福建天之成投資是一家專注于金融類資產(chǎn)管理的私募基金機構(gòu)。公司于2014年取得由中國證券投資基金業(yè)協(xié)會頒發(fā)的私募基金管理人牌照，其資產(chǎn)管理的領(lǐng)域涉及證券期貨 期權(quán) 債券 FOF基金 以及其他金融衍生品。

訪談全文

資管網(wǎng)：鐘希杰先生您好！感謝您在百忙之中接受資管網(wǎng)的采訪。請介紹一下您是如何走上交易這條路的？

鐘希杰：首先很榮幸有這樣的機會得到資管網(wǎng)的采訪，資管網(wǎng)是一家非常權(quán)威的專業(yè)性極強的一個資產(chǎn)管理類互聯(lián)網(wǎng)平臺，也幫助了不少私募機構(gòu)從一個成長性型的小團隊發(fā)展到管理幾十億的私募大佬。我們目前還是是一家剛起步的私募機構(gòu)，也希望能通過資管網(wǎng)這樣的平臺將我們的投資理念 .交易認知讓更多的人知道 并且接受。

至于我的金融投資經(jīng)歷大致可以分成三個階段：第一個階段是2004-2008年。這個階段一個人躲在家里交易。以為通過自己的努力可以以交易為生，解決財富自由。結(jié)果可想而知，虧成懷疑人生。第二個階段：2008-2013。當(dāng)年虧得懷疑人生的時候為了能提高自己的交易水平，通過朋友介紹去了一家當(dāng)時在當(dāng)?shù)乇容^有名的私募機構(gòu)上班。在這家私募公司認識了一些比較優(yōu)秀的盤手，通過努力學(xué)習(xí)、不斷提高，逐漸有了自己的交易系統(tǒng)，也逐步開始做到盈利。第三個階段是2013年至今。因為經(jīng)歷了接近10年的交易沉淀，我們團隊的交易水平有了一定程度提高，基本上可以做到穩(wěn)定盈利。加之私募基金的放開，我決定開始步入陽光私募基金的行列。創(chuàng)辦了現(xiàn)在的這家公司。

資管網(wǎng)：您認為“成功的量化交易者一定是優(yōu)秀的主觀交易者”，您之前是否有做過主觀交易？是什么原因促使您后來轉(zhuǎn)型做量化交易？

鐘希杰：我們現(xiàn)在在期貨市場和股票市場都是量化交易，在做量化交易之前，我們都是傳統(tǒng)的主觀交易為主，當(dāng)然那時候的主觀交易也是建立在一定的紀(jì)律和交易規(guī)則的基礎(chǔ)上的。

我們做了這么多年的主觀交易，也知道人的情緒在交易環(huán)節(jié)的弊病，也深知人的情緒在交易過程中只能降低并不能消除。其實我們很早就想研究程序化交易。由于我們團隊大都是學(xué)習(xí)文科的，對程序有天然的恐懼感，才一直沒有合適的機會往這條路發(fā)展。直到去年，我們很幸運的接觸到了一個IT團隊，經(jīng)過幾番交流碰撞后，很快就加入了我們的團隊。因為我們的交易團隊已經(jīng)有10多年的系統(tǒng)化交易經(jīng)驗，所以和IT團隊配合起來速度特別快，加之主觀交易做了這么久，對市場有天然的敏感度。用主觀思維做量化交易，既模糊的精確。

資管網(wǎng)：隨著量化交易的興起，主觀交易與量化孰優(yōu)孰劣的爭論愈演愈烈，您如何看待這兩方面？

鐘希杰：量化交易這幾年的確在中國市場增加了不少，這種趨勢應(yīng)該還將繼續(xù)。至于主觀交易和量化交易到底孰優(yōu)孰劣我認為不能簡單粗暴地認定。主觀交易是交易者通過自己的經(jīng)驗來決策到底應(yīng)該如何買賣，量化交易則是通過對交易的理解，制定機械化的買賣規(guī)則，在條件觸發(fā)后無條件的執(zhí)行交易信號的交易方法。

通常，成功的主觀交易者，從某種意義上而言也是一個量化交易者，因為成功的主觀交易必須建立在交易紀(jì)律和交易規(guī)則之上，而交易規(guī)則的執(zhí)行部分，實際上就是主觀交易中的量化部分。沒有任何主觀交易者可以無視規(guī)則進行交易，一個成功的主觀交易者，必然有一套自己的規(guī)則和方法，我們稱為交易系統(tǒng)。如果脫離了交易系統(tǒng)，隨心所欲的買賣，是難以成功的。

