春節(jié)前我國(guó)甲醇現(xiàn)貨市場(chǎng)或以窄幅整理為主。而原油已觸底反彈，化工品階段性底部亦形成，短期內(nèi)甲醇再次回到2300元/噸附近難度較大。

自去年10月中旬以來，歐美股市大跌，原油大幅下滑，化工品持續(xù)探底，烯烴企業(yè)虧損降負(fù)、停車，商品聯(lián)動(dòng)增強(qiáng)，宏觀氛圍及產(chǎn)業(yè)方面偏弱，多因素共振下，我國(guó)甲醇市場(chǎng)跌至近18個(gè)月以來的低點(diǎn)。其中，據(jù)監(jiān)測(cè)，太倉(cāng)暴跌36.6%至2550元/噸附近，西北（內(nèi)蒙古）跌幅達(dá)1150元/噸。而進(jìn)入今年1月，雖然油價(jià)反彈26個(gè)百分點(diǎn)，且甲醇下游企業(yè)進(jìn)入春節(jié)前備貨周期，但受高庫(kù)存影響，我國(guó)甲醇市場(chǎng)維持低位整理運(yùn)行。

主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量增加

進(jìn)入冬季以來，雖然受“限工業(yè)保民用”等政策影響，我國(guó)天然氣制甲醇企業(yè)開工率降低相對(duì)明顯，其中西南地區(qū)周度產(chǎn)量降至3萬噸附近，但天然氣制甲醇企業(yè)產(chǎn)能占我國(guó)總產(chǎn)能的比例僅在12%左右，這對(duì)我國(guó)甲醇市場(chǎng)供應(yīng)面的影響有限。而受陜西神木、蒲城等主產(chǎn)區(qū)部分主要甲醇裝置重啟影響，自去年12月以來，西北地區(qū)產(chǎn)量持續(xù)增加。據(jù)監(jiān)測(cè)，平均每周累計(jì)達(dá)到75萬噸附近，較前期增加5萬噸左右，內(nèi)地供應(yīng)提升明顯。

外盤套利窗口重新開啟

自去年3月下旬以來，受中美貿(mào)易摩擦等因素影響，我國(guó)人民幣持續(xù)貶值，加之部分國(guó)外裝置檢修刺激，CFR中國(guó)價(jià)格持續(xù)高位，進(jìn)口貨倒掛現(xiàn)象嚴(yán)重。但2018年11月，美國(guó)重啟對(duì)伊朗（能源類）進(jìn)行制裁，隨后2019年1月9日，因恐怖襲擊事件的發(fā)生，歐美亦宣布對(duì)伊朗實(shí)施制裁，伊朗甲醇外銷歐洲等地受限，企業(yè)庫(kù)存增加，加之伊朗Marjan新建165萬噸/年裝置投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，當(dāng)?shù)毓?yīng)充裕，為此伊朗貨價(jià)格于去年11月開始持續(xù)下滑，12月初我國(guó)甲醇進(jìn)口貨開始盈利，外盤利潤(rùn)恢復(fù)，進(jìn)口貨開始增加。

下游少量采購(gòu)為主

從上游來看，自去年10月初起，內(nèi)地多數(shù)甲醇企業(yè)開始進(jìn)入累庫(kù)階段，其間最高超35萬噸。雖然近一個(gè)月以來有所排庫(kù)，但依舊維持高位，即30萬噸附近，庫(kù)存天數(shù)在7天左右，整體出貨相對(duì)緩慢。據(jù)悉，前期多數(shù)廠家依托于下游企業(yè)備貨，庫(kù)存有所緩和。而近期雖然基差持續(xù)擴(kuò)大，期貨盤面幾無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)增多，但基于運(yùn)輸?shù)确矫娴闹萍s，實(shí)際可操作性相對(duì)有限。

從下游來看，受去年12月下旬以來油價(jià)持續(xù)反彈的影響，國(guó)內(nèi)多數(shù)甲醇下游企業(yè)春節(jié)前備貨周期提前，為此其原料庫(kù)存近一個(gè)多月以來多維持高位，近期多數(shù)在22萬噸上下（樣本企業(yè)總數(shù)量）。而受物流逐步減少、停運(yùn)等方面影響，臨近節(jié)前最后兩個(gè)交易周，下游企業(yè)多以按需少量采購(gòu)為主，原料庫(kù)存方面暫無明顯變化。

從港口方面來看，自去年12月以來，除內(nèi)蒙古與港口存在微薄套利之外，內(nèi)地其余地區(qū)與之窗口多數(shù)關(guān)閉，但外盤價(jià)格持續(xù)下滑至成本位置，進(jìn)口貨增加相對(duì)明顯，加之浙江興興MTO裝置停車，對(duì)原料需求有限，為此港口庫(kù)存持續(xù)攀升至高位。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至1月23日，華東庫(kù)存超70萬噸，較去年10月中旬增加近23萬噸，華南達(dá)到12萬噸以上，港口總庫(kù)存破80萬噸，創(chuàng)2017年9月以來新高。

多空因素交織

近期，基本面多空因素交織。據(jù)悉，伊朗Marjan石化165萬噸/年甲醇裝置計(jì)劃2月底附近恢復(fù)，當(dāng)?shù)匦陆?65萬—395萬噸裝置投產(chǎn)時(shí)間需繼續(xù)跟蹤；山東和青海某企業(yè)目前繼續(xù)外銷甲醇中，配套烯烴裝置投產(chǎn)及開車情況暫無明確時(shí)間；受天然氣供應(yīng)充裕影響，西南地區(qū)近四成氣頭企業(yè)春節(jié)附近或恢復(fù)生產(chǎn)。與此同時(shí)，大連恒力新建50萬噸/年甲醇裝置投產(chǎn)時(shí)間繼續(xù)推遲；據(jù)悉浙江某烯烴企業(yè)春節(jié)前后或計(jì)劃恢復(fù)。

筆者認(rèn)為，春節(jié)前我國(guó)甲醇現(xiàn)貨市場(chǎng)或以窄幅整理為主。而原油或已觸底反彈，化工品階段性底部亦形成，短期內(nèi)甲醇再次回到2300元/噸附近難度較大。雖然2019年上半年內(nèi)蒙古、寧夏、山東、安徽及江蘇地區(qū)涉及5套共計(jì)240萬噸MTO裝置計(jì)劃投產(chǎn)、恢復(fù)，但今年為“十三五”最關(guān)鍵的一年，政策制定更接地氣，樓市防范大起大落，宏觀面“穩(wěn)定”是主基調(diào)，同時(shí)原油波動(dòng)或趨于收窄，故建議節(jié)后謹(jǐn)慎操作，注意控制倉(cāng)位。