價值投資君丨查理?芒格：你不需要投資很多東西才會富有

芒格：如果把投資當作在賭場賭錢，以賭博的方式投資就不會做得很好，所以長期投資最有效。但是你如果喜歡投注這種方式，就會有時賺有時虧。因為你會很在意目前的結果，沒有耐心。這種在賭場的人和我的投資風格就不一樣，不是我的信徒，就不能做到知行合一。資本市場有許多愚蠢的賭博者，這些人的成績不如有耐心的投資者成績好。

我建議中國的投資者，少賭博多投資。投資追求的是一個長期的結果，而不是像在賭場一樣立刻就有回報。

芒格：有一些事情是天生的，但是有一些事情是后天可以訓練的，耐心是可以后天鍛煉出來的。美國有一種說法“l(fā)ong attention span”，就是長久注意力持續(xù)時間，是看一個人對一件事情的注意力有多長。在中國的文化里，有很多人很長時間去專注于一個事情，教育也一直強調要對一件事情要專注很久，直到完成。這是人們非常非常希望擁有的特性，因為如果你能長時間深入、努力地思考某一方面的問題，你就會更有可能獲得正確的答案。

雖然中國的文化里一直強調做一件事情要專一，直到完成，但這樣的教育文化里卻有一個很奇怪的現(xiàn)象，即資本市場中還是有很多人投機、不專一，這就和文化不太相容。要做一個長時間的結果而非短期，可有很多中國人不會注意這些，所以就做不到“找到好的機會并長期堅持”。

芒格：你必須用心、努力去做到理性，而且你必須重視、在意理性。如果你自己都不在乎，就不會努力去做到理性。那你可能就一輩子不理性，那么必然會承受糟糕的結果。

成為理性的人也是儒家的態(tài)度。就像孔子所說，是道德上的責任，而不僅僅是為了個人的利益而成為理性的人。我會比其他人更進一步。

芒格：中國內(nèi)地市場將產(chǎn)生許多成功的投資者?？匆豢粗袊愀凼袌觯蜁玫酱鸢?。因為香港市場比內(nèi)地時間長，市場經(jīng)濟和證券市場都比較發(fā)達，很多中國內(nèi)地人也參與到香港這個市場化、秩序良好的證券市場中。接下來幾十年，中國內(nèi)地市場也會越來越成熟、越來越復雜，市場中的投資者也會變得越來越優(yōu)秀，也會廣受尊重，這里面一定會出現(xiàn)其他大師。

香港的例子可以很好地證明中國將來的情況，在證券市場真正賺了大錢的都是那些發(fā)現(xiàn)了長期投資目標能夠持續(xù)持有的人，而不是那些短期交易、賭博的人。

芒格：最成功的投資是買伯克希爾?哈撒韋的股票，我當時以每股16美元的價格支付，現(xiàn)在的價格每股幾乎30萬美元。當然，這筆投資花費了很長時間，是一筆長期投資。我喜歡伯克希爾的工作人員以及文化，我喜歡和我一起做投資的人，我就在那里坐等長達50多年。整體來說效果很好。這是我非常滿意的一次投資。

還有許多類似于此的故事。

李錄和我一起在中國投資有15年了，我們買入了很多股票，賣出的很少。這也是非常滿意的投資。

芒格：這個……，我沒有做過太多壞的投資，所以我不得不想很長時間（笑）。有一些小的，但不是太多，我想半天也想不出來，我的投資里還沒有比較差的投資。

我今年已經(jīng)95歲了，我這一生也就投了3個公司，一個是伯克希爾，一個是好市多，最后一個是與李錄合作的基金。

你不需要投資很多東西才會變得富有。

芒格：也許是書（《窮查理寶典》）的原因。但為何中國人喜歡這本書？我覺得答案是：這本書有儒家的味道。中國有著深刻的儒家精神特性，要求人們做事謙遜，不管你多么富有或擁有多大權利。儒家精神要求人們不斷學習、不斷工作、行為要有尊嚴、有理性、改進已經(jīng)達到的事情。而這些思想在其他國家是沒有的，碰巧沃倫?巴菲特和我的行為方式很像那些非常認真信奉儒家思想的人。

