目前流動性壓力明顯緩解，政策情緒也持續(xù)偏暖，微觀市場焦點(diǎn)集中在年報業(yè)績預(yù)告。本周風(fēng)險事件較為集中，包括美聯(lián)儲加息以及中美貿(mào)易談判。建議關(guān)注滬深300指數(shù)3280點(diǎn)平臺壓制。

今年開年以來政策面密集落地，貨幣政策先行，宏觀流動性環(huán)境修復(fù)。二級市場整體資金小幅流入，活躍性提升。本周風(fēng)險事件較為集中，年報預(yù)披露中小創(chuàng)業(yè)務(wù)不佳。因此，建議IC可暫避，IF可謹(jǐn)慎參與反彈，關(guān)注滬深300指數(shù)3280點(diǎn)平臺壓制。

貨幣政策密集落地  宏觀層面輸血

自去年10月起，監(jiān)管層釋放明確信號，前期緊信用去杠桿的政策正式轉(zhuǎn)向恢復(fù)信用穩(wěn)杠桿，間接緩解資本市場壓力。12月以來，央行密集出臺各項(xiàng)政策，創(chuàng)設(shè)新型調(diào)節(jié)工具，為市場提供流動性，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)定向輸血。

按照時間先后順序，央行出臺的重要政策包括去年12月19日，創(chuàng)設(shè)定向中期借貸便利，加大對小微企業(yè)、民營企業(yè)的金融支持力度，該定向資金可使用三年，操作利率比中期借貸便利利率優(yōu)惠15個基點(diǎn)。同時，根據(jù)中小金融機(jī)構(gòu)使用再貸款和再貼現(xiàn)支持小微企業(yè)、民營企業(yè)的情況，增加再貸款和再貼現(xiàn)額度1000億元。1月2日，將普惠金融定向降準(zhǔn)小型和微型企業(yè)貸款考核標(biāo)準(zhǔn)由“單戶授信小于500萬元”調(diào)整為“單戶授信小于1000萬元”，旨在擴(kuò)大普惠金融定向降準(zhǔn)優(yōu)惠政策的覆蓋面，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)更好地滿足小微企業(yè)的貸款需求。1月4日央行決定下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個百分點(diǎn)，其中1月15日和1月25日分別下調(diào)0.5個百分點(diǎn)，此次降準(zhǔn)將釋放資金約1.5萬億元，凈釋放長期資金約8000億元，基本對沖春節(jié)前由于現(xiàn)金投放造成的流動性波動。1月24日，央行決定創(chuàng)設(shè)央行票據(jù)互換工具，公開市場業(yè)務(wù)一級交易商可以使用持有的合格銀行發(fā)行的永續(xù)債從中國人民銀行換入央行票據(jù)。同時，將主體評級不低于AA級的銀行永續(xù)債納入中期借貸便利、定向中期借貸便利、常備借貸便利和再貸款的合格擔(dān)保品范圍。

從貨幣政策的角度看，不管是數(shù)量還是價格工具均有涉及，意味著社會融資功能從源頭逐步修復(fù)。根據(jù)領(lǐng)先數(shù)據(jù)分析，1月社融規(guī)模或接近3萬億元，突破歷史同期水平。一季度政策上的調(diào)整對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的托底效應(yīng)料逐步顯現(xiàn)。結(jié)合近期人民幣走勢以及目前新設(shè)立的一系列工具和使用情況不難看出，央行為應(yīng)對內(nèi)外風(fēng)險預(yù)留了足夠空間。

政策底確立  財報季績優(yōu)表現(xiàn)抗跌

去年四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，單季增長速度小幅下滑，整體尚未企穩(wěn)。分類別來看，投資有小幅企穩(wěn)跡象，基建增速四季度止跌，進(jìn)出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)較弱，但是凈出口金額暫未收窄。三駕馬車中，消費(fèi)增速繼續(xù)處于下滑通道中。1月28日，國家發(fā)改委等十部委共同印發(fā)推動消費(fèi)平穩(wěn)增長擴(kuò)內(nèi)需的方案，強(qiáng)調(diào)要多措并舉促進(jìn)汽車消費(fèi)，促進(jìn)家電產(chǎn)品更新?lián)Q代，持續(xù)深化收入分配改革等。決策層的定向支持，也間接體現(xiàn)了當(dāng)前擴(kuò)內(nèi)需的迫切性，基本面企穩(wěn)尚需時日。

圖為IH/IC比價走強(qiáng)

1月以來二級市場交易資金活躍度小幅提升，陸股通北上資金持續(xù)流入，兩融資金小幅流出，風(fēng)險情緒小幅回升。目前主要指數(shù)處于磨底過程，在政策密集推進(jìn)的過程中，大類指數(shù)有所反彈。從估值的三個要素來說，目前流動性明顯緩解，政策情緒也持續(xù)偏暖，微觀市場焦點(diǎn)集中在年報業(yè)績預(yù)告。中小創(chuàng)受到商譽(yù)減值等財務(wù)問題壓制，表現(xiàn)弱于績優(yōu)白馬。本周風(fēng)險事件較為集中，包括美聯(lián)儲加息以及中美貿(mào)易談判。操作方面，建議期指IC可暫避，IF可謹(jǐn)慎參與反彈，IH/IC比價料持續(xù)走強(qiáng)，關(guān)注滬深300指數(shù)3280點(diǎn)平臺壓制。