1、回顧：“三座大山”的邏輯及其在2019年的變化，維持1季度反彈的觀點

美股走熊是A股布谷鳥的聲音—>春天的聲音，春天的升因，壓制中國權(quán)益資產(chǎn)的“三座大山”2019年將迎來改變的契機：1)中美經(jīng)貿(mào)層面有望階段性和解；2)下半年美國加息周期有望結(jié)束；3)下半年中國經(jīng)濟有望階段性見底。

2、展望：A股將步入牛熊轉(zhuǎn)折期，參考2005年反彈-陰跌-反彈N型走勢

2.1、A股和港股位于底部區(qū)域。1)A股市盈率的倒數(shù)超過2倍無風(fēng)險收益率，差值接近2008年11月創(chuàng)下的最高值；2)A股的風(fēng)險收益性價比在全球前列。3)A股對全球資金的配置吸引力的提升，外資加快布局A股，從中長期來說對港股形成支撐和帶動作用，畢竟港股比A股更便宜，分紅收益率更高。

2.2、2019年A股有望步入牛熊轉(zhuǎn)折期，“三座大山”邏輯的改善是關(guān)鍵，2019年A股強于港股。1)政策環(huán)境改善，積極的股市政策是最大的亮點；2)中美達成類似1985年廣場協(xié)議的階段性和解的概率較大，但會制約中國政策放松的力度和方式；3)中國經(jīng)濟將繼續(xù)下行，三季度庫存周期見底的概率較大。

2.3、借鑒歷史：2005年或2012年的牛熊轉(zhuǎn)折期，市場特征的共性：信心低、估值低+股市政策積極+短期經(jīng)濟風(fēng)險；行情N型波動、反復(fù)拉鋸筑底；相對收益的機會包括可轉(zhuǎn)債市場、安全邊際高的優(yōu)質(zhì)公司、政策紅利驅(qū)動型主題。

2.4、中國股市2019年有望復(fù)制2005年的N型走勢，即一季度中美攜手反彈，當前雖有震蕩但反彈的驅(qū)動力依然較強勁，主要來自MOV(貨幣政策+海外+估值)等因素的改善，反彈的峰值有望在3月上旬。1)大概率：簽署某種程度和解協(xié)議，則反彈將延續(xù)到4月初，但之后中美經(jīng)濟增速下行，全球股市在二季度將調(diào)整；2)小概率：談判破裂，全球經(jīng)濟風(fēng)險和大國博弈的政治風(fēng)險超預(yù)期，則催生一輪全球股市危機。

3、投資策略：秉承逆向思維、防守反擊，趁春節(jié)前的震蕩仍可參與反彈

3.1、建議逆向思維，防守反擊，積小勝為大勝。今年1季度的反彈行情是典型的跌深反彈，是政策預(yù)期改善、風(fēng)險偏好提升而驅(qū)動的反彈，因此，行情猶猶豫豫，反復(fù)拉鋸，拾級而上。

3.2、保守型投資者：繼續(xù)積極精選香港的中資美元債以及境內(nèi)可轉(zhuǎn)債。

3.3、進取型投資者：首先基于政策紅利，精選5G、云計算、新能源、軍工、新能源車、建筑等。其次立足長期價值，精選金融、地產(chǎn)、消費的核心資產(chǎn)。

風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟增速下行；美國加息及縮表；大國博弈的政治風(fēng)險