還有另一個原因使我受到中國人歡迎，因為沃倫和我真的喜歡中國人。你喜歡我，我就喜歡你了（笑）。現(xiàn)在你們會問，為什么這兩個奧馬哈“男孩兒”這么喜歡中國人（笑）？

芒格：有些事情，許多中國人不理解。如果你從一個美國公民的角度看中國，看到的是這樣的事情：中國人最初來到這里（美國）是100年前，是為了建設橫跨北美的鐵路，這條鐵路要穿過陡峭山脈的山口。建設這個太難了，有很多人死于建設中，甚至當時覺得這是不可能完成的事情。后來為了此事，美國引進了大約15000名中國苦力勞工，在那個年代，這些勞工實際上就像奴隸一樣工作，但他們真的把鐵路建成了，而美國人自己是建不成的。這件事情當然給美國人留下了非常良好的印象。（備注：北美大鐵路：即美國太平洋鐵路，全長3000多公里，穿越了整個北美大陸，是世界上第一條跨洲鐵路。這條鐵路為美國經(jīng)濟發(fā)展做出了巨大的貢獻。從一定意義上說，正是這條鐵路成就了現(xiàn)代美國。該鐵路的修建，凝聚著眾多華工的心血和智慧。鐵路1863年1月動工時，計劃至少需要14年完成，但最終只用了7年時間。西段1100公里的修建工作，有95％是在華工參加后4年完成的?；疖囬_通后，從紐約到舊金山只需要7天。法國科幻小說家儒勒?凡爾納在《八十天環(huán)游地球》里說：“如果沒有它，八十天環(huán)游地球的夢想永遠只是夢想?！保?/span>

歲月流逝，現(xiàn)在來美國的移民，早已不是當年的苦力勞工了。這些亞洲人，如中國人、日本人、韓國人、越南人都深受儒家思想影響，來到美國后，迅速成為了醫(yī)生、律師、教授、商人等等，在各行各業(yè)取得了很大成功。如我們?nèi)ヂ牸~約交響樂團的演奏，會看到很多中國人的面孔，交響樂團里曾經(jīng)沒有中國人，但現(xiàn)在看各種最難的演奏樂器很多是華裔面孔在演奏。

這些人很受美國人歡迎，而且他們也不會引發(fā)大麻煩，就是不斷地獲得成功。所以很自然地，我們喜歡中國人。我覺得，在中國大陸的中國人不了解華裔美國人表現(xiàn)有多么出色，華裔在美國人眼中的形象是多么成功。

所有事情當中有最極端的一件事，沒有人能預先料到，也沒有人談到。你們可以在雜志中寫寫這件事。

因為中國曾經(jīng)比較貧困，人口過多，以往如果一對美國夫婦沒有孩子，可以去中國領養(yǎng)一個非常貧窮家庭的女孩兒。在美國每一個較大城市中，人們都知道領養(yǎng)來自中國偏遠農(nóng)村而且被棄養(yǎng)的中國女孩兒，是最佳選擇。因為平均來說，這些被領養(yǎng)的孩子可能要比他們自己的孩子更優(yōu)秀。每個美國私立學校中都有很多來自中國農(nóng)村被棄養(yǎng)的中國女孩兒，她們總是獲獎，取得了令人矚目的成功，雖然她們有著貧困的家庭背景。她們遍布美國，這是非常戲劇性的現(xiàn)象。明尼蘇達有很多中國女孩兒，她們在交響樂團中演奏那些難度很高的樂器。所以，每個要收養(yǎng)孩子的美國人首先考慮的是不要（領養(yǎng)）美國的孩子，而要領養(yǎng)中國的女孩兒。大多數(shù)在中國的人不會了解這種現(xiàn)象有多么極端。

這會讓我們對中國人留下良好的印象。你們（作為媒體）應該寫寫這方面的事（笑）。

芒格：對于投資者來說，擁有更多的價值就是你買入中國最好的公司，或者買入美國最好的公司。比較中美兩個證券市場，我認為中國最好的公司當前的價格要比美國最好的公司價格便宜。所以，中國人不必去國外尋找好的投資，在自己的國家里就有很多機會。在中國有一些非常優(yōu)秀的公司，目前價格非常合理。（《紅周刊》采訪芒格先生的時間是奧馬哈時間2018年5月6日。）

