冬儲是大多數(shù)連續(xù)生產(chǎn)型企業(yè)在銷售淡季通過價格優(yōu)惠來減輕庫存和資金壓力的一種市場行為，玻璃市場也不例外。

記者了解到，北方市場由于天氣原因在冬季需求下降更明顯，會率先出臺冬儲政策。隨后，其他地區(qū)市場在受到價格沖擊后，也會結合自身情況出臺優(yōu)惠措施，冬儲由此從北向南展開，形成整個玻璃行業(yè)的冬儲現(xiàn)象。玻璃生產(chǎn)企業(yè)通過讓利給經(jīng)銷商，在減輕自己壓力的同時也保證了產(chǎn)品的流通性。但是隨著基本面情況的變化，近年來玻璃市場的冬儲熱情卻在逐步降溫。

A玻璃冬儲情況正在悄然發(fā)生變化

“冬季下游需求停滯，而生產(chǎn)不能中斷，為了保證生產(chǎn)經(jīng)營的正常運轉(zhuǎn)，企業(yè)通過大幅降價或保價等方式讓下游客戶存貨、備貨?！焙颖遍L城玻璃有限公司期貨部負責人武延民告訴期貨日報記者，在他印象中，往年這個時間點廠家價格已經(jīng)很低，差不多和生產(chǎn)成本接近，但今年北方冬儲和往年卻有著明顯不同。

以沙河為例，一方面冬儲時間早，往年都是到了農(nóng)歷臘月二十才開始大量備貨，但去年剛過完臘八節(jié)，就有經(jīng)銷商在廠家大量訂貨，并且訂單都排到了今年正月，有的廠家還因為貨不愁賣而拒絕對外接單。另一方面價格高，往年價格都要來一波下滑，讓經(jīng)銷商覺得價格足夠低、存貨不會虧錢的時候才會冬儲。今年現(xiàn)貨價格一直穩(wěn)定在1430—1520元/噸區(qū)間，經(jīng)銷商就開始備貨了?！斑@主要是因為沙河玻璃產(chǎn)能下降，廠家?guī)齑婧艿?，但?jīng)銷商資金充裕?！蔽溲用穹Q。

“當然，需要滿足以下幾個條件，玻璃企業(yè)才會出臺冬儲優(yōu)惠政策?！鄙綎|金晶科技(600586)股份有限公司期貨部負責人焦勇剛表示，一是看庫存水平。當臨近春節(jié)時，企業(yè)的庫存仍然居高不下，疊加假期的零銷量，將會出現(xiàn)嚴重的脹庫。二是看資金水平。企業(yè)資金困難，完全靠賣貨回款維持生產(chǎn)投入。三是從下游需求角度講，廠家給出的冬儲價格有足夠的誘惑力，或者貿(mào)易商對節(jié)后市場有較樂觀的預期，才會積極響應。

在焦勇剛看來，近幾年玻璃市場冬儲在逐步降溫。玻璃廠家針對冬儲的政策力度、規(guī)模都有所降低。比如以前較為普遍的保價措施今年已經(jīng)基本退出，下游客戶熱度也大幅減退，多數(shù)貿(mào)易商并沒有額外增加冬儲庫存。

尤其近兩年玻璃市場一直存在“淡季不淡、旺季不旺”的情況，冬儲熱度也隨著這種現(xiàn)象逐漸趨弱。在業(yè)內(nèi)人士看來，這種現(xiàn)象是各種因素綜合導致的，既有政策的影響，也有市場心態(tài)的變化。冬儲一直是反映玻璃市場狀況的先行指標，冬儲行情的淡化體現(xiàn)出傳統(tǒng)玻璃市場格局的改變。

“總的來看，冬儲行情近兩年的淡化反映了市場的三點變化：一是受國家環(huán)保政策的影響，玻璃產(chǎn)能減少，供需環(huán)境的改善使得工廠不需要通過大幅度降價來轉(zhuǎn)移庫存；二是目前玻璃產(chǎn)業(yè)仍處于較為強勢的周期，供需結構較好，工廠自身絕對庫存不高；三是對來年需求普遍悲觀，貿(mào)易商風險意識有所增強?！苯褂聞傉f。

沙河某貿(mào)易商也坦言，隨著信息獲取越來越便捷，商品價格越來越透明，產(chǎn)銷之間的壁壘在逐漸消除，靠冬儲獲取高利潤的時代也已成為過去。

B玻璃行業(yè)周期性轉(zhuǎn)折點即將來臨

值得注意的是，從冬儲的變化其實可以很明顯地感受到行業(yè)周期的變化，這一點也成為市場人士的共識。

近兩年國內(nèi)玻璃產(chǎn)能減少，下游房地產(chǎn)需求持續(xù)增加，玻璃供需格局發(fā)生改變。這使得玻璃企業(yè)處在強勢的銷售周期，可以獲得較高的利潤，在資金較為寬裕的情況下，降庫存收款的意愿降低。