而一個成功的量化交易者，也一定是一個優(yōu)秀的主觀交易者，因為量化交易的策略開發(fā)，就是一個人交易理念的結(jié)晶。如果一個人最開始對，最終決定一個交易者是否能成功關(guān)鍵因素是他們的交易理念，而不在于他們是主觀交易者還是量化交易者。量化交易雖然從表面上看區(qū)別于主觀交易，其實他們之間卻沒有本質(zhì)的區(qū)別，一個主觀交易者也是一個量化交易者，一個量化交易者更是一個主觀交易者。量化交易和主觀交易，其實就是一件事物的兩面性，它們對立而統(tǒng)一。

資管網(wǎng)：2016年11月以來到今年上半年，市場上大部分商品期貨的量化CTA策略表現(xiàn)不佳。您覺得主要是什么原因造成的？

鐘希杰：商品期貨在經(jīng)歷過幾年沉寂后，在2016年開始爆發(fā)，走出一波波波瀾壯闊的行情。由于行情劇烈，有明顯的賺錢效應(yīng)，于是吸引了大量的場外資金進場。因為行情夠大、趨勢夠長，很多做趨勢量化策略的個人或則機構(gòu)都賺的盆滿缽滿，也引發(fā)了有一段時間的量化熱潮。但是像這樣的行情是可遇不可求的，并不是每天都有。2016年11月以后商品期貨就進入了一個區(qū)間震蕩的行情，量化趨勢的策略在這段時間進入了極其不舒服的階段。很多策略都是來回止損，以至于很多量化CTA策略的私募基金都表現(xiàn)不佳。其次，大量策略的同致化也是導(dǎo)致其表現(xiàn)不佳的另外一個重要原因。

資管網(wǎng)：近段時間貴公司的CTA策略表現(xiàn)不錯，賬戶凈值不斷創(chuàng)新高。請問貴公司在這類策略上具備什么樣的優(yōu)勢？

鐘希杰：從2016年11月份之后，我們的策略也是同樣遇到不適應(yīng)的階段，凈值也出現(xiàn)不同程度的回撤。在回撤的階段少虧點，當(dāng)行情來的時候就可以按照既定的策略去把握本屬于策略本身該賺的錢。最近這段時間商品期貨的行情還是比較火爆的，特別是黑色系品種，有的都創(chuàng)出去年以來的新高了。像這樣的行情我們的模型基本上都能捕捉的到，所以我們的凈值最近一直也在創(chuàng)新高。

要說到我們公司在這類策略上有什么優(yōu)勢，我個人認為其實市場上大多數(shù)的量化趨勢策略都差不多，策略本身在交易過程中不是最重要的一個因素。不同的策略、不同的模型在不同的階段中都有差異，但是把時間拉長的話，其實最終的結(jié)果都是一樣的。我們今年的策略表現(xiàn)不錯的原因我大概總結(jié)有2個因素：第一，我們投資標(biāo)的的選擇比較契合市場的節(jié)奏，這一點也有一定運氣的成分。第二，在執(zhí)行環(huán)節(jié)我們團隊做的不錯，很多品種都來回虧損，但是我們還是依舊傻傻的堅持下去。終于遇到屬于它的行情。

資管網(wǎng)：天之成投資的期貨策略主要交易哪些品種？選擇品種的標(biāo)準(zhǔn)與資金分配方法是什么？交易品種持有周期多長？

鐘希杰：我們期貨策略交易的品種比較多，基本上市場上主流的品種.流動性足夠的品種我們都會涉及參與。在選擇品種之前我們會進行大量的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，將我們既定的交易模型對所有交易品種進行回測，找出最優(yōu)的的長期能盈利的品種加入我們的投資標(biāo)的池。至于資金分配的話基本上是以均衡配置的原則。另外我們的策略是一個組合策略，多品種 多周期的原則。有長線的策略通常以日級別為單位，還有短周期的策略以小時為單位。

資管網(wǎng)：7月以來多數(shù)活躍商品都有較好的上漲表現(xiàn)，就您看來，2017年下半年商品期貨的行情波動會不會延續(xù)上半年的走勢特征？

鐘希杰：我們是做量化交易，不會主動的去預(yù)測市場。因為我們的策略是多市場、多品種的覆蓋。只要有適合我們模型的品種和行情，我們都可以把握。

資管網(wǎng)：天之成投資有著什么樣的投資理念？

鐘希杰：金融市場的參與者是由人形成交易市場，每個參與者的之間不同的想法構(gòu)成了買賣的依據(jù)，所以導(dǎo)致了市場的多變性與不確定性。想在這樣的投資市場中做到穩(wěn)定盈利是一件非常有難度的事情，以至于參與者在這個市場的多數(shù)是以失敗而告終。想成為少數(shù)人在這個投資市場做到穩(wěn)定的盈利，我們團隊花了數(shù)10年的時間形成了我們團隊的投資理念，遵循這個投資理念延伸出我們現(xiàn)有的這些策略。

