核心觀點(diǎn)：

1、從蘋果現(xiàn)貨價(jià)格演變邏輯出發(fā)，當(dāng)前低庫(kù)存對(duì)蘋果價(jià)格有較強(qiáng)支撐，但低走貨速度又對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格形成抑制。2019年蘋果期貨難以延續(xù)18年的輝煌表現(xiàn)。

2、鋼價(jià)在春季開(kāi)工旺季仍有支撐，隨后或轉(zhuǎn)為震蕩下行，重心逐步下行，鋼廠利潤(rùn)進(jìn)一步承壓，進(jìn)入低利潤(rùn)區(qū)間，但明顯虧損也并不會(huì)出現(xiàn)。

3、從板塊上看，我們比較看好農(nóng)產(chǎn)品板塊。下半年工業(yè)品也有一定投資機(jī)會(huì)。

2018年，新上市的蘋果期貨可謂是期貨市場(chǎng)上的明星品種，不僅行情表現(xiàn)逆勢(shì)飄紅，還延伸出了一系列“期貨+”的金融工具。對(duì)于2019年的蘋果行情，您如何分析？還會(huì)繼續(xù)火紅的行情嗎？

南華期貨研究院：在蘋果減產(chǎn)、交割標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格、紙加膜猜想被證偽等利多因素共同作用下，2018年二季度以來(lái)蘋果期貨走出了一波連續(xù)上漲的大行情，多個(gè)合約最高漲幅超過(guò)一倍。蘋果減產(chǎn)也造成18年產(chǎn)蘋果收購(gòu)價(jià)較去年大幅上漲，成本傳導(dǎo)至下游，使得終端零售價(jià)格高企，作為居民非必須消費(fèi)品，高價(jià)對(duì)消費(fèi)形成明顯抑制。新果上市以來(lái)，產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨成交低迷，走貨速度緩慢，西部地區(qū)由于收購(gòu)價(jià)格高，且次品比例高，走貨更加緩慢，部分地區(qū)出于庫(kù)存消化速度的擔(dān)憂，果農(nóng)和存貨商的心態(tài)由前期的挺價(jià)惜售，轉(zhuǎn)變?yōu)轫槂r(jià)走貨，價(jià)格有所下行。從蘋果現(xiàn)貨價(jià)格演變邏輯出發(fā)，當(dāng)前低庫(kù)存對(duì)蘋果價(jià)格有較強(qiáng)支撐，但低走貨速度又對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格形成抑制。綜合來(lái)看，2019年蘋果期貨難以延續(xù)18年的輝煌表現(xiàn)。

黑色系在過(guò)去的一年成交依舊火爆，尤其是螺紋和焦炭增幅明顯，而行情整體表現(xiàn)較波折，請(qǐng)您從供需格局的角度對(duì)黑色系品種進(jìn)行梳理，2019年運(yùn)行的主邏輯是什么，大概率會(huì)怎么走。

南華期貨研究院：黑色近兩年的行情主要是依靠政策利好支撐，2018年行業(yè)大規(guī)模開(kāi)展環(huán)保治理仍對(duì)供給有一定壓制，疊加房地產(chǎn)等建筑施工加快趕工期，共同支撐鋼價(jià)繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，但年中之后，宏觀壓力增大，市場(chǎng)預(yù)期更加悲觀，市場(chǎng)動(dòng)力減弱，轉(zhuǎn)向偏弱震蕩。2019年黑色系品種仍面臨這種轉(zhuǎn)折局面，一方面，供給側(cè)改革逐步進(jìn)入中后期，重心由去產(chǎn)能轉(zhuǎn)向產(chǎn)能置換，政策壓力對(duì)供給的限制將進(jìn)一步減弱，整體減產(chǎn)效果并不明顯，鋼材產(chǎn)量高位波動(dòng)。而需求端壓力還將繼續(xù)增大，地產(chǎn)持續(xù)趕工期后勁不足，基建的帶動(dòng)效果相對(duì)有限，而汽車、家電等制造業(yè)也持續(xù)弱勢(shì)，并未看到改善的跡象，需求端壓力總體大于18年。鋼價(jià)在春季開(kāi)工旺季仍有支撐，隨后或轉(zhuǎn)為震蕩下行，重心逐步下行，鋼廠利潤(rùn)進(jìn)一步承壓，進(jìn)入低利潤(rùn)區(qū)間，但明顯虧損也并不會(huì)出現(xiàn)，所以鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)動(dòng)力不足。利潤(rùn)壓力主要來(lái)自需求端，鋼廠銷售壓力將逐步增大，同時(shí)成本端礦石和焦炭?jī)r(jià)格也相對(duì)偏強(qiáng)，特別是焦炭限產(chǎn)對(duì)供給的壓制仍較大，原料端多數(shù)時(shí)間內(nèi)將強(qiáng)于成材。

