成立于2006年的翼虎投資，至今已經(jīng)走過(guò)了十二個(gè)年頭。在這幾年市場(chǎng)環(huán)境不佳的背景下，私募界兩級(jí)分化的現(xiàn)象日益明顯。在殘酷的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，眾多業(yè)績(jī)不佳的私募的規(guī)模紛紛萎縮甚至不斷倒下，有著十多年歷史的私募，并不多見(jiàn)。

誠(chéng)然，與眾多知名私募相比，翼虎投資稱(chēng)不上出名，產(chǎn)品收益也算不上最高。但翼虎投資并不為這些所累，始終潛心鉆研，形成了一套屬于自己的選股標(biāo)準(zhǔn)和投資策略。在成立的十幾年間，翼虎投資獲獎(jiǎng)無(wú)數(shù)，用一塊又一塊的獎(jiǎng)牌為自己正名。作為一家老牌私募，翼虎投資的核心管理團(tuán)隊(duì)平均從業(yè)時(shí)間超過(guò)20年。券商資管、市場(chǎng)派以及公募基金背景的結(jié)合，使得公司在價(jià)值判斷上具備多元化的特征，能夠從容應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。

創(chuàng)始人從投行界“試”入私募圈

與眾多從公募基金或者資管換行到私募的基金經(jīng)理不同，翼虎投資的創(chuàng)始人余定恒來(lái)自于投行界。在2006年之前，余定恒還在投行界做得風(fēng)生水起，后來(lái)轉(zhuǎn)行進(jìn)入私募圈純屬偶然。用余定恒的話(huà)來(lái)說(shuō)，那就是一個(gè)倒逼機(jī)制，而非其本人主動(dòng)的選擇。

余定恒

2005年，中國(guó)證券市場(chǎng)迎來(lái)了自成立起影響最深遠(yuǎn)的改革措施：股權(quán)分置改革。這一措施使得整個(gè)投行的業(yè)務(wù)停滯了一年，資本市場(chǎng)也持續(xù)低迷。但是在這樣略顯糟糕的環(huán)境里，余定恒卻發(fā)現(xiàn)了機(jī)會(huì)：從土改，房改，車(chē)改再到房改，改革的紅利正在持續(xù)釋放。余定恒認(rèn)為，股權(quán)分置改革對(duì)很多價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)是一個(gè)非常棒的設(shè)計(jì)，加之有客戶(hù)予以信任，最終決定進(jìn)入私募界試一試。這一試，就有了現(xiàn)在的翼虎投資。

永遠(yuǎn)將風(fēng)險(xiǎn)控制放在第一位

2008年3月，經(jīng)過(guò)近兩年的籌備，翼虎投資第一只產(chǎn)品發(fā)行。與此同時(shí)，百年一遇的金融風(fēng)暴席卷全球，A股市場(chǎng)出 現(xiàn)暴跌。這只承載著翼虎雄心壯志的產(chǎn)品，凈值幾乎被腰斬，公司損失慘重。在此后長(zhǎng)達(dá)一年時(shí)間里，余定恒都備受煎熬，一直到2009年11月，公司第一只產(chǎn)品的凈值才回到1的水位線(xiàn)。

在走出金融危機(jī)的影響后，翼虎投資將這一經(jīng)歷視為成長(zhǎng)過(guò)程中摔下的一小跤。在翼虎投資看來(lái)，產(chǎn)品凈值的損失其實(shí)是一件好事，也是人生中的一筆寶貴財(cái)富。2008年發(fā)生的種種事件也讓翼虎意識(shí)到，資本市場(chǎng)是有風(fēng)險(xiǎn)的，要想在這個(gè)市場(chǎng)上長(zhǎng)久的生存下去，必須將風(fēng)險(xiǎn)控制放在第一位。自那以后，翼虎投資的投資理念也開(kāi)始逐漸清晰和完善：秉承價(jià)值投資理念，策略應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)。在價(jià)值發(fā)現(xiàn)的基礎(chǔ)上，把握市場(chǎng)中長(zhǎng)期趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，及時(shí)跟蹤主題性投資機(jī)會(huì)和市場(chǎng)熱點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)超額收益。如今，“穩(wěn)健”已經(jīng)成了同行與客戶(hù)對(duì)翼虎投資的一致評(píng)價(jià)。

