證監(jiān)會(huì)副主席方星海1月12日在出席第二十三屆(2019年度)中國(guó)資本市場(chǎng)論壇時(shí)表示，新股上市首日有44%的漲停板限制，人為限制導(dǎo)致價(jià)格不合理，并指出，沒(méi)有交易量的價(jià)格是虛幻的、不準(zhǔn)確的價(jià)格，“個(gè)人覺(jué)得應(yīng)該取消”。由于方星海位居證監(jiān)會(huì)副主席，其表態(tài)也引起市場(chǎng)的強(qiáng)烈關(guān)注。

現(xiàn)行新股上市首日44%的漲停限制，是新股發(fā)行制度改革的結(jié)果。在2014年之前，新股發(fā)行頻現(xiàn)高發(fā)行市盈率、高發(fā)行價(jià)格、高超募的“三高”現(xiàn)象，也引起市場(chǎng)的強(qiáng)烈質(zhì)疑與詬病。2013年12月份，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)新股發(fā)行制度深化改革，徹底改變了新股發(fā)行的“三高”格局，取而代之的則是23倍的發(fā)行市盈率高壓線，并且對(duì)于新股上市后的表現(xiàn)也進(jìn)行了規(guī)范。

比如根據(jù)上交所發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)新股上市初期交易監(jiān)管的通知》，新股上市首日，集合競(jìng)價(jià)階段有效申報(bào)價(jià)格不得高于發(fā)行價(jià)格的120%且不得低于發(fā)行價(jià)格的80%；連續(xù)競(jìng)價(jià)階段有效申報(bào)價(jià)格不得高于發(fā)行價(jià)格的144%且不得低于發(fā)行價(jià)格的64%。該規(guī)定實(shí)際上將新股上市首日的漲跌幅進(jìn)行了鎖定，即上漲44%漲停，下跌36%即跌停。

在上演“新股不敗”神話的A股市場(chǎng)，新股上市首日的漲停板制度，兼之新股上方無(wú)任何套牢盤，客觀上助漲了新股的連續(xù)漲停。特別是在新股集體示范效應(yīng)下，中簽者惜售心態(tài)嚴(yán)重，又進(jìn)一步加劇了新股連續(xù)漲停的態(tài)勢(shì)。

客觀上，新股掛牌后的連續(xù)漲停，是非常有助于新股發(fā)行的。在新股連續(xù)漲停的財(cái)富效應(yīng)下，不僅能夠激發(fā)投資者參與新股申購(gòu)的熱情，也能使投資者將熱情付諸于行動(dòng)。而自2013年12月份對(duì)IPO制度改革以來(lái)，新股發(fā)行既沒(méi)有出現(xiàn)中止發(fā)行的情形，更沒(méi)有出現(xiàn)發(fā)行失敗的案例。

然而，新股上市后的連續(xù)漲停，背后的弊端同樣明顯。新股上市首日漲停板，容易造成連續(xù)漲停的現(xiàn)象。并且由于成交稀少，新股換手極不充分，導(dǎo)致股價(jià)虛高與存在估值泡沫，也嚴(yán)重扭曲了資本市場(chǎng)的資產(chǎn)定價(jià)功能。另一方面，新股的連續(xù)漲停，也無(wú)形中會(huì)放大市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。新股連續(xù)漲停后，其打開(kāi)漲停板時(shí)股價(jià)往往已處于高位。從現(xiàn)實(shí)的案例看，新股開(kāi)板后下跌的比繼續(xù)上漲的要多得多，而且某些新股開(kāi)板后跌幅超過(guò)50%的不在少數(shù)，更有少數(shù)新股開(kāi)板后股價(jià)出現(xiàn)“破發(fā)”現(xiàn)象，個(gè)中的風(fēng)險(xiǎn)是不言而喻的。從這個(gè)意義上講，取消新股上市首日漲停限制是非常有必要的。進(jìn)一步講，應(yīng)該取消新股上市首日的漲跌幅限制，讓投資者用手投票或用“腳”投票來(lái)決定新股的漲跌與幅度。

當(dāng)然，取消新股上市首日漲跌幅限制，也需要面對(duì)兩個(gè)方面的問(wèn)題。一是市場(chǎng)投機(jī)猖獗的問(wèn)題。此前，新股上市首日曾出現(xiàn)漲幅達(dá)到兩倍甚至數(shù)倍的情形，更有像中石油上市當(dāng)天即創(chuàng)出最高價(jià)的案例。二是在取消新股上市首日漲跌幅限制后，非常有利于大資金、大機(jī)構(gòu)通過(guò)大肆收集籌碼，對(duì)個(gè)股實(shí)施操縱。因此，如果取消了新股上市首日漲跌幅限制，市場(chǎng)監(jiān)管必須有效跟上。

基于上述現(xiàn)象，個(gè)人以為可采取針對(duì)性的舉措。一方面，對(duì)新股上市首日集合競(jìng)價(jià)進(jìn)行必要的限制?？梢?guī)定，新股集合競(jìng)價(jià)階段有效申報(bào)價(jià)格不得高于發(fā)行價(jià)格的150%且不得低于發(fā)行價(jià)格的50%；如此，市場(chǎng)擔(dān)憂中石油式的悲劇將不可能重演，除非新股本身質(zhì)地較差，這種情形另當(dāng)別論。

另一方面，為防止新股被操縱現(xiàn)象的發(fā)生，可對(duì)單一賬戶持有新股數(shù)量設(shè)置上限。比如可規(guī)定，在新股上市后的20個(gè)交易日內(nèi)，單一賬戶持有新股數(shù)量不得超過(guò)5000股。如此，即使是大資金，也沒(méi)有可能憑借持股優(yōu)勢(shì)對(duì)個(gè)股進(jìn)行操縱。而且，該規(guī)定將大幅提高操縱新股的成本，也能提高操縱新股的風(fēng)險(xiǎn)。此外，監(jiān)管部門還可利用大數(shù)據(jù)系統(tǒng)對(duì)市場(chǎng)上的異常交易行為進(jìn)行監(jiān)控，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，防止新股上市后股價(jià)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。