最近有文章認(rèn)為，預(yù)計(jì)今年流入A股市場(chǎng)的境外增量資金將會(huì)超過(guò)1萬(wàn)億元，而且這個(gè)數(shù)額還是比較保守的。A股走勢(shì)低迷，國(guó)內(nèi)投資者入市意愿很淡，而市場(chǎng)亟待增量資金入市，因此市場(chǎng)對(duì)外資入市就寄予厚望，某些專家希望通過(guò)外資入市帶動(dòng)慢牛，推動(dòng)國(guó)內(nèi)投資者進(jìn)場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)。1萬(wàn)億元增量資金，對(duì)于嚴(yán)重缺少流動(dòng)性的A股可謂是一場(chǎng)及時(shí)雨，但是實(shí)際上這個(gè)數(shù)字要大打折扣，與市場(chǎng)想象的差距甚大。

QFII增加1500億美元能帶來(lái)幾多增量資金

1月14日，國(guó)家外匯管理局發(fā)布消息稱，為滿足境外投資者擴(kuò)大對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的投資需求，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，QFII總額度由1500億美元增加至3000億美元。 1500億美元QFII額度增加，相當(dāng)于近萬(wàn)億元人民幣增量資金可以進(jìn)入股市，消息公布當(dāng)天，就有很多自媒體和專家驚呼萬(wàn)億外資來(lái)抄底，甚至有人揚(yáng)言別讓外資再次抄了底，并強(qiáng)調(diào)慢牛即將開(kāi)啟，這只是理論上的增量資金，但進(jìn)入股市未必有那么多。

截至2018年12月29日，共有287家境外投資者獲得QFII資格，已獲批投資額度合計(jì)為1010.56億美元。相當(dāng)于原有批準(zhǔn)額度1500億美元的70%左右，可見(jiàn)原有QFII額度還沒(méi)有用完，增加再多的額度也未必有機(jī)構(gòu)申請(qǐng)使用。因此，市場(chǎng)期待的萬(wàn)億元外資抄底更多的是一種標(biāo)題黨或者就是一廂情愿，不是很客觀的一種計(jì)算。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，QFII在2018年第二季度投資股票的市值為1421.71億元人民幣，比第一季度減少15.95億元，減少幅度為1.11%。截至三季度末，QFII持倉(cāng)的股票共計(jì)280只，合計(jì)持倉(cāng)市值達(dá)到1380.11億元，要比二季度少41.6億元。由于數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)資料不全，筆者無(wú)法知曉是QFII減倉(cāng)導(dǎo)致持股市值減少，還是因?yàn)楣蓛r(jià)下跌導(dǎo)致持倉(cāng)市值減少，但是市值是的確在減少的。如果QFII十分看好A股，即使股價(jià)下跌市值減少，只要大膽抄底，市值還是有可能增加的。

QFII批準(zhǔn)額度是1010.56億美元，匯率按照6.8計(jì)算，相當(dāng)于6871.8億元人民幣，即使以二季度持倉(cāng)市值1061.64億元計(jì)算，僅僅相當(dāng)于批準(zhǔn)QFII額度的15.4%。

可見(jiàn)即使獲批額度的QFII投資重點(diǎn)并不是A股市場(chǎng)，投資A股資金僅僅占比可投資資金的15.4%，要說(shuō)外資極度看好A股未必十分準(zhǔn)確。從2003年7月9日瑞銀投資銀行買進(jìn)寶鋼股份、上港集箱、外運(yùn)發(fā)展、中興通訊四家公司，經(jīng)過(guò)15年發(fā)展，QFII也僅僅持有1061.64億元股票，平均下來(lái)每年增倉(cāng)不到10億元，為何2019年就可以增持萬(wàn)億元股票呢，這腳步是不是邁的有點(diǎn)大，想象力是不是有點(diǎn)大。

因此有關(guān)方面批準(zhǔn)1500億元QFII總額度，這是一個(gè)額度增加，而不是投資A股的資金就增加萬(wàn)億元，這是完全不同的兩碼事，千萬(wàn)不能混淆了?；煜司腿菀壮蔀楹鲇疲虼四芙o市場(chǎng)帶來(lái)多少增量資金是一個(gè)很難以測(cè)算的數(shù)據(jù)，但是非常確定的是萬(wàn)億元增量資金抄底忽悠成分較多。

