杭州明得浩倫投資管理有限公司成立于2015年12月，坐落于中國(guó)“格林尼治小鎮(zhèn)”——玉皇山南基金小鎮(zhèn)，是一家由倫敦金融城歸國(guó)的資深量化投資人士創(chuàng)建的對(duì)沖基金管理公司。作為杭州市上城區(qū)政府重點(diǎn)引進(jìn)的海外對(duì)沖基金項(xiàng)目，公司核心團(tuán)隊(duì)包括多位英美頂級(jí)投行和大型對(duì)沖基金的量化交易專家。

明得浩倫董事長(zhǎng)兼創(chuàng)始人王昌南博士為英國(guó)華人金融家協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)，曾任美銀美林投資銀行董事總經(jīng)理，股票量化部門全球負(fù)責(zé)人，主管各種股票衍生物的計(jì)算和風(fēng)險(xiǎn)分析，研究各種美國(guó)歐洲亞洲金融產(chǎn)品的數(shù)據(jù)模型和多產(chǎn)品量化交易策略研究。在高盛任職期間，王昌南博士與芝加哥期貨交易所一起推動(dòng)和引進(jìn)標(biāo)普500股指波動(dòng)指數(shù)期貨VIX Futures，研發(fā)股指波動(dòng)率期貨的計(jì)算模型且該產(chǎn)品成為當(dāng)前熱門交易產(chǎn)品。

談起回國(guó)創(chuàng)業(yè)的機(jī)緣，王昌南博士表示，一方面是杭州市上城區(qū)政府引進(jìn)人才項(xiàng)目的積極推進(jìn)，另一方面是中國(guó)基金市場(chǎng)對(duì)于量化發(fā)展所顯現(xiàn)出較為有利的因素。“作為一個(gè)創(chuàng)業(yè)型基金公司，中國(guó)市場(chǎng)相對(duì)來(lái)說(shuō)容易募集資金。2015年股災(zāi)以后有好多資金方在尋找低風(fēng)險(xiǎn)，高收益的基金管理人?！?/p>

另外，由于市場(chǎng)的相對(duì)無(wú)效性，中國(guó)市場(chǎng)相比海外市場(chǎng)更容易實(shí)現(xiàn)高收益、低風(fēng)險(xiǎn)?！爸袊?guó)市場(chǎng)，尤其是股票市場(chǎng)。參與的散戶多于專業(yè)人員（80%散戶，20%專業(yè)機(jī)構(gòu)）相較部分發(fā)達(dá)國(guó)家而言（美國(guó)80%以上的參與者是專業(yè)機(jī)構(gòu)）， 市場(chǎng)還是無(wú)效的。因此，對(duì)于一些專業(yè)管理人，尤其是量化投資管理人，更加能夠捕捉到一些由于市場(chǎng)無(wú)效性帶來(lái)的各種機(jī)會(huì)?！?王昌南博士說(shuō)。

圖為明得浩倫交易團(tuán)隊(duì)和辦公場(chǎng)所

2017的中國(guó)市場(chǎng)值得期待

對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)，剛剛閉幕的全國(guó)兩會(huì)給出了明確的政策信息：在堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)總基調(diào)，確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展的前提下，一是要著力深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展釋放新動(dòng)能；二是要繼續(xù)實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，引領(lǐng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)邁向新高度。李克強(qiáng)總理在政府工作報(bào)告中指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)今年增速目標(biāo)在6.5%左右。這一目標(biāo)在改革和創(chuàng)新雙輪驅(qū)動(dòng)下，一定能夠乘風(fēng)破浪，駛向繁榮昌盛的彼岸。

王昌南博士指出，從宏觀層面來(lái)看中國(guó)經(jīng)濟(jì)正走在上坡路上。中國(guó)的國(guó)防軍事一帶一路長(zhǎng)期來(lái)講會(huì)有一定的投資價(jià)值。另外，由于房地產(chǎn)的限制和社會(huì)保險(xiǎn)金的投入債市和股市，對(duì)中國(guó)的股票市場(chǎng)都有一定的推動(dòng)作用。

圖為明得浩倫的創(chuàng)始人王昌南博士

在國(guó)際上來(lái)講，尤其是從美國(guó)整體來(lái)看，由于特朗普會(huì)采取很多新的措施，比如引進(jìn)很多基建項(xiàng)目，增加國(guó)防預(yù)算和放松對(duì)銀行的監(jiān)管等，總體來(lái)說(shuō)應(yīng)該對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)有一些正面的影響。反過(guò)來(lái)，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，對(duì)中國(guó)的產(chǎn)品會(huì)產(chǎn)生更進(jìn)一步的需求，從這方面來(lái)說(shuō)，亦會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有一定的幫助。