芒格：目前，要在美國市場尋找很好且價格足夠低的投資品，對于伯克希爾來說很難，我們幾乎沒找到什么合適的。總而言之，你也可以說蘋果是一個電子消費品公司。沃倫說，相對于計算機科學而言，我們對電子消費品的了解可能會更多，這是伯克希爾買入蘋果股票的原因。

還要強調一下我們這樣做的另一個原因。如果你要成為一個好的投資者，必須堅持不斷學習。在不斷學習的過程中，情況在變化，現(xiàn)實在變化，我們的投資也會變化，我們不會故步自封。

芒格：我們不是所有的事情都懂，我們也不會不懂裝懂，我們只做我們懂的東西。我們唯一公布的已經(jīng)投資的公司是蘋果。我想，沃倫說的是與其他那些公司相比，我們更了解蘋果。我們不可能知道所有的事情，所以我們投資于能力能找到的、看起來能夠提供良好價值的投資對象。

看看我們對航空公司的投資吧。在幾十年里，我們都在拿投資航空公司開玩笑，沃倫有很多這方面的笑話，黑了航空公司幾十年。（備注：巴菲特曾說過一句名言，“在萊特兄弟發(fā)明的飛機在北卡羅來納州的小鷹鎮(zhèn)第一次試飛成功之前，如果有個資本家擊落它的話，那么全球各地的投資者也許會有更好的投資局面?！保?/span>但突然之間，我們買入了每家航空公司的股票，因為航空公司的股票價格已經(jīng)大幅下跌，是那么便宜，非常有潛力。條件發(fā)生了變化，我們都愿意擁有航空公司股票了。

和航空公司一樣，幾十年時間里，沃倫和我也都不喜歡鐵路股票。幾十年之后，我們開始買入鐵路的股票，因為世界變化了、技術也發(fā)生變化了，最后只剩下了四個大的鐵路公司。最后，我們買了四家之中最大的最完整的鐵路公司。

我們改變了，是因為世界改變了。這就是我們的投資邏輯。當現(xiàn)實發(fā)生變化，難道你的思想不應該發(fā)生變化嗎？

芒格：我們來分析一下，在美國，誰長壽？是教授、法官、價值投資者。誰短壽呢？是記者、酗酒的人、過度吸煙的人（笑）。

在美國，記者傾向于吸很多煙，喝很多酒，他們有許多事情要趕時間，什么時間要完成什么事情?？偸翘幱趬毫χ?，所以有的人年紀輕輕就去世了。而法官只是坐在那里，遵循法庭的規(guī)則，時間以自己的時間為準，而不是其他人的什么規(guī)則，沒有人命令或告訴他們該做什么，需要作出判決。而律師就不是，有些訴訟律師也年紀輕輕就去世了，有許多壓力，許多問題，時間不由自己支配。

那么回到投資，價值投資者是讓市場來為我們服務。如果是那種短視的、賭博一樣的交易員，情況是最糟糕的，他們壓力山大、每個時間都想著賺錢，而且他們大多喜歡抽煙、喝酒，所以說短期交易員“走得最快”。

我知道我正在和一位記者談話（笑），如果你不喝酒不抽煙，那么你（指記者）會長壽。但比較來說，我還是認為大學教授更長壽（笑）。

芒格：當事物變得有價值時，它就會被認為是有價值的，這是很自然的。比如，雪佛蘭汽車，買一輛10年的舊車的花費只相當于一輛新車的三分之一，但每個人都知道一輛新雪佛蘭比一輛10年的舊車值錢。所以，隨著時間的推移，人們就會認識到價值。

雖然瘋狂的股票交易者短期會做出瘋狂的事情，但隨著時間的推移，價值會取勝。

想一想，我們在伯克希爾并沒有做什么，但是有大量資金投入到我們的股票中，我們從10萬美元開始，很快我們就有了1000萬，而現(xiàn)在我們的股票值得更多了，最終股票價值會增長是很自然的事情，重要的是時間。格雷厄姆說短期來看股票市場是一臺賭博機器，但長期來看它是一臺稱重機。市場在長期內(nèi)將會搞清楚真正的價值是多少。