記者了解到，2016年下半年玻璃價格開始啟動本輪強勢周期，到目前為止仍處于上行階段。玻璃企業(yè)經(jīng)營狀況得到較大改觀，2017、2018年的盈利水平普遍較好，再加上當前庫存水平比較合理，企業(yè)出臺冬儲優(yōu)惠措施的意愿普遍減弱。與此同時，房地產(chǎn)市場的表現(xiàn)使大多數(shù)人不看好未來的需求，玻璃價格連續(xù)兩年上行且處于高位，“恐高”情緒也影響了下游企業(yè)響應冬儲的積極性。

“2011—2015年玻璃行業(yè)整體景氣度很差，2016年之后需求的季節(jié)性特征不再明顯，年前需求不差的情況下，玻璃企業(yè)出臺冬儲政策的意愿不強；年后需求恢復的規(guī)律性也沒有那么明顯，疊加偏高的價格，下游貿(mào)易商和加工企業(yè)的冬儲意愿也存疑，需求的季節(jié)性已不再是定律。”江海匯鑫期貨研發(fā)總監(jiān)陳毅表示。

盡管近年來玻璃行業(yè)季節(jié)性不明顯甚至會出現(xiàn)反季節(jié)性情況，但從以往20多年的價格走勢來看，3—4年一個輪回的周期性規(guī)律仍比較明顯。出現(xiàn)這種周期性，簡單來講是由供求關系決定的。焦勇剛告訴記者，玻璃行業(yè)是一個充分市場化的行業(yè)，之前的進入門檻并不高。在這種背景下，行情的好壞必然會引發(fā)產(chǎn)能不太理性的大規(guī)模進退，供應與需求形成階段性錯配。

據(jù)焦勇剛介紹，從較長的周期看，2009年后玻璃產(chǎn)能出現(xiàn)大幅增長，目前總產(chǎn)能的50%以上是在2009—2014年增加的，這也導致了2010—2016年的價格下行?！敖?0年經(jīng)歷的兩個小周期，明顯是一個大的下行周期中的振蕩反彈周期，環(huán)保、供給側改革等政策性因素的影響較為明顯?！?/p>

“總體來說，玻璃行業(yè)具有強周期性，不同時期的各種因素也會導致這種周期的自我調(diào)整?！蓖缹崢I(yè)集團期貨部負責人霍東凱表示，玻璃與其他很多商品一樣，存在周期性變化，這是供需矛盾反復演化的市場性行為。

在大周期上，玻璃行業(yè)跟隨房地產(chǎn)行業(yè)的興衰波動變化。在大周期內(nèi)隨著行業(yè)產(chǎn)能變化，也存在著相應的小周期變化?！皣鴥?nèi)房地產(chǎn)2010年及2016年的兩波行情帶來了玻璃行業(yè)的發(fā)展，而2015年華爾潤的倒閉以及2017年沙河地區(qū)產(chǎn)能的驟降也先后為玻璃周期性波動提供了動力?！被魱|凱稱。

從各項數(shù)據(jù)來看，目前正在迎來玻璃行業(yè)周期性轉(zhuǎn)折點。在不少業(yè)內(nèi)人士看來，從當前所處的小周期看，上行行情已經(jīng)持續(xù)了兩年，且價格處于頂部位置，按照周期規(guī)律可能會進入下行通道。

說到底，需求決定了一個行業(yè)的發(fā)展前景，玻璃行業(yè)75%的需求集中在房地產(chǎn)。眾所周知，玻璃行業(yè)與房地產(chǎn)行業(yè)高度關聯(lián)，國內(nèi)房地產(chǎn)近年來見頂下行跡象明顯，玻璃行業(yè)肯定會受到影響。

“房地產(chǎn)的見頂下行也意味著玻璃行業(yè)會逐漸進入下行通道。可以看到的是，近年來房地產(chǎn)行業(yè)的繁榮期逐漸變短，低迷期逐漸增長，這對玻璃需求端將帶來一定影響，單純依靠政策性的產(chǎn)能調(diào)整或難以扭轉(zhuǎn)大局?！被魱|凱表示。

“需求弱化已是不爭的事實，玻璃行業(yè)的年內(nèi)周期性格局已經(jīng)發(fā)生了變化，并且可能會影響整個行業(yè)的大周期性?？梢灶A見的是，玻璃行業(yè)將整體跟隨房地產(chǎn)的下行趨勢，大周期內(nèi)出現(xiàn)弱反彈的時間及強度可能更短、更小，玻璃行業(yè)整體形勢依舊不容樂觀?！睒I(yè)內(nèi)人士稱。

