上證綜指2019年開年首周下探近期新低后，已連漲三周。但目前宏觀經(jīng)濟(jì)以及企業(yè)盈利方面，并沒有出現(xiàn)特別明顯的改善。春節(jié)前僅剩八個(gè)交易日，隨著年報(bào)季拉開帷幕，需提防上市公司業(yè)績(jī)地雷以及商譽(yù)減值帶來的負(fù)面影響，外圍方面注意美股近期連續(xù)上漲可能引發(fā)的回調(diào)需求。建議投資者多單逢高止盈，輕倉過節(jié)。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)雖然存在較大下行壓力，但失速下行的風(fēng)險(xiǎn)已有所放緩。未來寬信用機(jī)制仍待進(jìn)一步疏通，逆周期調(diào)節(jié)政策有望進(jìn)一步加碼。早前公布的金融數(shù)據(jù)好于預(yù)期和前值。非標(biāo)融資基數(shù)逐步回落，疊加地方專項(xiàng)債提前發(fā)行，社融存量增速下行或?qū)⒂兴啪彛患径然驎?huì)逐步企穩(wěn)。周一公布的經(jīng)濟(jì)月度數(shù)據(jù)大部分好于市場(chǎng)預(yù)期，尤其是工業(yè)增加值以及社會(huì)消費(fèi)品零售總額數(shù)據(jù)出現(xiàn)反彈。內(nèi)需和外需同步走弱拖累四季度GDP增速回落至6.4%，固定資產(chǎn)投資中的制造業(yè)投資分項(xiàng)結(jié)束八連漲，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速回落疊加未來出口下行風(fēng)險(xiǎn)，制造業(yè)投資后續(xù)上行或缺乏支撐。另外，基建投資分項(xiàng)維持弱反彈，預(yù)計(jì)2019年新發(fā)專項(xiàng)債規(guī)模為2.15萬億元，地方債發(fā)行提前以及低基數(shù)效應(yīng)將對(duì)基建投資形成一定支撐。

雖然目前A股估值仍位于低位，但進(jìn)一步的上行驅(qū)動(dòng)仍需等待企業(yè)盈利指標(biāo)企穩(wěn)回升。周一滬深兩市首家上市公司公布年報(bào)，拉開了年報(bào)季帷幕，直至4月底將陸續(xù)會(huì)有上市公司披露2018年年報(bào)。2018年以來工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速回落明顯，主要受PPI增速下行疊加前期供給側(cè)改革導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)增加形成的高基數(shù)效應(yīng)影響，關(guān)注工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速指標(biāo)的變化?？傮w來看，2018年年報(bào)所展現(xiàn)的上市公司企業(yè)利潤(rùn)增速或難有明顯改善，中期來看，積極的財(cái)政政策與減稅降費(fèi)的持續(xù)推進(jìn)或有助于企業(yè)盈利增速在一季報(bào)出現(xiàn)回升。

圖為工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)與GDP現(xiàn)價(jià)同比增速

政策制度方面，近期各方積極參與化解上市公司特別是民營上市公司的股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。上周滬深交易所發(fā)布《關(guān)于股票質(zhì)押式回購交易相關(guān)事項(xiàng)的通知》，完善股票質(zhì)押回購機(jī)制，旨在積極支持相關(guān)各方紓困措施落地，對(duì)化解股票質(zhì)押回購風(fēng)險(xiǎn)將發(fā)揮重要作用。通知中，優(yōu)化了違約合約展期安排；同時(shí)對(duì)用于紓解質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的新增股票質(zhì)押回購作出特別安排，為紓困創(chuàng)造良好市場(chǎng)環(huán)境。紓困專向債，以及保險(xiǎn)、券商和地方政府陸續(xù)發(fā)行的專項(xiàng)紓困產(chǎn)品，近期仍在陸續(xù)成立。紓困基金未來的運(yùn)作，將堅(jiān)持市場(chǎng)化原則，努力建立民營企業(yè)融資長(zhǎng)效機(jī)制，以緩解市場(chǎng)擔(dān)憂。

圖為上市公司平均利潤(rùn)與上證綜指同比

整體來看，近期市場(chǎng)情緒雖略偏積極，但經(jīng)濟(jì)基本面以及企業(yè)盈利增速指標(biāo)并沒有出現(xiàn)太多變化，趨勢(shì)性行情機(jī)會(huì)，仍需等待經(jīng)濟(jì)底信號(hào)出現(xiàn)。