近期,國債期貨整體呈現(xiàn)高位振蕩行情?;久婵?,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍較大,通脹預(yù)期已大幅降低,近期資金面整體相對寬松,后續(xù)仍將維持流動性合理充裕。海外市場上,美聯(lián)儲加息進(jìn)程已接近尾聲,外匯市場上人民幣貶值壓力緩解,國內(nèi)央行貨幣政策操作空間打開。短期看,期債仍有上行空間。 從近期央行公布的2018年12月社融數(shù)據(jù)來看,新增社融規(guī)模約1.59萬億元,同比多增33億元。從各分項(xiàng)數(shù)據(jù)來看,新增人民幣貸款約9300億元,同比多增約3500億元。表外非標(biāo)融資則依然較大,委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票合計(jì)減少約1700億元,同比多減約5300億元,對社融形成較大拖累。其中,委托貸款減少約2200億元,信托貸款減少約500億元,非標(biāo)融資仍處于下行通道中,需要相應(yīng)表內(nèi)融資來進(jìn)行對沖。從2018年金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款結(jié)構(gòu)上來看,居民部門貸款增加約4500億元,同比多增約1300億元,主要是居民短貸同比多增的貢獻(xiàn),而居民中長期貸款同比則是減少33億元,后續(xù)會對地產(chǎn)銷售形成一定壓力。另外一個(gè)對2018年12月新增社融形成較強(qiáng)支撐的就是企業(yè)債券融資,新增量約3700億元,同比多增約3400億元。短期來看,社融企穩(wěn),但是仍需關(guān)注后續(xù)相關(guān)非標(biāo)融資萎縮的影響。另外,近期相關(guān)機(jī)構(gòu)公布的地產(chǎn)及汽車銷售數(shù)據(jù)均表現(xiàn)低迷,2019年1月上旬41城地產(chǎn)銷售增速為-12%,而2019年1月第一周國內(nèi)乘用車零售銷量增速為-17%,從需求端來看,經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大。 通脹方面,1月以來,國際油價(jià)雖然小幅上行,但整體油價(jià)依然處于合理區(qū)間。同時(shí),國內(nèi)鋼價(jià)、煤價(jià)仍在走低,預(yù)計(jì)PPI增速仍將下行。CPI方面,隨著春節(jié)臨近,食品價(jià)格可能會有小幅上行,但上行幅度預(yù)計(jì)不會太大,受此影響,CPI預(yù)計(jì)會小幅反彈。整體上看,通脹風(fēng)險(xiǎn)可控。 資金面上,整體流動性邊際寬松,央行于16日在公開市場進(jìn)行5700億元逆回購操作,為公開市場單日進(jìn)行的最大規(guī)模逆回購操作,同時(shí)隨著央行定向降準(zhǔn)以及后續(xù)定向中期借貸便利(TMLF)的實(shí)施,雖然有春節(jié)因素以及稅期來臨的影響,但整體流動性大概率將維持相對充裕。 美聯(lián)儲加息進(jìn)程接近尾聲,近期人民幣兌美元匯率已出現(xiàn)較大幅度升值,前期制約國內(nèi)貨幣政策的外部因素已基本解除,后續(xù)央行可能會采取更加靈活的貨幣政策來維穩(wěn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì),對國內(nèi)債市仍有利好作用。 責(zé)任編輯:七禾編輯 |
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