2018年A股表現(xiàn)又一次墊底，這已成為一種不正常的“常態(tài)”。而在全球主要資本市場中，A股表現(xiàn)墊底已經(jīng)不算什么新聞。除去金融危機(jī)的2008年，2010年至2012年，A股曾連續(xù)三年表現(xiàn)墊底，2016年同樣如此。2012年至2014年，上證指數(shù)還曾連續(xù)三年跌破非常具有象征意義的2000點整數(shù)關(guān)口，指數(shù)也因之步入“1”時代。特別是金融危機(jī)結(jié)束后，歐美的美國、英國、德國，以及亞太的我國香港、日本、韓國市場，均步入牛市行情，并且指數(shù)不斷創(chuàng)出金融危機(jī)以來的高點，甚至創(chuàng)出歷史性高點，但A股的表現(xiàn)卻乏善可陳。

誕生28年來，A股走勢呈現(xiàn)出明顯的?！岸獭毙堋伴L”的特征。牛市往往來也匆匆，去也匆匆，而熊市卻非常的漫長。根據(jù)筆者的觀察，A股的牛市行情，從啟動至結(jié)束，最長的不過兩年，而此后的熊市調(diào)整時間往往不低于四年。比如2015年的牛市行情，從2014年5月份開始啟動，至2015年6月份結(jié)束，歷時13個月，而從2015年的5178點以來，熊市已調(diào)整了長達(dá)三年半的時間，且至今沒有停歇的跡象。

股市常常墊底，且?！岸獭毙堋伴L”的特性，與我國GDP的增速、與我國宏觀經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)是不相符的。都說股市是宏觀經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，但A股市場不僅沒有發(fā)揮出“晴雨表”的功能，反而呈現(xiàn)出背離的走勢，這明顯是不正常的。

在股改沒有完成之前，上市公司股權(quán)分置曾被認(rèn)為是市場所有問題的根源。但當(dāng)上市公司股權(quán)分置這一市場的結(jié)構(gòu)性矛盾與深層次問題解決后，股市大起大落的現(xiàn)象并沒有絲毫的改觀，反而還頻現(xiàn)墊底的鬧劇。

2018年A股表現(xiàn)再次墊底，個人以為市場的三大矛盾須引起重視。矛盾一，IPO常態(tài)化與市場承受能力之間的矛盾。2017年滬深股市掛牌新股438只，平均每天1.2只。2018年掛牌新股103只，平均每周2只新股上市。僅僅從數(shù)據(jù)上看，IPO已經(jīng)實現(xiàn)了常態(tài)化。但I(xiàn)PO常態(tài)化，卻讓市場有不可承受之重。2017年438只新股融資超過2300億元，2018年103只新股融資1362億元。以新股掛牌后平均漲幅一倍測算，除了上市公司的首發(fā)融資外，二級市場還需要融資額2倍的來資金承接，亦即2017年438只新股將消耗市場資金6900億元，這顯然是低迷的市場無法承受的。

矛盾二，限售股大肆減持與其低成本甚至是零成本之間的矛盾。2016年限售股套現(xiàn)2837億元，2017年因5月份出臺減持新規(guī)，限售股套現(xiàn)金額有所下降，但也達(dá)到1600億元。從數(shù)據(jù)上看，限售股套現(xiàn)對市場產(chǎn)生的抽血作用是不可忽視的。值得注意的是，這兩年的股市處于低迷階段。限售股在股市低迷階段減持毫不手軟，這與其較低的成本甚至是零成本密切相關(guān)。能夠上市的企業(yè)，其業(yè)績往往較好，在上市前或掛牌后，通過分紅發(fā)起人股東可能已收回投資，因而持股成本極低。限售股低成本與二級市場投資者的高持股成本也形成強(qiáng)烈的反差，這亦是即使市場處于低位限售股也會大肆減持的根本原因。

矛盾三，開戶規(guī)模日益擴(kuò)大與投資者保護(hù)不力之間的矛盾。來自中登公司的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年12月21日，已開立A股帳戶投資者達(dá)1.45億，A股投資者的隊伍是越來越大了，但投資者保護(hù)不力卻也是不爭的事實。對于投資者的保護(hù)，不僅需要嚴(yán)打市場的違規(guī)違法行為，而且也要采取措施防止投資者財富大幅縮水。不能做好這一工作，投資者的信心又從何而來？

個人以為，只有解決了上述三大矛盾，A股市場才會有希望，A股頻現(xiàn)表現(xiàn)墊底的現(xiàn)象，才有可能成為歷史。