作為ETF發(fā)展鏈條中的登記結(jié)算方,中國(guó)證券登記結(jié)算公司總經(jīng)理助理張漢玉表示,中登公司將在強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)、防范風(fēng)險(xiǎn)前提下,推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新與發(fā)展。

　　張漢玉認(rèn)為,完善的登記結(jié)算制度是ETF健康發(fā)展的重要基石,它可有效防范交收風(fēng)險(xiǎn),保護(hù)投資者、基金管理人以及代辦券商等各方利益,多樣化結(jié)算制度安排有助于滿足ETF產(chǎn)品交易靈活性需要。

　　張漢玉表示,以現(xiàn)行單市場(chǎng)ETF登記結(jié)算為例,目前風(fēng)險(xiǎn)主要來自于《證券法》第159條:證券持有人持有的證券,在上市交易時(shí),應(yīng)當(dāng)全部存管在證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)。另一方面是來自本金風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)差風(fēng)險(xiǎn),其中本金風(fēng)險(xiǎn)在前端監(jiān)控與DVP制度下,這一風(fēng)險(xiǎn)基本可控。她表示,為進(jìn)一步完善價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)管理,中登公司將在總結(jié)市場(chǎng)實(shí)踐,同時(shí)不影響產(chǎn)品效率前提下,調(diào)整現(xiàn)金差額部分結(jié)算方式。

　　對(duì)逐步發(fā)展的跨境與跨市場(chǎng)ETF,中登公司將本著支持市場(chǎng)創(chuàng)新與維護(hù)系統(tǒng)安全原則,建立申購(gòu)贖回的多樣化結(jié)算制度,對(duì)跨境、跨市場(chǎng)ETF采用“申購(gòu)擔(dān)保、贖回不擔(dān)?！狈绞健Ｅc單市場(chǎng)ETF相同的是,跨境與跨市場(chǎng)ETF同樣存在登記托管法律風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)方面,由于現(xiàn)金替代部分交易所無法實(shí)施前端監(jiān)控,因此存在本金風(fēng)險(xiǎn);結(jié)算機(jī)構(gòu)作為CCP擔(dān)保交收時(shí)可能需要臨時(shí)墊付資金,因此又存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn);對(duì)于違約處置可能面臨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),這對(duì)跨境ETF來說,如果遇到境外托管人或經(jīng)紀(jì)商破產(chǎn),影響到組合證券買賣時(shí),價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)增大。

　　張漢玉表示,為了應(yīng)對(duì)可能風(fēng)險(xiǎn),中登公司需要建立凈額擔(dān)保結(jié)算服務(wù)的配套風(fēng)險(xiǎn)管理制度。第一是建立及時(shí)交易剎車機(jī)制,防止風(fēng)險(xiǎn)累積擴(kuò)散,如暫停違約結(jié)算參與人的申購(gòu)贖回業(yè)務(wù)、暫停違約結(jié)算參與人的ETF份額買入業(yè)務(wù)。第二建立交收擔(dān)保制度,嘗試實(shí)施“有條件擔(dān)?！?這其中包括針對(duì)本金風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)差風(fēng)險(xiǎn),建立交收擔(dān)保制度;由基金管理人或結(jié)算參與人提供擔(dān)保品、交易所按擔(dān)保品設(shè)定申購(gòu)總量控制,結(jié)算公司在擔(dān)保品范圍內(nèi)擔(dān)保交收;結(jié)算公司對(duì)擔(dān)保品總量進(jìn)行核算并逐日向交易所提供該ETF申購(gòu)現(xiàn)金替代總額度上限數(shù)據(jù),交易所據(jù)此進(jìn)行前端控制,結(jié)算公司將申購(gòu)現(xiàn)金替代納入凈額結(jié)算。第三,對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較大的ETF產(chǎn)品,可調(diào)整其結(jié)算方式。第四,針對(duì)跨境ETF基金管理人破產(chǎn)所可能引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)問題,中國(guó)結(jié)算計(jì)劃與ETF基金管理人、境外代辦券商境外組合證券托管機(jī)構(gòu)簽訂協(xié)議,由境外證券托管機(jī)構(gòu)和境外代辦券商配合中國(guó)結(jié)算扣劃并處分其相關(guān)組合證券。