這次參加私募?jí)艄?chǎng)大賽，明得浩倫采用股票多頭策略參加比賽，主要是看好2017年二級(jí)市場(chǎng)會(huì)趨于平穩(wěn)或者形成小牛市。股票多頭策略將多因子模型和其他策略相結(jié)合，非常有信心跑贏市場(chǎng)。現(xiàn)在國(guó)內(nèi)外有很多公司都在使用股票多因子選股策略，由于對(duì)各個(gè)因子的理解尤其是權(quán)重分配上面會(huì)有不同的做法，因此最后的結(jié)果也會(huì)有比較大的區(qū)別。

明得浩倫利用合理和科學(xué)的方法對(duì)各個(gè)因子的權(quán)重做出合適的分配，并隨著市場(chǎng)的變化做一些權(quán)重的自動(dòng)調(diào)整，同時(shí)引入事件驅(qū)動(dòng)、 趨勢(shì)判斷等多策略增加選股的平穩(wěn)性。在此基礎(chǔ)上，明得浩倫也利用了一些先進(jìn)的信號(hào)處理、統(tǒng)計(jì)套利和期權(quán)價(jià)值投資等方法，做了擇時(shí)投資、價(jià)差套利和期權(quán)套利等策略，從而進(jìn)一步提高收益。

CTA策略的春天

明得浩倫主推的CTA策略源于海外運(yùn)行多年、全球最成功的前三大CTA基金B(yǎng)lue Trend（管理規(guī)模約100億美元），和已經(jīng)進(jìn)入國(guó)內(nèi)開(kāi)展實(shí)盤交易的Winton、AHL風(fēng)格相似，都屬于中長(zhǎng)線趨勢(shì)跟蹤。明得浩倫的CTA策略主要有全市場(chǎng)覆蓋，多品種分散，永遠(yuǎn)持有隔夜倉(cāng)，每天只做一次調(diào)倉(cāng)等特點(diǎn)。只要期貨品種流動(dòng)性足夠好，皆可納入投資組合且所有品種采用的策略完全一致。目前CTA策略中包含了30多個(gè)大宗商品期貨，2個(gè)國(guó)債和3個(gè)股指期貨。

目前全球大型系統(tǒng)化交易CTA基金主要集中在倫敦，其中Winton、 AHL、Blue Trend、Aspect Capital全部為全球前十大CTA基金，該類型基金風(fēng)格穩(wěn)健，中長(zhǎng)期持倉(cāng)，容量巨大。明得浩倫首席投資官兼創(chuàng)始人孔令坤博士曾擔(dān)任倫敦Duet C8 Investments LLP的合伙人，其由Blue Trend 的核心團(tuán)隊(duì)于2011年創(chuàng)立。該團(tuán)隊(duì)自成立以來(lái)成績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，每年均取得高于全球CTA綜合指數(shù)和Blue Trend的回報(bào)。

Winton在2012年進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，AHL在2014年開(kāi)始國(guó)內(nèi)實(shí)盤，根據(jù)最近幾年的實(shí)盤結(jié)果來(lái)看，得益于國(guó)內(nèi)散戶為主的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，海外主流CTA的策略體系在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)具有很強(qiáng)的適應(yīng)性和較高的風(fēng)險(xiǎn)收益比，Winton平均年化收益率在24%左右。整體來(lái)看，明得浩倫和Winton、AHL的相關(guān)性很高，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)收益比稍高，與預(yù)期基本一致。

圖為明得浩倫的孔令坤博士受邀參與中國(guó)私募基金風(fēng)云榜圓桌討論

在我國(guó)，商品期貨CTA正面臨著難得的發(fā)展機(jī)遇。一方面，中國(guó)商品期貨市場(chǎng)具有比較完善的交易機(jī)制。同時(shí)，中國(guó)作為全球最大的大宗商品消費(fèi)國(guó)，很多期貨品種的交易量在全球名列前茅。另一方面，股指期貨受限使得逐利資本流入商品期貨市場(chǎng)，導(dǎo)致該市場(chǎng)交易量和波動(dòng)率放大，獲利空間也隨之加大。這些因素疊加，極大助推了商品期貨CTA的發(fā)展。

同時(shí)，中國(guó)大宗商品期貨市場(chǎng)具有極大的流動(dòng)性，為海外主流CTA基金提供了廣闊的發(fā)展空間，加上都屬于中長(zhǎng)線持倉(cāng)策略類型，因而策略容量可以達(dá)到幾十億乃至上百億的規(guī)模。從倫敦金融歸來(lái)的明得浩倫量化團(tuán)隊(duì)，對(duì)在中國(guó)的發(fā)展信心滿滿。