時(shí)，若中小創(chuàng)尤其是創(chuàng)業(yè)板的一季度業(yè)績(jī)反彈得到確認(rèn)，而主板受宏觀經(jīng)濟(jì)下行拖累沿慣性繼續(xù)下滑，中小創(chuàng)的相對(duì)業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)或推動(dòng)其主板走強(qiáng)。

全球流動(dòng)性收緊放緩

外圍方面，美國(guó)1月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)30.4萬，遠(yuǎn)超預(yù)期，但是美國(guó)政府關(guān)門依舊對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響。在美聯(lián)儲(chǔ)1月議息會(huì)議的發(fā)布會(huì)上，主席鮑威爾撤銷了聯(lián)邦利率進(jìn)一步上調(diào)的表態(tài)，并釋放出強(qiáng)烈的鴿派信號(hào)。2月6日美聯(lián)儲(chǔ)前主席耶倫在接受CNBC的采訪時(shí)說，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)疲弱，央行或存在降息的可能。同時(shí)英央行下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，印度央行下調(diào)回購(gòu)利率25個(gè)基點(diǎn)，全球流動(dòng)性收緊的節(jié)奏明顯放緩。

國(guó)內(nèi)方面，本周投資者關(guān)注的焦點(diǎn)有兩個(gè)，一是中美談判。中美全面經(jīng)濟(jì)對(duì)話中方牽頭人劉鶴將于2月14日至15日在北京與美國(guó)貿(mào)易代表萊特希澤、財(cái)政部長(zhǎng)姆努欽舉行新一輪中美經(jīng)貿(mào)高級(jí)別磋商。雙方將在不久前華盛頓磋商基礎(chǔ)上，就共同關(guān)注問題進(jìn)一步討論。二是本周將陸續(xù)公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，由于今年地方債提前發(fā)行，且發(fā)行規(guī)模創(chuàng)下了歷年1月發(fā)行量之最，預(yù)計(jì)即將公布的金融數(shù)據(jù)有望得到顯著改善，將加大市場(chǎng)對(duì)寬信用的預(yù)期，有利于提升市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

從中期來看，股指估值見底，政策底已經(jīng)出現(xiàn)，盈利底預(yù)計(jì)出現(xiàn)在2019年二季度左右，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，市場(chǎng)底大概率出現(xiàn)在政策底和盈利底之間，中期股指配置價(jià)值較高。短期來看，春節(jié)過后股指迎來兩連陽(yáng)，中小創(chuàng)經(jīng)歷業(yè)績(jī)大幅下滑之后股價(jià)并未下挫，創(chuàng)業(yè)板大漲4.8%，預(yù)計(jì)在商譽(yù)減值落地后，中小創(chuàng)的相對(duì)業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)將強(qiáng)于主板，后期IC上漲動(dòng)力更強(qiáng)。操作上，可以逢低布局IC多單，謹(jǐn)慎追漲。