證監(jiān)會副主席方星海1月12日在出席第二十三屆(2019年度)中國資本市場論壇時表示，新股上市首日有44%的漲停板限制，人為限制導致價格不合理，并指出，沒有交易量的價格是虛幻的、不準確的價格，“個人覺得應該取消”。由于方星海位居證監(jiān)會副主席，其表態(tài)也引起市場的強烈關注。

現(xiàn)行新股上市首日44%的漲停限制，是新股發(fā)行制度改革的結果。在2014年之前，新股發(fā)行頻現(xiàn)高發(fā)行市盈率、高發(fā)行價格、高超募的“三高”現(xiàn)象，也引起市場的強烈質(zhì)疑與詬病。2013年12月份，中國證監(jiān)會對新股發(fā)行制度深化改革，徹底改變了新股發(fā)行的“三高”格局，取而代之的則是23倍的發(fā)行市盈率高壓線，并且對于新股上市后的表現(xiàn)也進行了規(guī)范。

比如根據(jù)上交所發(fā)布的《關于進一步加強新股上市初期交易監(jiān)管的通知》，新股上市首日，集合競價階段有效申報價格不得高于發(fā)行價格的120%且不得低于發(fā)行價格的80%；連續(xù)競價階段有效申報價格不得高于發(fā)行價格的144%且不得低于發(fā)行價格的64%。該規(guī)定實際上將新股上市首日的漲跌幅進行了鎖定，即上漲44%漲停，下跌36%即跌停。

在上演“新股不敗”神話的A股市場，新股上市首日的漲停板制度，兼之新股上方無任何套牢盤，客觀上助漲了新股的連續(xù)漲停。特別是在新股集體示范效應下，中簽者惜售心態(tài)嚴重，又進一步加劇了新股連續(xù)漲停的態(tài)勢。

客觀上，新股掛牌后的連續(xù)漲停，是非常有助于新股發(fā)行的。在新股連續(xù)漲停的財富效應下，不僅能夠激發(fā)投資者參與新股申購的熱情，也能使投資者將熱情付諸于行動。而自2013年12月份對IPO制度改革以來，新股發(fā)行既沒有出現(xiàn)中止發(fā)行的情形，更沒有出現(xiàn)發(fā)行失敗的案例。

然而，新股上市后的連續(xù)漲停，背后的弊端同樣明顯。新股上市首日漲停板，容易造成連續(xù)漲停的現(xiàn)象。并且由于成交稀少，新股換手極不充分，導致股價虛高與存在估值泡沫，也嚴重扭曲了資本市場的資產(chǎn)定價功能。另一方面，新股的連續(xù)漲停，也無形中會放大市場的風險。新股連續(xù)漲停后，其打開漲停板時股價往往已處于高位。從現(xiàn)實的案例看，新股開板后下跌的比繼續(xù)上漲的要多得多，而且某些新股開板后跌幅超過50%的不在少數(shù)，更有少數(shù)新股開板后股價出現(xiàn)“破發(fā)”現(xiàn)象，個中的風險是不言而喻的。從這個意義上講，取消新股上市首日漲停限制是非常有必要的。進一步講，應該取消新股上市首日的漲跌幅限制，讓投資者用手投票或用“腳”投票來決定新股的漲跌與幅度。

當然，取消新股上市首日漲跌幅限制，也需要面對兩個方面的問題。一是市場投機猖獗的問題。此前，新股上市首日曾出現(xiàn)漲幅達到兩倍甚至數(shù)倍的情形，更有像中石油上市當天即創(chuàng)出最高價的案例。二是在取消新股上市首日漲跌幅限制后，非常有利于大資金、大機構通過大肆收集籌碼，對個股實施操縱。因此，如果取消了新股上市首日漲跌幅限制，市場監(jiān)管必須有效跟上。

基于上述現(xiàn)象，個人以為可采取針對性的舉措。一方面，對新股上市首日集合競價進行必要的限制。可規(guī)定，新股集合競價階段有效申報價格不得高于發(fā)行價格的150%且不得低于發(fā)行價格的50%；如此，市場擔憂中石油式的悲劇將不可能重演，除非新股本身質(zhì)地較差，這種情形另當別論。

另一方面，為防止新股被操縱現(xiàn)象的發(fā)生，可對單一賬戶持有新股數(shù)量設置上限。比如可規(guī)定，在新股上市后的20個交易日內(nèi)，單一賬戶持有新股數(shù)量不得超過5000股。如此，即使是大資金，也沒有可能憑借持股優(yōu)勢對個股進行操縱。而且，該規(guī)定將大幅提高操縱新股的成本，也能提高操縱新股的風險。此外，監(jiān)管部門還可利用大數(shù)據(jù)系統(tǒng)對市場上的異常交易行為進行監(jiān)控，及時發(fā)現(xiàn)問題，防止新股上市后股價出現(xiàn)劇烈波動。