今日此文，定義為：山重水復疑無路，柳暗花明又一村。是對三年來黑色產(chǎn)業(yè)鏈供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，淘汰落后產(chǎn)能后，市場究竟會何去何從展開的一點點思考。因為我們也看到現(xiàn)在市場上一些鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的分析師、機構(gòu)們也開始注意到我們在年報中提及的核心邏輯之一?！吧街厮畯鸵蔁o路，柳暗花明又一村”是宋代詩人陸游《游山西村》中的一句詩。比喻在遇到困難一種辦法不行時,用另一種辦法去解決，積極探索、思考新的路徑，尋找、發(fā)現(xiàn)新的答案、新的模式。這也可以更好的貼切形容我國經(jīng)濟模式發(fā)展的階段、鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展的階段。原先的粗放型、高污染型、資源消耗型、勞動密集型發(fā)展模式已經(jīng)不適應經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的要求，以新技術(shù)、環(huán)境友好型、人工智能等新業(yè)態(tài)、新模式為代表的新經(jīng)濟開始主導我們生活。陸游的山重水復疑無路，柳暗花明又一村與蘇軾的“橫看成嶺側(cè)成峰，遠近高低各不同”。有異曲同工之妙。今澤鐵咨詢摘出這兩句詩詞，主要是想從模式和產(chǎn)業(yè)兩個角度淺顯聊聊黑色行情的延伸之路。

模式是什么？應該產(chǎn)業(yè)的發(fā)展路徑，方向問題，也就是官方所謂的結(jié)構(gòu)問題。從大的趨勢上來說，鋼鐵行業(yè)為國民經(jīng)濟的各行各業(yè)提供基礎性的原材料，改革開放以來的40年，中國是人口紅利一系列的國情優(yōu)勢帶來的經(jīng)濟奇跡。高速增長必然是會遇到發(fā)展的瓶頸，資源消耗型必然會遇到資源枯竭的問題，經(jīng)濟發(fā)展模式如何轉(zhuǎn)向，難道我們還沉醉于傳統(tǒng)的投資+地產(chǎn)+外貿(mào)的三駕馬車驅(qū)動中，不去積極推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級，應用互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)+人工智能等高大上的東西（其實也算不上互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)+人工智能在華為任正非先生看來就是基礎的統(tǒng)計學范疇）。把生產(chǎn)與消費無縫銜接起來，以需求為導向，提供有效供給。我們看到鋼鐵行業(yè)幾個事實，第一個事實是長期以來，鋼鐵行業(yè)以生產(chǎn)低端的建筑鋼材等普通材為主，服務于房地產(chǎn)、基建等下游消費群體。長材的消費比重占到社會鋼材總消費量的50%以上；第二個事實是長期以來鋼鐵工業(yè)企業(yè)分散，產(chǎn)能不集中，低端的普材主要以民營鋼廠生產(chǎn)為主，略微高端一點的板材主要以國有鋼廠為主；第三個事實是鐵礦對外依存度高，高爐外礦依存度已經(jīng)達到90%以上；第四個事實2010年以前我們從事鋼貿(mào)的貿(mào)易商，只要冬儲囤了貨，都能賺錢，更早的時候代理商是躺著賺錢，甚至是搬磚頭都還能賺個百八十的，但隨著黑色領域里螺紋鋼期貨的上市，改變了這一切。鋼貿(mào)變得微利，冬儲成了雞肋。第五個事實喊了N年的淘汰落后產(chǎn)能，淘汰中頻爐地條鋼如果沒有始于2016年的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，1.5億噸左右的地條鋼產(chǎn)能仍將是鋼鐵產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的一顆毒瘤。而我們的鋼鐵產(chǎn)能自2003年以來無論怎么遏制，始終是急劇膨脹，哪怕是當年轟動一時的鐵本案對民營鋼廠造成巨大沖擊，但仍將擋不住因國民經(jīng)濟高速發(fā)展帶來的需求快速增加而產(chǎn)生的鋼鐵行業(yè)高額利潤。當然也就無法阻擋產(chǎn)能越去越多的事實。說了這么多，很多讀者或許沒有看懂。