在原糖價格上漲與國內(nèi)處于春節(jié)前消費旺季的背景下，疊加廣西產(chǎn)銷數(shù)據(jù)提振與臨儲50萬噸的政策支持，鄭糖大幅反彈，并于2月11日再次突破5100元/噸的壓力，到達2018年10月以來的高點5245元/噸，現(xiàn)貨報價隨之水漲船高。而春節(jié)過后，決定糖價走勢的關(guān)鍵在于需求端能否持續(xù)向好。

原糖庫存壓力仍存

受原油價格上漲支撐，原糖期貨保持強勢，截至2月11日，主力合約收于12.73美分/磅，年漲幅5.73%。Unica數(shù)據(jù)顯示，截至去年12月，2018/2019榨季巴西中南部甘蔗制糖比例為35.47%，而上榨季為46.93%。原油價格強勢將使巴西糖廠進一步降低新榨季甘蔗制糖比例。此外，2018年印度干旱與蟲害天氣對甘蔗糖分的積累有一定影響，致使ISM（印度糖廠協(xié)會）在2019年1月將本榨季印度糖產(chǎn)量從去年10月預估的3150萬噸下調(diào)至3070萬噸。

不過，泰國大幅增產(chǎn)仍使原糖價格反彈承壓。截至1月底，泰國累計56家糖廠開榨，同比增加2家；累計產(chǎn)糖662.4萬噸，同比增加23.28個百分點。同時，國際糖市面臨巨大的去庫存壓力，WIND數(shù)據(jù)顯示，全球糖期初庫存逐年回升至5152.9萬噸，為近20年的高點。

鄭糖中長期仍將承壓

進入1月，糖市短期基本面有所好轉(zhuǎn)，但中長期仍將承壓。根據(jù)廣西糖網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至1月底本制糖期廣西累計銷售食糖133萬噸，銷糖率46.94%，同比增加2.66個百分點，銷售進度同比加快，產(chǎn)區(qū)庫存同比減少。另一方面，天氣不佳導致南方部分糖廠出現(xiàn)斷槽現(xiàn)象，短期內(nèi)降低了糖廠的生產(chǎn)進度與市場的供應壓力，同時春節(jié)備貨情況明朗，消費熱情同比提升，現(xiàn)貨報價隨期貨價格一同走強，截至1月底，柳糖現(xiàn)貨合同價較年初提升200元/噸至5240元/噸。此外，節(jié)前廣西發(fā)布臨儲政策，首期臨時儲存食糖50萬噸，繼續(xù)支撐糖價反彈。

不過，前期廣西政府同意制糖企業(yè)將蔗款兌付由1月延遲到3月后支付，短期緩解了糖廠的資金壓力，糖價下跌動能減弱，但春節(jié)過后進入消費淡季，而供應壓力加大，屆時白糖庫存將逐步積累，疊加蔗款兌付壓力，白糖期現(xiàn)價格繼續(xù)回升的概率也隨之減小。