1、回顧：美股走熊是A股布谷鳥(niǎo)的聲音—>春天的聲音，春天的升因。2018年10月初提示美股走熊的風(fēng)險(xiǎn)，并指出當(dāng)美國(guó)股市出現(xiàn)像樣的調(diào)整時(shí)，壓制中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)的“三座大山”將迎來(lái)改變的契機(jī)。。

2、展望：第一季度A股、港股、美股有望共振反彈，政策改善預(yù)期是主因

2.1、中國(guó)宏觀政策繼續(xù)放松，市場(chǎng)利率持續(xù)下行，中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)的配置價(jià)值進(jìn)一步提升。1)長(zhǎng)短期國(guó)債收益率下行，短端利率下降更快；2)信用債利率下行，各期限、各等級(jí)城投債和中票收益率均呈下行波動(dòng)；3)A股市盈率的倒數(shù)超過(guò)2倍10年期國(guó)債收益率，差值接近2008年11月創(chuàng)下的最高值。

2.2、美國(guó)貨幣政策轉(zhuǎn)鴿的預(yù)期強(qiáng)烈，海外投資者情緒修復(fù)，驅(qū)動(dòng)美股跌深反彈，有利于A股、港股延續(xù)反彈。1)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)2019年的政策預(yù)期逆轉(zhuǎn)，降息概率15.2%，加息概率僅15.8%，并且加息2次及以上的概率僅1%。2)上季度大跌后，美股估值從高位回落至較低水平。3)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好均開(kāi)始從低位提升，近期美股VIX指數(shù)出現(xiàn)大幅回落，高收益?zhèn)钜灿兴芈洹?/p>

3、投資策略：1季度中美同現(xiàn)的股市反彈，仍然值得參與

3.1、中美股市1季度都受到政策紅利+風(fēng)險(xiǎn)偏好改善的驅(qū)動(dòng)，是上半年行情的好時(shí)機(jī)，且漲且珍惜，當(dāng)心一季度末、二季度初的變局，也就是當(dāng)邊際改善的利好充分反應(yīng)之后，基本面下行的風(fēng)險(xiǎn)又會(huì)成為階段性影響行情的主要矛盾。

3.2、保守型投資者：積極精選香港的中資美元債以及境內(nèi)可轉(zhuǎn)債

3.3、進(jìn)取型投資者：“順?biāo)浦邸?，圍繞政策紅利找機(jī)會(huì)：精選非銀、5G、云計(jì)算、新能源、軍工、新能源車、地產(chǎn)、建筑等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球及中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行、大國(guó)博弈、海外貨幣政策超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)