翼虎投資風(fēng)控體系

2015年股災(zāi)中連續(xù)三次成功逃頂

在2015年的牛熊大切換中，不少私募紛紛敗下陣來(lái)，業(yè)績(jī)慘重。在如此艱難的市場(chǎng)環(huán)境下，在2008年全球金融危機(jī)中吸取了寶貴經(jīng)驗(yàn)的翼虎投資卻做到了業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)定，更是連續(xù)三次成功逃頂，最大回撤僅為9.42%，不僅成功保住2015年上半年牛市的大部分收益，還將凈值創(chuàng)出新高。余定恒也因此被人冠以“逃頂大師”的稱(chēng)號(hào)。

從骨子里透露出的對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管意識(shí)，是翼虎投資最終能夠逃出市場(chǎng)下跌慘況的最重要的邏輯。人多的地方總要發(fā)生踩踏，這時(shí)要做的第一件事就是防止這一事件的發(fā)生。在眾人瘋狂的時(shí)候，一定要保持一份清醒?？赡苡腥藭?huì)認(rèn)為，能否躲過(guò)股災(zāi)主要看運(yùn)氣。不可否認(rèn)運(yùn)氣在其中扮演的角色，但起主導(dǎo)作用的一定是專(zhuān)業(yè)能力。不然為什么只有少數(shù)私募能夠在多年從業(yè)生涯中成功躲過(guò)多次股災(zāi)？

2018年不敵A股頹勢(shì) 回撤率高于股災(zāi)最大幅度

2018年以來(lái)A股市場(chǎng)“跌跌不休”，高毅、景林、淡水泉等眾多知名私募紛紛“折戟”，其中也包括了以“逃頂”著稱(chēng)的翼虎投資。雖然公司在策略上維持著一以貫之的穩(wěn)健風(fēng)格，但低迷的A股市場(chǎng)也讓擅長(zhǎng)走穩(wěn)健路徑的翼虎投資略感艱難。數(shù)據(jù)顯示，翼虎投資2018年整體凈值累計(jì)跌幅超過(guò)15%，高于2015年股災(zāi)1.0-3.0期間9.42%的最大回撤幅度。不過(guò)，面對(duì)旗下產(chǎn)品的凈值波動(dòng)，余定恒卻表示“并不擔(dān)心”。

余定恒稱(chēng)，公司產(chǎn)品出現(xiàn)凈值回撤主要受底倉(cāng)影響較大。2018年以來(lái)，翼虎投資對(duì)產(chǎn)品的倉(cāng)位進(jìn)行了嚴(yán)格控制，倉(cāng)位有所降低，產(chǎn)品的整體凈值也已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)止跌回升的跡象。

未來(lái)十年將是股市最好的時(shí)期

艱難的2018年已經(jīng)過(guò)去，面對(duì)已經(jīng)到來(lái)的2019年，余定恒稱(chēng)，等到2019年基本面見(jiàn)底、政策加碼，就會(huì)是平衡市場(chǎng)。此外，余定恒也指出，未來(lái)中國(guó)將是存量市場(chǎng)為主，更多要看產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中的話(huà)語(yǔ)權(quán)。市場(chǎng)調(diào)整將主要集中在三個(gè)方面，一是隨著上游原材料價(jià)格調(diào)整到位，下游利潤(rùn)隨之上漲；二是隨著地產(chǎn)調(diào)整，租金水平、購(gòu)房成本下降，提升其他消費(fèi)水平；最后是隨著國(guó)企利潤(rùn)回歸合理，民企利潤(rùn)將有提升空間。當(dāng)這三個(gè)調(diào)整到位，全社會(huì)的成本下降，利潤(rùn)將隨之上升。