筆者講的是一個事實，山重水復疑無路，也就是說鋼鐵行業(yè)到了2015年已經(jīng)到了生死存亡之邊緣，沒有想到的是中央經(jīng)濟工作會議一開，房地產(chǎn)調(diào)控放松，首付二成，利率打折，再就是去產(chǎn)能，擴需求，命懸一線的鋼鐵行業(yè)疑似要走到盡頭了，行業(yè)在政策的調(diào)整下，一手抓刺激有效需求，擴大有效需求，一手抓供給側(cè)去除落后產(chǎn)能，違規(guī)產(chǎn)能，非法產(chǎn)能等，堅定不移的打擊中頻爐地條鋼。三年來累計清除地條鋼產(chǎn)能不低于1.5億噸，淘汰鋼鐵行業(yè)落后鋼鐵產(chǎn)能1.5億噸提前兩年完成。而碩果則是2018年鋼鐵全行業(yè)是中國鋼鐵工業(yè)40年來利潤率最好的時期，利潤最高的一年。也正是因為諸多措施，大部分鋼鐵企業(yè)的負債水平下降，去杠桿取得實際效果。當然我們誰都明白，建筑鋼材的螺紋、高線、盤螺的需求隨著我國經(jīng)濟增速進入6%~7%時代，基建投資不可能再保持長期的兩位數(shù)增長，房地產(chǎn)行業(yè)的投資也不可能長期保持兩位數(shù)增長，工業(yè)企業(yè)投資也不再可能保持兩位數(shù)增長。需求開始進入平穩(wěn)下滑大周期。但平穩(wěn)下滑并非是一下跌至深淵或者斷崖式的下滑，隨著外部環(huán)境的變化仍將有不同力度的刺激措施，政策調(diào)整空間。故而產(chǎn)業(yè)的投資很多開始出現(xiàn)螺線等建筑材產(chǎn)線向冷熱軋卷板中厚板工業(yè)材轉(zhuǎn)。據(jù)澤鐵咨詢不完全統(tǒng)計三年來累計新增熱軋卷板產(chǎn)能接近6000萬噸左右。更多企業(yè)在完善自身產(chǎn)品的深加工，從普卷、基料到軋硬、冷軋、深沖、鍍鋅、鍍鋁鋅、鍍錫、彩涂、硅鋼等等中高端產(chǎn)品延伸。亦有一部分鋼鐵企業(yè)在積極考察外部市場的情況和國內(nèi)市場，結(jié)合自身產(chǎn)能，裝備的情況積極調(diào)整產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)，新增了型材、優(yōu)鋼等軋線，也就是說螺紋高線軋線不動，新增工交槽、H型鋼、帶鋼、或者上精煉爐等設備，延伸產(chǎn)品線。隨著產(chǎn)品線的豐富，間接的增加了抵御市場風險的能力，所以我們在做產(chǎn)業(yè)鏈供應量分析的時候，很多就忽視了邊際效應帶來的變化。如果螺紋鋼的利潤沒有優(yōu)特鋼等圓鋼高，產(chǎn)量沒有優(yōu)特鋼等圓鋼高，潛在的為鋼廠轉(zhuǎn)產(chǎn)工業(yè)材提供了可能，而大部分的工業(yè)材出口享有較高的出口退稅一般在9%~13%之間。

前述的幾個鋼鐵行業(yè)模式的事實，鋼鐵行業(yè)也在逐步的進行轉(zhuǎn)變，比如第一個事實長材與板材的消費比重的變化，反應的是投資驅(qū)動向制造驅(qū)動；鋼鐵行業(yè)集中度的問題，政策層面也在大力的推行整合重組。鋼鐵央企由最早的四家，逐步縮減到目前的寶武集團和鞍鋼集團（攀鋼成為鞍鋼集團的子公司），更多的消息面上馬鋼或許并入到寶武集團旗下，寶武集團旗下的四源合基金收購重組了重鋼集團，民營企業(yè)中的建龍集團更是大手筆接近收購整合了原山西海鑫（現(xiàn)山西建龍）、黑龍江西林鋼鐵，沙鋼集團整合了東北特鋼，而破產(chǎn)重組中的渤海鋼鐵據(jù)說也有各路鋼鐵大亨有意接手。更多的一些推進行業(yè)內(nèi)企業(yè)重組整合的標的企業(yè)已在路上。往后再看兩三年，未來不出意外的話鋼鐵行業(yè)的集中度將大幅度提升。集中度提升后的鋼鐵企業(yè)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，區(qū)域市場分配更加協(xié)調(diào)，集中采購，協(xié)同能力更加突出。市場的話語權(quán)進一步增強。說到這里，其實筆者很想點明一下，貿(mào)易商無論是原料貿(mào)易商還是鋼材貿(mào)易商，未來的出路在哪里。你的模式不創(chuàng)新，鋼廠憑什么給你飯吃呢？未來是不是可以想象一下，鋼廠直銷直供能力更突出，比重大幅度提升，價格掌控能力更強？那對于采供端，外礦與礦山的長協(xié)比例是否會更多一點，焦炭的供應商無論是焦化廠還是焦炭貿(mào)易商在與鋼廠的博弈中，如果自身弱小，話語權(quán)何在？是否會繼續(xù)仰人鼻息。看著人家噸鋼千兒八百利潤，自身處于盈虧邊緣呢？由此而延伸，那些分散的，集中度不高的焦化企業(yè)該何時自身主動的兼并重組整合呢，以此提高行業(yè)的集中度呢？否則一盤散沙的焦化企業(yè)屆時如何維護自身的利益呢？

