2018，錯(cuò)綜復(fù)雜，2019，大浪淘沙；祝愿朋友們新春愉快，諸事如意，合家安康！

由于對(duì)節(jié)后市場(chǎng)普遍謹(jǐn)慎，再加上去年冬儲(chǔ)貿(mào)易商“受傷”較重，所以今年整體冬儲(chǔ)量要低于去年，如果節(jié)前“冬儲(chǔ)”量不大，那么節(jié)后市場(chǎng)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)“春儲(chǔ)”行情那？如果節(jié)后出現(xiàn)“春儲(chǔ)”行情，無疑會(huì)對(duì)價(jià)格形成支撐，下面我們就從節(jié)前“冬儲(chǔ)”情況結(jié)合基本面分析，來看節(jié)后“春儲(chǔ)”行情是否會(huì)出現(xiàn)。

首先來看今年冬儲(chǔ)相關(guān)調(diào)研（第三方調(diào)研數(shù)據(jù)）：

根據(jù)鋼聯(lián)做的安徽省100家樣本企業(yè)冬儲(chǔ)調(diào)研數(shù)據(jù)來看，2108年冬儲(chǔ)量44萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2019年冬儲(chǔ)量30萬(wàn)噸，占到去年總量的68%；同時(shí)，根據(jù)山東地區(qū)172家鋼貿(mào)商調(diào)查樣本來看，冬儲(chǔ)經(jīng)銷商較2018年減少19家，降幅11%，經(jīng)銷商冬儲(chǔ)積極性有所降低。2019年樣本貿(mào)易商冬儲(chǔ)總量為119萬(wàn)噸，較2018年冬儲(chǔ)146萬(wàn)噸的總量降低27萬(wàn)噸，占到去年總量的81%。

結(jié)合我們了解的情況，今年冬儲(chǔ)基本可以概括為：

首先，從量上來看“冬儲(chǔ)”整體量不大，預(yù)計(jì)大的鋼貿(mào)商冬儲(chǔ)量占到去年“冬儲(chǔ)”情況的60%-70%，小鋼貿(mào)商冬儲(chǔ)量預(yù)計(jì)在60%以下。大多鋼貿(mào)商“冬儲(chǔ)”為被動(dòng)冬儲(chǔ)，而大鋼貿(mào)商“冬儲(chǔ)”量較大主要原因是由于有協(xié)議量要求，所以多少都進(jìn)行了“冬儲(chǔ)”。

其次，從“冬儲(chǔ)”結(jié)構(gòu)來看，由于“冬儲(chǔ)”需求主要集中在大鋼貿(mào)商上，所以春節(jié)后貨會(huì)比較集中；同時(shí)由于去年大多數(shù)貿(mào)易商冬儲(chǔ)“受傷”，所以今年托盤情況較少，這樣節(jié)后就不會(huì)出現(xiàn)因?yàn)橄碌霈F(xiàn)拋貨現(xiàn)象。

最后，從今年“冬儲(chǔ)”的時(shí)間節(jié)點(diǎn)來看，“冬儲(chǔ)”開啟的時(shí)間在12月上旬，主要是市場(chǎng)心態(tài)的好轉(zhuǎn)，對(duì)“冬儲(chǔ)”意愿有所上升，這個(gè)從庫(kù)存數(shù)據(jù)以及市場(chǎng)心態(tài)數(shù)據(jù)也能看出（見圖表1）。另外根據(jù)了解節(jié)前冬儲(chǔ)的普遍價(jià)格大多集中（占比預(yù)計(jì)在60%）在3500元/噸-3700元/噸。同時(shí)今年鋼廠保價(jià)和鎖價(jià)政策居多，后結(jié)算政策極少，這樣會(huì)造成“冬儲(chǔ)”價(jià)格比較貼近市場(chǎng)，增強(qiáng)后期貿(mào)易商挺價(jià)意愿。

由于春節(jié)前普遍“冬儲(chǔ)”較為謹(jǐn)慎，那么節(jié)后是否會(huì)迎來“春儲(chǔ)”行情那？我們認(rèn)為是否會(huì)有“春儲(chǔ)”行情，節(jié)后供需面仍是貿(mào)易商決定是否補(bǔ)庫(kù)的關(guān)鍵。節(jié)后從供需面來看基本能夠匹配。供供給端來看，春節(jié)后供給端確實(shí)有一定上升空間，不過整體上升空間不大。從當(dāng)前的全國(guó)高爐產(chǎn)能利用率來看，1月25日82.16%，同比高3.49百分點(diǎn)，全國(guó)高爐開工率65.47%，同比高1.38百分點(diǎn)。一方面當(dāng)前全國(guó)產(chǎn)能利用率已經(jīng)高于去年同期；另一方面主產(chǎn)區(qū)唐山已經(jīng)發(fā)布二、三季度錯(cuò)峰生產(chǎn)實(shí)施方案，二三季度仍執(zhí)行錯(cuò)峰生產(chǎn)，且三月份在原來限產(chǎn)的基礎(chǔ)上執(zhí)行錯(cuò)峰生產(chǎn)任務(wù)，預(yù)計(jì)影響鐵水日均產(chǎn)量11萬(wàn)噸。

從電爐情況來看，當(dāng)前用廢鋼生產(chǎn)螺紋的利潤(rùn)空間沒有去年好，也就是說用廢鋼生產(chǎn)鋼材性價(jià)比較低。1月25日全國(guó)螺紋鋼均價(jià)減去廢鋼價(jià)格價(jià)差1516元/噸，較去年春節(jié)前后價(jià)差少200元；另外再加上當(dāng)前螺紋長(zhǎng)流程毛利600元/噸，去年1月25日利潤(rùn)800元/噸，華東電爐當(dāng)前盈虧邊際波動(dòng)，去年1月25日盈利181元/噸來看，受利潤(rùn)影響后期電爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏會(huì)趨緩。

從需求端來看，截止上周五五大品種表觀消費(fèi)量農(nóng)歷同比高99萬(wàn)噸，雖然周環(huán)比仍處于下降趨趨勢(shì)中，但是整體尚可。從宏觀數(shù)據(jù)來看，12月基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）比上年增長(zhǎng)3.8%，增速比1-11月份提高0.1個(gè)百分點(diǎn)；1-12月房屋新開工面積增長(zhǎng)17.2%，繼續(xù)提高0.4個(gè)百分點(diǎn)，比上年提高10.2個(gè)百分點(diǎn)。另外今年春節(jié)時(shí)間比較早，下游需求啟動(dòng)也會(huì)比去年早些，預(yù)計(jì)2月中下旬終端需求開始啟動(dòng)，房地產(chǎn)需求韌性尚在，而且11月-12月基建批復(fù)較為積極，春節(jié)后有望迎來需求集中釋放。

綜合來看，我們認(rèn)為在供需基本面沒有大矛盾的情況下，考慮到節(jié)前貿(mào)易商尤其是小鋼貿(mào)商冬儲(chǔ)較為謹(jǐn)慎，不排除春節(jié)后可能迎來“春儲(chǔ)”行情。另外今年11月份開始執(zhí)行的禁止穿水螺紋鋼生產(chǎn)已過去近小半年，一般螺紋鋼從生產(chǎn)到使用半年左右，春節(jié)后對(duì)于穿水螺紋鋼仍有可能展開檢查，都將對(duì)短期市場(chǎng)形成利好。因此預(yù)計(jì)2月在基本面尚可，疊加1季度信貸集中投放，鋼材現(xiàn)貨價(jià)格或震蕩偏強(qiáng)為主。