2019年開年以來，支撐指數(shù)反彈的利多因素被消化后，指數(shù)上行的動能開始乏力。本周開始新的變量又再度聚集，在重磅不確定性“靴子”即將落地之際，期指的波動有所加大。

周一，在利多環(huán)境延續(xù)的情況下，IF及IH兩大期指主力合約創(chuàng)出此輪反彈以來新高，不過隨后沖高回落。由于利多已反復(fù)消化拉抬期指，春節(jié)前后不確定性因素增多，指數(shù)振蕩或在所難免。

多空已進(jìn)入到新的平衡期

從近期市場的驅(qū)動因素來看，期指仍在延續(xù)利空暫歇、利多邊際發(fā)酵的上漲邏輯。海外方面，市場對中美貿(mào)易談判存在樂觀預(yù)期。國內(nèi)方面托底政策仍在發(fā)力，包括央行創(chuàng)設(shè)票據(jù)互換工具，鼓勵銀行發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充資本，以保障表內(nèi)信貸投放。銀保監(jiān)會允許保險機(jī)構(gòu)投資永續(xù)債。全國各地兩會宣布各地基建補(bǔ)短板項目，此外還有推動消費促進(jìn)拉動經(jīng)濟(jì)，可謂雙管齊下共同發(fā)力。國內(nèi)積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)進(jìn)一步明確，使得市場對經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的信心持續(xù)增加。

周一，國家統(tǒng)計局公布，去年12月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比降幅為1.9%，較11月小幅擴(kuò)大；2018年同比增長10.3%，前值為增長21%。雖然企業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，但對于A股市場來說，基本上前期的下跌已經(jīng)反映了對經(jīng)濟(jì)走弱的預(yù)期。由于春節(jié)因素，2月工業(yè)增加值、投資、消費等數(shù)據(jù)將合并至3月發(fā)布?！皩捸泿拧薄皩捫庞谩睂?jīng)濟(jì)企穩(wěn)的貢獻(xiàn)尚需要時間驗證。未來在經(jīng)濟(jì)預(yù)期難有大幅改變的情況下，市場的驅(qū)動主要來自于政策面，而非宏觀數(shù)據(jù)方面。

不確定性事件影響風(fēng)險偏好

整體來看，本周期指的反彈空間在縮窄。消息面來看，前期貿(mào)易摩擦緩和已經(jīng)支撐指數(shù)反彈半個多月。本月30至31日，劉鶴副總理將訪美，中美經(jīng)貿(mào)談判或有更明確的消息，靴子落地帶來的利多階段性出盡效應(yīng)可能增加。當(dāng)前在國內(nèi)暖風(fēng)政策頻吹的情況下，境外金融市場仍可能是潛在風(fēng)險來源。上周末，美國政府參眾兩院正式通過臨時開支法案，重新開門。隨后因政府關(guān)門而未發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將逐步發(fā)布，包括工廠訂單、建筑支出和新屋銷售等數(shù)據(jù)。若美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，美股的反彈將受打擊。近期全球公布的一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)不佳，例如歐元區(qū)1月制造業(yè)PMI初值創(chuàng)逾四年新低，德國制造業(yè)PMI四年來首次萎縮。韓國、日本、中國臺灣在去年12月的出口增速均出現(xiàn)負(fù)增長。作為出口高附加值產(chǎn)品的指標(biāo)型經(jīng)濟(jì)體，這些地區(qū)出口增速下行預(yù)示著全球貿(mào)易摩擦環(huán)境下需求的萎靡。

北京時間本周四凌晨，美聯(lián)儲將公布議息會議結(jié)果，市場關(guān)心主席鮑威爾發(fā)言是否能夠延續(xù)近兩周來的鴿派基調(diào)。此外，本周美股諸如蘋果公司等重要上市公司進(jìn)入財報周，若財報數(shù)據(jù)“暴雷”，可能也會壓制市場情緒。本周是春節(jié)前最后一個交易周，在春節(jié)休市9天的情況下，市場不確定性因素較大，投資者的風(fēng)險偏好往往會有所回落。在當(dāng)前指數(shù)已經(jīng)錄得一定反彈的情況下，若消息面出現(xiàn)風(fēng)吹草動，投資者避險情緒將加重，指數(shù)振蕩幅度將再次加大。