MSCI權(quán)重提高帶來(lái)的增量資金水分太大

有媒體認(rèn)為 MSCI在去年聲稱，今年將把中國(guó)內(nèi)地股票在其全球基準(zhǔn)指數(shù)中的權(quán)重由5%提高至20%，并在2019年5月的半年度指數(shù)評(píng)審和2019年8月的季度指數(shù)評(píng)審分兩階段實(shí)施，每一階段的納入因子提升7.5%。此舉可能會(huì)給A股帶來(lái)逾800億美元增量資金。

MSCI指數(shù)基金提高內(nèi)地股票權(quán)重帶來(lái)的800億元增量資金是包含主動(dòng)和被動(dòng)配置資金的，這是需要特別澄清的，被動(dòng)配置資金是必須配置的，而主動(dòng)配置資金是可以根據(jù)需要來(lái)配置的，并不是說(shuō)800億美元資金就必須無(wú)條件配置A股股票，而且主動(dòng)配置資金是被動(dòng)配置資金的好幾倍，目前國(guó)際市場(chǎng)跟蹤MSCI指數(shù)的基金大約是13.9萬(wàn)億美元，其中15-20%是被動(dòng)配置資金，其余是主動(dòng)配置資金。

800億美元被動(dòng)配置資金大約是120-160億美元屬于被動(dòng)配置資金，因此即使納入因子提高7.5%，按照6.8匯率計(jì)算，確定性增量資金只不過(guò)是816-1088億元人民幣。至于主動(dòng)配置資金是不是配置A股，要看A股走勢(shì)和賺錢效應(yīng)，沒(méi)有賺錢效應(yīng)，是不會(huì)配置A股的，就像QFII一樣，盡管額度很多，但配置A股資金很少。

QFII和跟蹤MSCI指數(shù)基金同屬于國(guó)際成熟市場(chǎng)資金，投資風(fēng)格大概率是大同小異，也就是說(shuō)跟蹤MSCI指數(shù)基金與QFII投資理念差不多，那么主動(dòng)配置A股資金的數(shù)目也不會(huì)很大?？煽康闹徊贿^(guò)是占總資金的15%的被動(dòng)配置資金而已也就是120億美元，相當(dāng)于1088億元人民幣。

深滬港通今年流入帶有不確定性

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，滬股通和深股通開(kāi)通以來(lái)，截至2018年，A股市場(chǎng)北上資金合計(jì)凈流入6417.34億元，其中2018年北上資金凈流入2942.18億元。2018年北上資金流進(jìn)A股非常積極的。就目前看，2019年北上資金流進(jìn)力度還是蠻大的，前13個(gè)交易日累計(jì)凈流入341.32億元，目前市場(chǎng)估值具有吸引力，不排除部分資金抄底博弈政策的利好。但是隨著指數(shù)反彈，北上資金流進(jìn)力度能否持續(xù)目前狀態(tài)，就不太好說(shuō)了。2019年北上資金但可能不會(huì)遜色于2018年，如果維持2018年力度，那么也就是3000億元.但是，今年一旦實(shí)施北上資金實(shí)名制，對(duì)資金進(jìn)行穿透式監(jiān)管，可能部分借助滬股通和港股通的資金將會(huì)露出原型，到時(shí)候是不是有那么多資金也是個(gè)未知數(shù)。

總之，從資金角度看，外資是在流入A股，但是規(guī)模遠(yuǎn)非萬(wàn)億規(guī)模那么大。實(shí)際上外資流入的關(guān)鍵是看A股的賺錢效應(yīng)，沒(méi)有賺錢效應(yīng)，怎么可能吸引外資源源不斷進(jìn)場(chǎng)，這與邏輯不符合，也與歷史發(fā)展不想符合，畢竟外資是來(lái)賺錢的。股市只有出現(xiàn)賺錢效應(yīng)，才能吸引更多外資加盟，如果市場(chǎng)依然是低迷不振，外資恐怕也是裹腳不前的。

另外，只有股市制度不斷改革不斷完善，成為一個(gè)財(cái)富增值的場(chǎng)所，國(guó)內(nèi)外投資者自然會(huì)慕名而來(lái)，股市就會(huì)成為一個(gè)資金蓄水池而欣欣向榮，也就不需要某些專家總是希望外資來(lái)救市。畢竟我們居民存款高達(dá)70萬(wàn)余億元，只要2%進(jìn)場(chǎng)就可以抵得上虛無(wú)縹緲的萬(wàn)億元外資了，我們金融市場(chǎng)不缺錢，只不過(guò)是這些資金不愿意進(jìn)入股市罷了。