近期人民幣資產(chǎn)整體錄得反彈，內(nèi)部對沖政策頻出，中美貿(mào)易關(guān)系存向好可能，均導(dǎo)致了投資者情緒的修復(fù)。本周開始，一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)將公布。在密集的不確定性因素擾動下，指數(shù)或出現(xiàn)反彈趨緩、振蕩加大的走勢。

開年以來，全球股票市場整體出現(xiàn)反彈走勢。國內(nèi)市場來看，截至本周一收盤，包括上證指數(shù)，深成指在內(nèi)的主要指數(shù)錄得反彈，漲幅在2%上下。匯率方面，從一月上旬以來，人民幣兌美元出現(xiàn)了大幅升值走勢，已經(jīng)從去年底的6.98水平升值到6.75的左右。

市場風(fēng)險偏好企穩(wěn)回升

人民幣資產(chǎn)的反彈，背后反映了市場對中國宏觀面看法的轉(zhuǎn)好。這主要是得益于中國政策面持續(xù)的托底動作，包括本月央行宣布的降準，多地出臺的地鐵、高鐵等基建計劃，針對中小企業(yè)、小微企業(yè)的降稅減費等扶持措施。逆周期調(diào)節(jié)力度加大，市場參與主體信心增加。同時，外部環(huán)境也有利于投資者情緒企穩(wěn)。

從美國方面來看，此次美國聯(lián)邦政府關(guān)門已經(jīng)超過歷史最長紀錄。特朗普在邊境墻問題上與民主黨始終難以達成協(xié)議，故美國國內(nèi)政治環(huán)境動蕩不安。特朗普在其他方面找不到施政亮點，因此市場對中美談判向好的預(yù)期不斷升溫。

2018年，A股領(lǐng)跌全球主要股票市場，其中就隱含了投資者對中國經(jīng)濟偏悲觀的預(yù)期。2019年美國無論是政經(jīng)局勢還是股市表現(xiàn)，均在往惡化的方向發(fā)展。相比較而言，此前已經(jīng)調(diào)整的A股市場將受益于市場情緒見底回升。截至上周五，今年滬股通與深股通資金凈流入達171.02億元人民幣。但若A股的基本面向好，資金最終選擇入市將是大概率事件。

外部利空制約股指上行

雖然今年開年以來股指有所回升，但整體市場的熊市思維仍占主導(dǎo)。在出現(xiàn)連續(xù)兩周的上漲后，短期指數(shù)的振蕩或有所加大。去年12月的貨幣信貸數(shù)據(jù)將于本周公布，上個月及2018年國民經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)將于下周一公布。近期各地兩會也將陸續(xù)召開，今年一系列經(jīng)濟發(fā)展目標也將落地。海外方面，當?shù)貢r間1月15日，英國議會將對脫歐協(xié)議進行投票表決。本月底美聯(lián)儲還將舉行議息會議?？梢姡驹孪卵幌盗兄匾?jīng)濟數(shù)據(jù)公布及事件落地，將給全球股指帶來大的波動。在靴子落地前，市場風(fēng)險偏好或有所回落，以規(guī)避不確定性風(fēng)險。

對于今年以來這輪反彈的持續(xù)性，我們認為需要關(guān)注后期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及春季新開工“成色”。去年10月以來，政策面穩(wěn)增長力度增加，若近期公布的貨幣金融數(shù)據(jù)出現(xiàn)回升，市場對后期經(jīng)濟表現(xiàn)的悲觀情緒有望進一步修復(fù)。今年農(nóng)歷春節(jié)過后，春季傳統(tǒng)新開工節(jié)奏及強度將很大程度上影響市場對今年實體經(jīng)濟運行的預(yù)期。若出現(xiàn)開工率支撐下的商品庫存下滑，市場的情緒將顯著改善，股指的春季躁動行情有望展開。

整體上，A股市場情緒在內(nèi)部托底政策、外部環(huán)境緩和的情況下出現(xiàn)回暖。由于不確定性因素增多，事件性因素導(dǎo)致市場波動重新加大，市場的情緒仍在反復(fù)，股指短期或有所振蕩。后期若系列靴子落地且向好發(fā)展，股指的反彈有望延續(xù)，重心再度上移。