自2017年2月定增新規(guī)發(fā)布后，可轉(zhuǎn)債實(shí)際上已經(jīng)出現(xiàn)放量，數(shù)十家上市公司將定增預(yù)案改為可轉(zhuǎn)債預(yù)案，理論上這批公司更有意愿將這批可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股。通?？赊D(zhuǎn)債券作為公司推遲普通股融資的“誘餌”和籌集相對(duì)便宜資金的一種形式。

什么是可轉(zhuǎn)債？說白了就叫做可轉(zhuǎn)換公司債券，實(shí)質(zhì)是一種可以轉(zhuǎn)換成股票的債券，注意本質(zhì)是債券?？赊D(zhuǎn)債具有債權(quán)和期權(quán)的雙重屬性，持有人既可以持有債券到期，讓借錢的公司還本付息，也可以在約定時(shí)間內(nèi)換成股票，享受股利分配或者資本增值，既有股性又有債性，對(duì)投資者而言，他就是一個(gè)保證本金的股票。有沒有一點(diǎn)心動(dòng)呢。但是可轉(zhuǎn)債也不是哪都好，他有一個(gè)問題，就是他的固定利息通常比較低，屬于低息債券。所以投資者大概只能用它保住本金，而通過債券屬性，還本付息，應(yīng)該賺不了什么錢。國(guó)內(nèi)通常是1-2%，在國(guó)際市場(chǎng)通常都是0。我們反過來說，融資的上市公司，其實(shí)就是拿未來股票的漲幅來勾搭你，這樣他的利息負(fù)擔(dān)就會(huì)大大降低。他可以用很便宜的錢去融資。如果你不用可轉(zhuǎn)債融資，而用普通債券，現(xiàn)在一般融資成本都過了8%。

2004年11月招行轉(zhuǎn)債，約定轉(zhuǎn)股價(jià)9.34元，后來不斷的分紅，送股下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)，最后轉(zhuǎn)股價(jià)被調(diào)整到了4.42元，2006年牛市爆發(fā)，招行股價(jià)最高漲到了9.55元，此時(shí)轉(zhuǎn)股拋售能獲得翻倍還多的利潤(rùn)，而當(dāng)時(shí)可轉(zhuǎn)債也已經(jīng)漲到了176元，所以如果直接賣掉可轉(zhuǎn)債也能得到76%的利潤(rùn)，如果拿到可轉(zhuǎn)債退市再賣出，那么也能得到169元，相當(dāng)于不到兩年賺了69%收益也是很可觀的。

總之，熊市里買來可轉(zhuǎn)債，到牛市里不翻一倍，都不好意思跟別人打招呼。等等，這時(shí)候有個(gè)問題，似乎在熊市里買股票，到牛市里也能翻不止一倍吧。所以問題的關(guān)鍵似乎不是可轉(zhuǎn)債，而是熊市買和牛市賣，那么可轉(zhuǎn)債的價(jià)值在哪呢，其實(shí)就在于他給你保底了，保證你不賠錢。如果你自己心里有這個(gè)知識(shí)，也對(duì)價(jià)值有信心，那么買不買可轉(zhuǎn)債其實(shí)也是一樣的。所以似乎可轉(zhuǎn)債就是給那些意志不是很堅(jiān)定，受不了虧損，還想分享牛市收益的人準(zhǔn)備的。至少能保證你不賠錢，最壞的情況就是持有可轉(zhuǎn)債期間，牛市沒來，然后你被上市公司占便宜了，以很少的利息幾乎白用了你的錢。

但是你以為他們就偷著樂了？其實(shí)不是，即使這么占便宜，他們也還是覺得不夠的，所以他會(huì)盡量促成你轉(zhuǎn)股，如果沒有轉(zhuǎn)股機(jī)會(huì)，他就會(huì)經(jīng)過董事會(huì)決議下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)，催著你去轉(zhuǎn)股，之所以這么干，說白了就是要在股市上給你利息，而自己不想出這個(gè)錢。

那么有沒有可能可轉(zhuǎn)債也跟企業(yè)債一樣暴雷，最后讓我們血本無歸呢？不能完全排除這個(gè)可能，但也要看到，可轉(zhuǎn)債的審批要比普通的企業(yè)債嚴(yán)格的多，能發(fā)可轉(zhuǎn)債的，在管理層心目中都得是根紅苗正的主，我們的資本市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)也小30年了，目前還沒有出過轉(zhuǎn)債違約的風(fēng)險(xiǎn)。

其實(shí)我們站在發(fā)行可轉(zhuǎn)債的公司角度想一想，他能夠發(fā)行可轉(zhuǎn)債，幾乎就等于是可以拿市場(chǎng)上免費(fèi)的錢了，1-2%的利率完全可以忽略不計(jì)，他發(fā)出來可轉(zhuǎn)債，買個(gè)貨幣基金，都可以輕松套出2%的凈利潤(rùn)，所以還不起錢的可能性非常小。剛才也說了，真要還不起，他就會(huì)下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)，所以完全沒必要當(dāng)這個(gè)老賴。為幾個(gè)億的轉(zhuǎn)債，動(dòng)輒幾百億上千億的公司資產(chǎn)都不要了，這不是有病嗎？所以雖不能說是100%安全，但是成色也應(yīng)該有999了。