鋼廠的發(fā)展是柳暗花明又一村了，問題處于鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈上下游的企業(yè)，原料供應商、下游中間貿(mào)易商，您的路又何時能柳暗花明呢？鋼鐵產(chǎn)業(yè)的維度非常大和廣，不再繼續(xù)深入闡述。我們回到產(chǎn)業(yè)研究上來橫看成嶺側(cè)成峰，遠近高低各不同，不識廬山真面目，只緣身在此山中。我們很多研究黑色產(chǎn)業(yè)鏈的分析師們、大咖們、微博上的大V們、咨詢公司/證券期貨公司的研究員們，在研究鋼鐵這個產(chǎn)業(yè)鏈的時候，大部分處于這種橫看成嶺側(cè)成峰，遠近高低各不同，不識廬山真面目，只緣身在此山中的狀態(tài)。宏觀就好似山中迷霧，時淡時濃，時遠時近，產(chǎn)業(yè)的研究，價格驅(qū)動分析就好似這山峰橫看側(cè)看嶺峰交錯，需求好，價格不漲，需求差價格不跌，給人一頭霧水。不知所然，悲觀中價格上行，樂觀中價格暴跌。為什么我們始終無法看清楚這個黑色產(chǎn)業(yè)鏈的真面目，提前去做好方案應對，更多的原因或許我們依舊過分的看中產(chǎn)業(yè)本身，在此山中論山?？瓷竭€是山，看來看去沒有看明白。

要從本質(zhì)上避免出現(xiàn)橫看成嶺側(cè)成峰，遠近高低各不同，不識廬山真面目，只緣身在此山中的這種狀態(tài)和情形。建議各位讀者先把陸家嘴(600663,股吧)黑金俱樂部歷史文章先多看幾遍。跳出此山來看山。分析產(chǎn)業(yè)，不僅僅是成本，是利潤，是需求、是貨幣政策、是是否限產(chǎn)、是不是中美打貿(mào)易戰(zhàn)，等等這些所謂的微觀也好，宏觀也好?？赐竷r格漲跌，簡單理解其漲跌的周期性即可。分清楚漲跌的時間周期，了解成本決定的跌幅，清楚利潤帶來的邊際供應量增加，理解貨幣政策帶來的市場投機氛圍預期等等。所有的這些其他的各種消息頻發(fā)，少看少聽，把市場的主線邏輯、主要矛盾，次要矛盾，干擾消息有效分離、厘清。這樣才能做到對價格的漲跌：寵辱不驚，閑看庭前花開花落。去留無意，漫隨天外云卷云舒。對上漲理智，對下跌冷靜。策略方案應對自如。漲了看多，跌了看空的這些都是神棍，而無邏輯的多空還不如把技術(shù)學好，在做好止盈止損的情況下刷刷日內(nèi)短線（澤鐵咨詢也為在其合作的期貨公司開戶入金交易的讀者提供日內(nèi)短線參考，有意開戶入金交易或者轉(zhuǎn)戶的可以看看下面，或者聯(lián)系澤鐵咨詢工作人員微信號quanquan_0108）。黑色產(chǎn)業(yè)研究是一個相當復雜，極其繁瑣的工作，沒有對產(chǎn)業(yè)鏈上下游的深入了解，僅僅是憑著參觀幾個倉庫，看看庫存多寡，就口出狂言要漲要跌的，個人感覺還不如拋硬幣猜正反面。產(chǎn)業(yè)鏈的內(nèi)在邏輯延伸出來虛擬焦化企業(yè)套利，虛擬鋼廠套利，卷螺基差套利等等諸多策略、方案。比如焦炭供應與生鐵產(chǎn)出之前的焦炭供需平衡表，下游需求的建筑鋼材供需平衡表，卷板類供需平衡表分析等等。需求端從建筑工地到生產(chǎn)制造工廠、鋼結(jié)構(gòu)施工企業(yè)等等，覆蓋范圍非常廣，基本涵蓋了國民經(jīng)濟中的絕大多數(shù)工業(yè)門類。由此延伸的投機需求庫存，隱形庫存，成品庫存等等，到對經(jīng)濟周期的分析判斷、庫存周期的判斷，產(chǎn)能周期的判斷等等。邊際的供應變化，短流程的產(chǎn)能、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比重，廢鋼的供應、庫存，廢鋼的產(chǎn)生模型等等。五大黑色期貨品種，而產(chǎn)業(yè)研究真正要做到精專準，研究的品種，行業(yè)從房地產(chǎn)到工程機械、家電、汽車、造船、通用設備、鐵礦、球團、塊礦、焦炭、焦煤等等，大而全，沒有系統(tǒng)性的研究框架，僅僅看鋼聯(lián)、wind、行業(yè)協(xié)會以及國家統(tǒng)計局等等一些機構(gòu)和媒體等的數(shù)據(jù)，對大部分投資者而言只會是一頭霧水，而再東扯西扯一點宏觀就成了一頭霧水+一團濃霧了。永遠不識此山真面目。