C期現(xiàn)融合成為風險管理重要抓手

在受訪人士看來，玻璃行業(yè)周期性調(diào)整不可避免，即便通過政策調(diào)整了周期運行的節(jié)奏，也不過是改變了周期的變化時間，其中的風險不會憑空消失。

在采訪中記者了解到，面對行業(yè)的周期性變化，玻璃企業(yè)也逐步認識到生產(chǎn)經(jīng)營一定要運用風險管理工具，否則過大的敞口風險將會吞噬企業(yè)的利潤，甚至引發(fā)更大的風險。

尤其是在行業(yè)進入弱周期的時候，風險管理的重要性會凸顯?！翱刂瞥杀尽㈡i定利潤能幫助產(chǎn)業(yè)更好地發(fā)展?！被魱|凱向期貨日報記者表示，玻璃期貨對于玻璃廠商、貿(mào)易商來說，是一個非常好的風險管理工具?！笆袌鲇肋h存在風險和不確定性，玻璃期貨為我們提供了一個規(guī)避風險的工具，同時玻璃期貨也是很好的庫存管理工具，合理運用會事半功倍?！?/p>

據(jù)了解，自2012年上市以來，玻璃期貨為玻璃企業(yè)管理風險提供了抓手。經(jīng)過多年的運行，玻璃期貨在為企業(yè)提供定價依據(jù)、提高企業(yè)資金利用效率以及指導企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營等方面發(fā)揮了重要作用。

“期貨市場確確實實為玻璃現(xiàn)貨生產(chǎn)經(jīng)營者提供了很好的服務，如貿(mào)易定價、規(guī)避企業(yè)經(jīng)營風險、形成新的商業(yè)模式、為企業(yè)中長期發(fā)展提供戰(zhàn)略依據(jù)、提供新的盈利模式等，同時也讓玻璃生產(chǎn)經(jīng)營者的視野更為開闊?！蔽溲用癖硎?，玻璃期貨的出現(xiàn)對玻璃企業(yè)產(chǎn)生了很大的影響。期貨打開了一扇通往外界的大門，企業(yè)接觸了好的老師和交易員，思想上也有了較大的改觀。隨著期貨市場的發(fā)展，玻璃企業(yè)更關心宏觀情況和產(chǎn)業(yè)政策走勢，不再是僅僅關注企業(yè)自身或者本區(qū)域內(nèi)的一些微觀的事件，經(jīng)營思路更開闊。

這一點也得到了市場人士的認同。玻璃期貨使產(chǎn)業(yè)人士更關注未來，產(chǎn)能投資和生產(chǎn)線開停決策不再像過去那樣沖動和短視。“越來越多的生產(chǎn)廠家、貿(mào)易商以及加工企業(yè)，甚至下游的開發(fā)商都更重視對未來的合理預判，并開始注重采購和庫存等的主動性管理，而不是被動接受市場的波動?！?/p>

“從參與的效果來看，雖然企業(yè)更多是以套期保值的思路參與，但很多時候平倉獲利比交割了結更加便捷高效?！被魱|凱表示，在參與玻璃期貨過程中，企業(yè)收益是一方面，更為重要的一方面是對市場的理解更為具體，能了解到全國玻璃行業(yè)的心態(tài)和走向，從而調(diào)整自己的市場策略。

新周期下玻璃價格的波動很可能不再跟隨傳統(tǒng)的周期，這就很容易出現(xiàn)期貨盤面和現(xiàn)貨的矛盾?！坝忻芫陀懈嗟臋C會，參與者參與程度會加深，廠商和貿(mào)易商在防范風險層面也將更加謹慎?！睒I(yè)內(nèi)人士稱。

“期貨市場功能之一就是幫助企業(yè)進行風險管理，規(guī)避經(jīng)營中的風險。當玻璃行業(yè)進入下行周期，這種功能將會得到更好的發(fā)揮?！苯褂聞偙硎?，當然，運用期貨市場進行風險管理，企業(yè)需要具備一定的基礎條件，包括經(jīng)營管理模式、人員的能力水平、期現(xiàn)市場的結合度等，需要因時因地因人而異。

事實證明，在行業(yè)的下行周期，與業(yè)內(nèi)合理利用期貨、做好風險對沖的企業(yè)相比，沒有利用期貨工具的企業(yè)將在競爭中處于下風?！爱敩F(xiàn)貨價格處于弱勢格局，沒有利用期貨對沖的廠家，只能被動降價應對市場的流動性收縮，進而導致收入減少；但是對于參與套保的廠家而言，降價帶來的影響要小很多。經(jīng)過一個行業(yè)周期，這兩類廠家的境遇將是天壤之別。”國泰君安期貨能化負責人張馳稱。