中國(guó)股市平均7-8年一波牛市，只要趕上了牛市，可轉(zhuǎn)債的春天也就來了，股票價(jià)格上漲，不管你轉(zhuǎn)不轉(zhuǎn)股，你的可轉(zhuǎn)債都已經(jīng)很值錢了。假如轉(zhuǎn)股價(jià)是10塊錢，正股價(jià)格漲到了12，那么可轉(zhuǎn)債的價(jià)格可能也從100元漲到了120元，甚至更多。所以通常情況下，我們根本就不用去轉(zhuǎn)股，直接賣掉可轉(zhuǎn)債就可以坐享收益了。但是……注意這里要說但是了，上市公司不會(huì)讓你這么無風(fēng)險(xiǎn)的賺錢下去，所以他們會(huì)設(shè)定一個(gè)強(qiáng)制贖回的閥門，通常在130%，也就是如果轉(zhuǎn)股價(jià)是10塊錢，那么漲到13元以上，并且股價(jià)在這里持續(xù)了15天或20天，就要啟動(dòng)強(qiáng)制贖回了。而強(qiáng)制贖回價(jià)格，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于可轉(zhuǎn)債的價(jià)值。如果此時(shí)可轉(zhuǎn)債已經(jīng)漲到了130元，那么強(qiáng)制贖回可能只有103元。這就是逼著你趕緊去轉(zhuǎn)股，他就可以徹底賴掉這筆賬了。因?yàn)檗D(zhuǎn)股是單向的，你換成股票之后，就再也退回不到可轉(zhuǎn)債的狀態(tài)了。換句話說，你轉(zhuǎn)股完又暴跌了一半，那你也只能自認(rèn)倒霉。所以這里有兩點(diǎn)需要注意，1是強(qiáng)制贖回的價(jià)格和條件，2是自打你轉(zhuǎn)股換成股票的那天起，你就得用股票的思維來對(duì)待你的投資了，從此再也沒人給你兜底了。

結(jié)合可轉(zhuǎn)債的特點(diǎn)，我們做個(gè)簡(jiǎn)單的策略，那就是可轉(zhuǎn)債一旦跌破100元，就應(yīng)該大膽買入，而且越跌越買，因?yàn)樽詈笏膬r(jià)值就是100元加上利息，不可能虧錢，所以跌下去的都是盈利空間。買完之后靜靜的趴在地上裝死，等著牛市到來。如果牛市沒來，你就要關(guān)注新聞，看看有沒有下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)的消息。一旦下調(diào)了轉(zhuǎn)股價(jià)，你就要時(shí)刻盯著股市，只要在熊市里出現(xiàn)了利潤(rùn)空間，馬上啟動(dòng)轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)完股第一時(shí)間賣掉。熊市里轉(zhuǎn)完股千萬別過多停留，因?yàn)榇藭r(shí)你沒有防彈衣了，隨時(shí)可能被突入其來的下跌擊斃。

中國(guó)股市暴漲暴跌，熊市長(zhǎng)而牛市短，所以特別適合投資可轉(zhuǎn)債，只要債券市場(chǎng)還不錯(cuò)，可轉(zhuǎn)債就會(huì)有機(jī)會(huì)。在中國(guó)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)向下修正的條件里有分紅這一條，所以這就決定了我們的可轉(zhuǎn)債不會(huì)像美國(guó)市場(chǎng)和香港市場(chǎng)那樣暴跌，價(jià)格跌到80多的都已經(jīng)算是極限了。一般出現(xiàn)這種情況，就是轉(zhuǎn)股價(jià)和正股價(jià)差距太遠(yuǎn)，比如模塑科技這家公司，他的轉(zhuǎn)股價(jià)是7.72元，而正股價(jià)則跌到了3.5元，這個(gè)東西要2023年才到期呢，公司目前也沒有下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)的新聞，所以就比較尷尬了，肯定不會(huì)虧，現(xiàn)在最大的風(fēng)險(xiǎn)就是，股票永遠(yuǎn)漲不回來，公司也不下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)，真到時(shí)候還本付息，那這幾年就只有1-2%的利息可拿了，所以市場(chǎng)用腳投票，紛紛拋售轉(zhuǎn)債?，F(xiàn)在價(jià)格是86元，你以為賺到了嗎？如果現(xiàn)在買進(jìn)去拿到還本付息，5年能賺14元，相當(dāng)于16%，年化收益也只有3%，加上1-2%的年化利息，其實(shí)也就是個(gè)貨幣基金的水平。所以這就是轉(zhuǎn)債真正的風(fēng)險(xiǎn)，那就是他要是真心想還你錢，不讓你轉(zhuǎn)股，那你就比較悲催了。

這時(shí)候就引出了可轉(zhuǎn)債的另外一條安全帶，那就是回售，指的就是當(dāng)可轉(zhuǎn)債大幅低于面值，正股價(jià)也低于轉(zhuǎn)股價(jià)的時(shí)候，投資者可以依據(jù)一定條件要求公司回售，他實(shí)際上就是一種賣權(quán)，回售分為無條件回售和有條件回售，無條件回售就跟無理由退款差不多，有條件回售一般就是說股票價(jià)格在一段時(shí)間連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)，并且達(dá)到一定幅度的時(shí)候。

回售的時(shí)間不是隨時(shí)都可以的，比如剛才的那個(gè)模塑轉(zhuǎn)債他就暫時(shí)不會(huì)回售，一般都是距離到期日還有一半的時(shí)候才會(huì)啟動(dòng)這個(gè)事，10年以上的可轉(zhuǎn)債，回售時(shí)間都在5年以后。回售價(jià)格一般都是事先約定好了，低于市場(chǎng)利率，遠(yuǎn)高于票面利率，之所以有這個(gè)東西，說白了還是為了促銷。確保公司能夠順利的發(fā)出可轉(zhuǎn)債。完成低息融資。