余定恒表示，當(dāng)這輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整完畢，未來(lái)十年將是股市最好的時(shí)期。權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)在中國(guó)的金融體系當(dāng)中是被嚴(yán)重低估的，這就意味著未來(lái)將要糾偏，會(huì)回到合理均衡的比值上去，所以股市將更有機(jī)會(huì)。

四大核心能力

私募行業(yè)走到今天，經(jīng)歷了從不規(guī)范到規(guī)范，從角色草根到被全社會(huì)認(rèn)同的過(guò)程，翼虎投資也在這一過(guò)程中茁壯成長(zhǎng)。在資本市場(chǎng)中浮沉十余年，翼虎投資已成獨(dú)具一格之法，并掌握了極具翼虎特色的四大核心能力。

投資閉環(huán)體系：匹配資金性質(zhì)-投資心性-投資性格-投資標(biāo)的-交易系統(tǒng)，認(rèn)識(shí)自己，補(bǔ)足短板。

股票配置能力：獨(dú)創(chuàng)三因子選股法，只有處在三個(gè)圓圈交集內(nèi)的標(biāo)的，才是翼虎投資選擇的目標(biāo)。追求有趨勢(shì)的價(jià)值；順周期選股，逆周期配置。

三因子選股法

風(fēng)險(xiǎn)控制能力：投決會(huì)風(fēng)控、策略及個(gè)股風(fēng)控、契約風(fēng)控相結(jié)合。

策略制定能力：“自上而下”與“自下而上”相結(jié)合，講究從宏觀(guān)-指數(shù)-行業(yè)組合-公司-股票-市場(chǎng)-自己的穿透。

用信仰做投資

十二年私募?xì)q月，翼虎投資有著自己的投資原則，只做確定性，賺自己能賺的錢(qián)。在翼虎投資看來(lái)，投資賺錢(qián)要有責(zé)任和底線(xiàn)，要用信仰做投資。對(duì)此，余定恒將投資中需要的素質(zhì)濃縮為四點(diǎn)：

第一，良好的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)強(qiáng)就意味著你需要明白，市場(chǎng)上哪些錢(qián)是應(yīng)該賺的，哪些錢(qián)是不應(yīng)該賺的；可以投機(jī)，但不能過(guò)于投機(jī)；可以聽(tīng)消息，但不能完全聽(tīng)消息；可以看圖表，但不能過(guò)分依賴(lài)圖表；可以依靠基本面，但也需要結(jié)合市場(chǎng)情緒。

第二，敢于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，不敢于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)就沒(méi)有收益。好的時(shí)候要有所保留，差的時(shí)候要有所作為，策略不可太大起大落、大開(kāi)大合。

第三，良好的心態(tài)觀(guān)。投資是沒(méi)有過(guò)去和未來(lái)的，只有現(xiàn)在。一有不好的感覺(jué)和情緒，要立刻把它忘掉，所謂"妄來(lái)即覺(jué)，覺(jué)即菩提"，要時(shí)時(shí)刻刻關(guān)照、反思自己的內(nèi)心，才能保持自己良好的心態(tài)。

第四，將投資視為終身事業(yè)，生命不息，戰(zhàn)斗不止。投資短期是打麻將、是博弈，如流動(dòng)性、政策的博弈。但長(zhǎng)期就是馬拉松，是要一直堅(jiān)持的事情。要基于全局與未來(lái)之變，抓住當(dāng)下熱點(diǎn)，看對(duì)行情，敢于出手。

以上內(nèi)容由七禾網(wǎng)李燁根據(jù)網(wǎng)絡(luò)綜合整理

www.levitate-skate.com  2019-1-10