目前，國(guó)內(nèi)上市期貨品種已經(jīng)有50多個(gè)，2019年你比較看好哪個(gè)品種或者哪個(gè)板塊的交易機(jī)會(huì)？為什么？

南華期貨研究院：從板塊上看，我們比較看好農(nóng)產(chǎn)品板塊。由于農(nóng)產(chǎn)品的需求相對(duì)穩(wěn)定，而供應(yīng)存在較大的不確定性，特別是如菜油、棕櫚油、白糖、棉花及類農(nóng)產(chǎn)品天膠，已在之前出現(xiàn)了大幅的下跌或調(diào)整，供求關(guān)系有望從嚴(yán)重的供過(guò)于求向供求基本平衡發(fā)展，有望在2019年形成良好的投資機(jī)會(huì)，而工業(yè)品受經(jīng)濟(jì)下滑影響較大，需求可能出現(xiàn)萎縮，而多數(shù)產(chǎn)品的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題突出，部分行業(yè)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的邊際效用下降，另一方面國(guó)家實(shí)施逆周期調(diào)控政策，對(duì)環(huán)保政策也有可能作出微調(diào)，隨著相關(guān)政策逐漸發(fā)揮作用，經(jīng)濟(jì)可能會(huì)探低回升，有可能使工業(yè)品價(jià)格呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的格局，如此下半年工業(yè)品也有一定投資機(jī)會(huì)。

本月28日，棉花、玉米和天然橡膠期權(quán)將上市，2019年商品期權(quán)將再度擴(kuò)容。您認(rèn)為期權(quán)品種的豐富對(duì)期貨行業(yè)將帶來(lái)哪些新機(jī)會(huì)、新風(fēng)向？為此，南華在展業(yè)上會(huì)有哪些新布局？

南華期貨研究院：期權(quán)品種的豐富增加了產(chǎn)業(yè)客戶風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，由于期權(quán)工具非線性損益結(jié)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，不同風(fēng)險(xiǎn)管理理念和需求的產(chǎn)業(yè)客戶可以根據(jù)自身特點(diǎn)形成更多的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，將吸引更多的相關(guān)產(chǎn)業(yè)客戶介入期貨市場(chǎng)；期權(quán)品種的豐富有利于已有場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖與業(yè)務(wù)拓展，進(jìn)一步豐富資產(chǎn)配置與產(chǎn)品組合類型，是期貨行業(yè)利用創(chuàng)新工具服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展的又一個(gè)良好機(jī)遇。相信學(xué)習(xí)期權(quán)、應(yīng)用推廣期權(quán)將成為行業(yè)新風(fēng)向。南華期貨目前會(huì)在二個(gè)方面進(jìn)行努力，一是進(jìn)一步開(kāi)發(fā)與挖掘相關(guān)產(chǎn)業(yè)客戶，根據(jù)投資者適當(dāng)性管理要求，對(duì)有風(fēng)險(xiǎn)承受能力與管理能力的產(chǎn)業(yè)客戶引導(dǎo)有效運(yùn)用期權(quán)工具，二是利用期內(nèi)期權(quán)，擴(kuò)大場(chǎng)外期權(quán)的推廣，促進(jìn)含權(quán)貿(mào)易的開(kāi)展，讓期權(quán)工具更好地發(fā)揮作用。