外圍風險因素仍需警惕

今年以來，雖然A股一度創(chuàng)出調(diào)整新低，但隨后在中美貿(mào)易關系向好、政策利多密集釋放的情況下，期指出現(xiàn)振蕩彈升行情。周一，上證指數(shù)時隔一個多月重新站上2600點，市場人氣重新激活。

利空落地后基本面邊際轉多

周一，國家統(tǒng)計局公布了去年全年經(jīng)濟數(shù)據(jù)。2018年GDP增速6.6%，突破90萬億元人民幣大關，實現(xiàn)預期發(fā)展目標。不過，四季度GDP增速增長6.4%為近十年新低。整體上，去年國民經(jīng)濟繼續(xù)運行在合理區(qū)間，穩(wěn)中有進。由于外部環(huán)境復雜嚴峻，經(jīng)濟運行穩(wěn)中有變，變中有憂，仍面臨下行壓力。股指前期的下跌，已經(jīng)部分反映了市場對于經(jīng)濟走弱的預期，此次四季度數(shù)據(jù)回落至6.5%以下也在預料之中。

央行在今年年初祭出兩次降準措施，上周公開市場凈投放1.16萬億元，去年12月新增信貸和社融均超預期。多地公布今年基建計劃，據(jù)不完全統(tǒng)計，全年投資金額已超過20萬億元，有望緩解對經(jīng)濟下行的擔憂。利多政策的密集對沖，使得市場情緒出現(xiàn)“否極泰來”的轉化。

截至周一收盤，今年以來滬深300指數(shù)上漲5.81%。全球股市，原油等大宗商品也出現(xiàn)持續(xù)反彈，均表明市場風險偏好顯著回升，美債、黃金、日元等避險資產(chǎn)價格下跌。商務部表示，劉鶴副總理將于1月30日至31日訪美，市場預期中美貿(mào)易磋商有更多利多消息釋放。美聯(lián)儲近期多位官員釋放偏鴿派信號，聯(lián)邦基金利率期貨顯示的隱含預期表明，今年美聯(lián)儲將不再加息。此前市場預期2019年美聯(lián)儲將加息至少兩次。當市場的一致性預期被打破后，在新的預期建立的同時，也將帶來資產(chǎn)價格的波動。對股指而言，短期貨幣政策寬松意味著流動性緊張的緩和，利多風險類資產(chǎn)。

中期關注外圍數(shù)據(jù)

展望后市，目前距離春節(jié)已不到兩周的交易時間。在此期間，國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)已經(jīng)發(fā)布完畢。由于春節(jié)因素，今年前兩個月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)將集中到3月發(fā)布，經(jīng)濟數(shù)據(jù)將進入真空期。從過去經(jīng)驗看，在全國兩會召開前，每年的2月均是全年A股上漲概率最大的一個月，超過80%。由于面對內(nèi)外部環(huán)境變化帶來的穩(wěn)增長壓力，市場對利多政策釋放的預期較高。因此，近期市場的運行環(huán)境仍將偏多。海外方面，本月31日將公布的美聯(lián)儲議息會議，大概率將不構成貨幣政策收緊的擔憂。市場正在等待1月30日、31日劉鶴副總經(jīng)理的訪美行程，在此之前，市場積極偏多的預期尚無法證偽。

整體上，我們認為短期市場偏強運行的基調(diào)或仍可期待。不過，后期隨著反彈“海拔”的升高，市場的振蕩也將不可避免。一方面，短期基本面呈現(xiàn)“否極泰來”的轉化，但并不代表利空完全消失，市場對經(jīng)濟下滑改善的預期在形成，但尚未形成經(jīng)濟反轉的預期。另一方面，外圍風險因素仍值得關注。近期美國政府關門導致多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)延后發(fā)布。未來仍需關注全球經(jīng)濟動能變化。美股前期高位回調(diào)所帶來的預期轉變，將在后期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)中持續(xù)反映，并給市場帶來負反饋作用，外盤股指波動將給A股帶來外溢傳導。