第一：遵循客觀規(guī)律的原則，杜絕用情緒和感官在做市場交易。

第二：做正期望值的投資，做大概率時間的投資。我們的所有策略都是經(jīng)過大量的數(shù)據(jù)的統(tǒng)計，找出最佳的投資策略以及組合策略，用實際的數(shù)據(jù)在做交易。

第三：資本市場從一開始到現(xiàn)在已經(jīng)經(jīng)歷過數(shù)百年的歷史，什么都在變，唯一不變的是人性。人性的恐懼與貪婪在交易市場會以無形的放大，所以不要輕易的去挑戰(zhàn)人性。通過量化的方式杜絕人性的貪婪與恐懼。做到長期交易的一致性：即風(fēng)險量化，交易規(guī)則量化，交易行為量化。

第四：復(fù)利是人類的八大奇跡。在我們的凈值保持穩(wěn)定的增長的同時，我們加入了復(fù)利的因子作為我們資金管理的一個環(huán)節(jié)。通過復(fù)利增長最終取得市場的超額收益。

資管網(wǎng)：策略運行過程中，您對策略有效性的評判標(biāo)準(zhǔn)是怎么樣的？在什么情況下會調(diào)整策略？

鐘希杰：我們在運行一個策略之前會做大量的數(shù)學(xué)統(tǒng)計、數(shù)據(jù)回測，確保該策略是一個長期有效的屬于正向期望值的投資策略。明白了這一點其實對于某一個時期策略是否有效性我認為就不是那么重要了。如果我們把眼光放遠來看就會明白短期的虧損和回撤只是長期穩(wěn)定盈利過程中的交易成本。所以我們團隊是不會輕易的去調(diào)整我們的投資策略。

資管網(wǎng)：無論是對于主觀交易或量化交易，第一要素是控制風(fēng)險，請介紹一下公司目前的風(fēng)控設(shè)置是怎么樣的？

鐘希杰：風(fēng)控分成選擇投資標(biāo)和交易環(huán)節(jié)兩塊

第一是從選擇標(biāo)的上：不熟悉的公司不做，不熟悉的行業(yè)不碰，不熟悉的品種不碰，不熟悉的市場不碰。這樣的一層過濾大大降低了投資風(fēng)險以及提高風(fēng)控的駕馭能力。

第二：交易環(huán)節(jié)的風(fēng)控

1、事前風(fēng)控：因為我們采用的是量化的投資策略，通過對我們程序的設(shè)定加上我們的風(fēng)控體系。計算機在交易前就做好了風(fēng)險控制，提防一些烏龍指以及黑天鵝事件的發(fā)生。

2、事中風(fēng)控：我們有不同輪班的人員專門針對計數(shù)機是否正常運行，交易策略是否正常成交進行交易時間內(nèi)的時時監(jiān)控。一旦有發(fā)現(xiàn)問題（遇到交易情況與模型不匹配、交易軟件出現(xiàn)BUG）立即回報我們的技術(shù)部并及時處理。

3、事后風(fēng)控：我司所發(fā)行的產(chǎn)品都以多市場、多策略以及多品種組合的產(chǎn)品，不同策略分別所對應(yīng)的風(fēng)險和收益都有所不同。我們已經(jīng)量化的優(yōu)化了每一個凈值區(qū)間不同策略所采用的不同比重。比如：在凈值1.05以下權(quán)益類的頭寸占比就比較少，大量的頭寸都在穩(wěn)健的現(xiàn)金類部分。當(dāng)凈值在1.1以上，由于已經(jīng)脫離的成本區(qū)域，所以會動態(tài)的加大權(quán)益類的頭寸，適當(dāng)?shù)慕档同F(xiàn)金類的頭寸。這樣針對性的在不同產(chǎn)品 不同時期采用動態(tài)的策略分配。大大降低了基金的凈值下行風(fēng)險。

資管網(wǎng)：請介紹一下天之成投資的交易團隊，目前公司團隊共有多少人？是如何分工的？

鐘希杰：目前我們公司共有9名成員，人均從業(yè)6年以上，核心的投研團隊人均10年以上的證券以及期貨市場的投資經(jīng)歷。因為我們是一家研發(fā)類型的私募機構(gòu)，所以主要的成員都集中在技術(shù)部門。公司目前的部門主要有研發(fā)部、交易部、風(fēng)控部、基金運營部等。每個部門都有每個部門重要的職責(zé)，研發(fā)部職責(zé)是負責(zé)策略從開發(fā)、測試以及最后上線的工作。交易部的職責(zé)是確保已經(jīng)上線的策略在我們基金產(chǎn)品中的執(zhí)行，并隨時監(jiān)控我們的遠程服務(wù)器和策略程序是否正常?；疬\營部主要負責(zé)我們產(chǎn)品前期的設(shè)立、合規(guī)、開設(shè)賬戶以及后期的資金劃撥、估值核算等工作。風(fēng)控部作為我們公司最重要的一個部門，凌駕于每個部門之上并對每個部門負責(zé)。