所以在這個市場中最重要的就是時間，有了足夠的時間，價值才能被越來越多的人看到。尤其價值增加的時候就會被發(fā)現(xiàn)，這個是很自然的，沒有什么神奇的地方。

芒格：絕對是這樣。人性在一個大型官僚體系中會做出糟糕的決定。如果你和一個大型官僚體系打交道，將是一個非常困難的任務。你能夠越早明白如何與其打交道，你的情況就會變得越好。在任何事情上你都應這么做。預測現(xiàn)實，適應現(xiàn)實。

核心的觀念就是理解這個世界本來是什么，而不是去理解成你想要看到的世界。

芒格：那些內(nèi)容來自所有大學的心理學入門課程。如果你沒學過，交學費大學就可以教你。但是并不是所有人都能理解和思考這些問題。我用我自己的例子去和大家說，不去思考這些問題后果有多嚴重。

正如我在書中（《窮查理寶典》）所說，幾十年前有人向我報300股Belridge Oil(貝爾里奇石油公司)，美股只要115美元，當時我看了這個公司之后覺得是一個非常好的買賣，于是就買了下來。過了一天之后，又說還有1500股可以買，然而這時我沒有現(xiàn)金了，需要賣一些其它的股票，我是可以做到的，但我感覺比較麻煩就沒有買?，F(xiàn)在回過頭來才發(fā)現(xiàn)沒買那1500股是一個錯誤的決定，因為后來漲了很多（備注：《窮查理寶典》提到，在芒格買入300股Belridge Oil公司股票不到2年后，殼牌收購了Belridge Oil公司，價格大約是每股3700美元。這一部分屬于25種誤判心理學的第十四種誤判，即被剝奪超級反應傾向，在這種傾向中，經(jīng)常因為小題大做而惹來麻煩），今天這個錯誤加上機會成本大概讓我損失50億美金，這是一個比較愚蠢的決定，是我一生中最糟糕的決定之一。這個正好補充剛才你們問的，我最失敗的投資是什么。

導致出現(xiàn)這種情況的原因有兩個，一個相對比較，買1500股不是那么容易，比較麻煩；另一個是這個公司的總裁酗酒，這也是一個誤判心理，總裁酗酒，但他石油公司的石油不酗酒。所以，我因為兩個心理原因做出了錯誤的決定。我過于糾結那個人喝那么多酒的事，而對于那個油田有多么好這件事卻想得過少，所以我把事情搞砸了。但是這件事應該對你們有激勵作用，你可能會在人生重要機會到來時沒有抓住它，但仍可以補救。想想那些第一次婚姻很糟糕卻有著很好的第二次婚姻的人，許多事情可以得到挽回。

芒格：巴菲特說得對，你可以直接進化到人類，可以不經(jīng)過大猩猩模式。

良好的公司不斷努力工作，最終價值會增長得越來越大，你（作為投資者）什么都不用做。而平庸的公司卻不是這樣，這些公司會引發(fā)你很多的痛苦，卻創(chuàng)造很少的利潤，如果是這樣的公司就將它賣掉，直到找到另一家好的公司。在合適的時機以合適的價格買入一家偉大的公司的股票，然后坐等就行了。

芒格：說到杠桿，我們也使用一點，因為我們使用一些保險等工具，主要是用浮存金進行投資，浮存金也是某一性質的杠桿。但浮存金的借貸和一般的借貸不太一樣，沒有固定的借款人到時間要賬，我們完全可以自主，這種情況下的杠桿是非常安全的杠桿。我們不必以股票作抵押借入資金。

如果你給我一個100%的機會，我肯定會用杠桿，問題是沒有100%的事情。

假如你有一個富有的叔叔，他沒有孩子，他擁有一家巨大的企業(yè)且價值在不斷增長。他要把這個公司傳承給你，這就相當于有100%的確定機會，你肯定要去，難道你還要做別的事情？這就是很安全的杠桿，你對確定的機會要雙倍下注。

看看那些多少年來在香港賽馬中賺錢的人，每周賺10萬元，他們有自己的公式，但他的下注不能太大，太大就會改變幾率，那是事情運轉的方式。當他們確信時就賭多一些，不確信時就賭少一些。很明顯是這樣。

芒格：不客氣。