近期人民幣資產(chǎn)整體錄得反彈，內(nèi)部對(duì)沖政策頻出，中美貿(mào)易關(guān)系存向好可能，均導(dǎo)致了投資者情緒的修復(fù)。本周開始，一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將公布。在密集的不確定性因素?cái)_動(dòng)下，指數(shù)或出現(xiàn)反彈趨緩、振蕩加大的走勢(shì)。

開年以來，全球股票市場(chǎng)整體出現(xiàn)反彈走勢(shì)。國內(nèi)市場(chǎng)來看，截至本周一收盤，包括上證指數(shù)，深成指在內(nèi)的主要指數(shù)錄得反彈，漲幅在2%上下。匯率方面，從一月上旬以來，人民幣兌美元出現(xiàn)了大幅升值走勢(shì)，已經(jīng)從去年底的6.98水平升值到6.75的左右。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好企穩(wěn)回升

人民幣資產(chǎn)的反彈，背后反映了市場(chǎng)對(duì)中國宏觀面看法的轉(zhuǎn)好。這主要是得益于中國政策面持續(xù)的托底動(dòng)作，包括本月央行宣布的降準(zhǔn)，多地出臺(tái)的地鐵、高鐵等基建計(jì)劃，針對(duì)中小企業(yè)、小微企業(yè)的降稅減費(fèi)等扶持措施。逆周期調(diào)節(jié)力度加大，市場(chǎng)參與主體信心增加。同時(shí)，外部環(huán)境也有利于投資者情緒企穩(wěn)。

從美國方面來看，此次美國聯(lián)邦政府關(guān)門已經(jīng)超過歷史最長紀(jì)錄。特朗普在邊境墻問題上與民主黨始終難以達(dá)成協(xié)議，故美國國內(nèi)政治環(huán)境動(dòng)蕩不安。特朗普在其他方面找不到施政亮點(diǎn)，因此市場(chǎng)對(duì)中美談判向好的預(yù)期不斷升溫。

2018年，A股領(lǐng)跌全球主要股票市場(chǎng)，其中就隱含了投資者對(duì)中國經(jīng)濟(jì)偏悲觀的預(yù)期。2019年美國無論是政經(jīng)局勢(shì)還是股市表現(xiàn)，均在往惡化的方向發(fā)展。相比較而言，此前已經(jīng)調(diào)整的A股市場(chǎng)將受益于市場(chǎng)情緒見底回升。截至上周五，今年滬股通與深股通資金凈流入達(dá)171.02億元人民幣。但若A股的基本面向好，資金最終選擇入市將是大概率事件。

外部利空制約股指上行

雖然今年開年以來股指有所回升，但整體市場(chǎng)的熊市思維仍占主導(dǎo)。在出現(xiàn)連續(xù)兩周的上漲后，短期指數(shù)的振蕩或有所加大。去年12月的貨幣信貸數(shù)據(jù)將于本周公布，上個(gè)月及2018年國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)將于下周一公布。近期各地兩會(huì)也將陸續(xù)召開，今年一系列經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)也將落地。海外方面，當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月15日，英國議會(huì)將對(duì)脫歐協(xié)議進(jìn)行投票表決。本月底美聯(lián)儲(chǔ)還將舉行議息會(huì)議。可見，本月下旬一系列重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布及事件落地，將給全球股指帶來大的波動(dòng)。在靴子落地前，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或有所回落，以規(guī)避不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于今年以來這輪反彈的持續(xù)性，我們認(rèn)為需要關(guān)注后期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及春季新開工“成色”。去年10月以來，政策面穩(wěn)增長力度增加，若近期公布的貨幣金融數(shù)據(jù)出現(xiàn)回升，市場(chǎng)對(duì)后期經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的悲觀情緒有望進(jìn)一步修復(fù)。今年農(nóng)歷春節(jié)過后，春季傳統(tǒng)新開工節(jié)奏及強(qiáng)度將很大程度上影響市場(chǎng)對(duì)今年實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的預(yù)期。若出現(xiàn)開工率支撐下的商品庫存下滑，市場(chǎng)的情緒將顯著改善，股指的春季躁動(dòng)行情有望展開。

整體上，A股市場(chǎng)情緒在內(nèi)部托底政策、外部環(huán)境緩和的情況下出現(xiàn)回暖。由于不確定性因素增多，事件性因素導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)重新加大，市場(chǎng)的情緒仍在反復(fù)，股指短期或有所振蕩。后期若系列靴子落地且向好發(fā)展，股指的反彈有望延續(xù)，重心再度上移。