由于利率進入下行趨勢，近期國債下跌應(yīng)以回調(diào)來看待，國債上漲趨勢沒有改變。

穩(wěn)增長預(yù)期增強  國債面臨回調(diào)

1月中旬，國家統(tǒng)計局公布的2018年經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳。不僅經(jīng)濟總量增速下滑，而且分項的消費、投資、進出口增速也出現(xiàn)回落，經(jīng)濟下行壓力加大。為了保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行，政府年初以來推出了一系列措施。首先，年初央行降低了存款準(zhǔn)備金率，釋放了8000億元資金。其次，央行把地方債發(fā)放時間提前，這在增加地方流動性的同時，對國債產(chǎn)生了一定的沖擊。與此同時，國內(nèi)銀行的存貸比持續(xù)回落，在這種情況下央行在近期允許銀行發(fā)行的永續(xù)債參與央行票據(jù)互換操作，進一步推進了銀行永續(xù)債的發(fā)行，緩解了銀行的資金不足問題。再次，國務(wù)院開始對小微企業(yè)減免稅務(wù)。最后，政府開始對符合要求的個人減免個人所得稅。短短一個月，政府出臺了一系列的貨幣政策和財政政策托底經(jīng)濟，向市場傳達出政府穩(wěn)增長的決心。這使市場對國內(nèi)經(jīng)濟的信心增強，市場的風(fēng)險偏好有所上升，這是近期國債價格承壓的最重要的原因。

經(jīng)濟下行壓力猶存  避險需求上升

從一些領(lǐng)先指標(biāo)來看，國內(nèi)經(jīng)濟下行的概率較大，政府的相關(guān)政策更多地是托底經(jīng)濟，很難使經(jīng)濟反轉(zhuǎn)。第一，采購經(jīng)理人指數(shù)PMI跌至榮枯線下方，顯示實體訂單出現(xiàn)下降，經(jīng)濟陷入萎縮之中。第二，2018年國內(nèi)的社會融資規(guī)模為192583.68億元，較2017年下降31385.32億元，降幅達到14.01%。本月底中美副部長級官員將展開新一輪的談判，市場認(rèn)為中美貿(mào)易摩擦可能出現(xiàn)實質(zhì)性改善，但是近期中美再次發(fā)生糾紛，兩國的談判進程可能放緩，這挫敗了市場的信心，同時可能使貿(mào)易摩擦長期化，對國內(nèi)經(jīng)濟產(chǎn)生負(fù)面影響。

當(dāng)前，宏觀政策要強化逆周期調(diào)節(jié)，國內(nèi)流動性合理充裕，市場利率下行，這對于固收資產(chǎn)的支撐作用明顯。市場普遍預(yù)期后期將迎來降息，利率有進一步下行的空間。在利率進入下行通道的大背景下，國債的上漲趨勢不容質(zhì)疑。

后市預(yù)測

綜上所述，近期政府的刺激政策較為密集，市場的信心有所提振，對于避險的需求下降，國債因此承壓下行。加之考慮到臨近春節(jié)資金需求高峰，國債近期或延續(xù)回調(diào)的走勢。不過，考慮到外部因素沒有改善，國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力加大。流動性充足將促使利率下行，固收資產(chǎn)的優(yōu)勢顯現(xiàn)，上漲的趨勢難以改變?；谏鲜雠袛啵覀冋J(rèn)為短期國債仍將回調(diào)，但是難以跌破60日均線。因此中長線的多單可以擇機進場，短線投資者則建議觀望為主。